港口煤炭库存积压走高 期货贴水有待修复

　　短期利多影响逐渐消失

　　随着陕西部分停产煤矿复工，由煤矿安全检查工作带来的短期利多影响逐渐消失，而今冬明春符合安全生产条件的煤矿按照330个工作日释放产能的利空因素继续发酵，本周动力煤期货1705合约弱势下跌，并带动40日均线调头向下。

　　港口煤炭库存积压走高

　　受环渤海地区大雾封航影响，本周环渤海港口动力煤煤炭普遍积压走高。截至12月21日，秦皇岛港煤炭库存773万吨，较上周同期增加近103万吨，而且远超近年来同期水平;曹妃甸港煤炭库存348.2万吨，较上周同期增加25万吨，也是近年来同期偏高水平。

　　近期，沿海地区发电集团电煤库存可用天数降至17天左右，下游补库积极性略有恢复，北上拉煤的船舶数量有所增加，加上大雾封航，因此秦皇岛港锚地船舶数量也出现激增现象。然而，这并未扭转国内煤炭海运费的颓势，12月20日海运煤炭运价指数OCFI继续走低，刷新近两个月的新低，因为下游补库需求不具备可持续性。

　　预计本周后期，环渤海地区的大雾天气将结束，封航解除或带动港口煤炭库存回落，但从铁路调进量来看，随着产地煤矿停产现象陆续减少，煤炭外运量有所恢复，较高的调进量将令港口煤炭库存保持相对充裕。

　　清洁能源挤压火电份额

　　受清洁能源满发调峰影响，11月火力发电增速明显回落。数据显示，11月火力发电量3797亿千瓦时，同比增长5.3%，增速环比10月回落6.6个百分点。而11月清洁能源发电量全面激增，其中，规模以上风电同比增长62%，核电增长34.8%，水电增长3.3%。

　　此外，12月北方地区频繁启动大气污染预警，限制工业企业生产和施工工地建设等，预计今冬煤炭消费增速将有所回落，不及预期强劲。

　　期货贴水有待修复

　　在煤炭产能释放政策出台后，动力煤期货盘面以更快的速度重建均衡，而动力煤现货市场等到供给确实增加之后才出现回调，因此2016年四季度动力煤期货市场一直贴水于现货。

　　虽然近期沿海动力煤现货市场加速下跌令期现价差缩窄，但是动力煤期货市场贴水的局面还没有发生质的变化。截至12月21日收盘，秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤平仓价报624元/吨，动力煤期货主力1705合约收盘价较现货价偏低92元/吨，近月1701合约收盘价较现货价偏低16.4元/吨。

　　根据郑商所最新交割规则，动力煤1701合约不太可能贴水交割，预计未来几天1701合约与现货之间的价差将继续缩小，主要依靠现货继续下跌，1701合约下跌空间相对受限。

　　考虑到今冬明春产能释放带来的供给压力，以及季节性淡季带来的需求不足将在明年5月集中爆发，因此远月1705合约贴水于现货的状态恐将维持较长一段时间。但目前的贴水幅度已经足够大，修复贴水可能成为后市支撑1705合约的重要因素之一。

　　总之，持续释放的煤炭产能、维持高位的港口库存和不及预期的补库需求，均对沿海动力煤市场构成下行压力。另一方面，大幅贴水制约着动力煤期货价格的下跌空间。短期内1705合约将再次试探520元/吨整数关口的支撑力度。