新的三倍杠杆原油ETF或会一定程度搅乱油市！

　　杠杆，就如同一个披着天使光环的恶魔!用贪婪引诱着无数人前仆后继，千军万马走钢丝!一步天堂一步地狱……而今，无论恶魔还是天使，石油交易员将失去一双曾经最受欢迎的三倍杠杆交易工具。

　　瑞士信贷(Credit Suisse AG)宣布，当地时间12月8日起将退市UWTI和DWTI，即三倍做多原油ETN以及三倍做空原油ETN{交易所交易债券(Exchange Traded Note)}。此后或许只能进行场外交易。这两大ETN自发行以来，深受原油投资者喜爱，并且在11月30日欧佩克宣布减产后，成交量更是创下记录新高，而UWTI则在11月30日飙涨25.14%。

　　全新的三倍杠杆原油ETF将被推出填补缺口，该产品杠杆原理使用的是商品池，而非衍生品，监管层从SEC转至CFTC，受调查概率大大降低。

　　【UWTI和DWTI是何方神圣?】

　　这种产品的全称是VelocityShares Daily 3x Long Crude ETN。它给予投资者3倍于标普高盛原油指数的收益或损失，能够大幅放大风险。

　　UWTI(3倍做多原油)/DWTI(3倍做空原油)的发行者是瑞士瑞信银行，是瑞士大名鼎鼎的老字号银行之一，距今已有150多年的历史。他们发行的ETN产品有3大类别——波动性指数/金属/油气资源。UWTI成立于2012年2月13日，由VelocityShares销售。

　　【退市原因】

　　当一只ETN产品被关闭时，通常不是什么大新闻。每年都有几十只这类产品因无法吸引投资者的兴趣而被关闭。但是，当瑞信在上月宣布关闭一只极受投资者欢迎的ETN——UWTI，这着实让人吃了一惊。

　　UWTI在市场上极受欢迎，在上月它的资产达到16亿美元，同时还拥有令人难以置信的流动性。在任意一天都会有约一半份额出现换手。一个主要的原因是ETNs不太适合长期持有，其高杠杆会带来损耗而这种损耗会随着时间累加，并且投资者还需要支付年费。因此通常被认为是短期策略工具。

　　某种程度上说UWTI是相当成功的，它有明显的市场需求。

　　然而，在过去四年里，石油下跌了50%，但UWTI的价值却狂降99.6%。唯一使得UWTI没能成为最便宜投资品种之一的是，它经历了多次反向分割。下表可以更直观的感受(UWTI成立于2012年2月13日)：

　　长期持有UWTI损耗显而易见，因为他们跟踪标的是美国WTI近月期货合约(不是布伦特原油)，随着每个月时间到期，瑞信会平掉旧期货合约，买入新期货合约。买卖不同期货合约的价差是造成UWTI/DWTI长期持有产生损耗的原因。

　　此外，UWTI在震荡时也面临损耗。假设一天内油价从100跌到90，又反弹回100，UWTI损耗了7%。

　　即使投资者短时间持有UWTI，他们也一定是亏钱的。与市场上成本更低的其他原油类投资产品相比，尤为如此。

　　UWTI 2012至今走势图

　　这也说明了一个事实，许多人正不断进行着糟糕的投资决策。投资者通常将这类投资产品视为工具，用来反映他们对商品市场的涨跌判断，但却忽视了这类产品本身的缺陷。

　　绝大多数购买UWTI和DWTI的投资者都不会阅读它们的产品说明书。以UWTI为例，长达191页的说明书中，第19页罗列了投资UWTI的13个可能风险!在第20页详细说明了什么样的人可以投资这些产品。

　　1)绝大多数时候不适合长期持有(单边走势除外);

　　2)风险对冲，如果你持有石油股，可买入dwti对冲风险;

　　3)日内交易，难度很大，但是做对了收益也可观，一天10-20%;

　　4)鉴于高波动高风险的特点，请不要下大注，切记!

　　考虑到UWTI这并不光彩的一面，瑞信决定将其关闭也不算奇怪了。

　　退市的理由官方没有说，有媒体推测是因为杠杆ETF的监管在加强，Credit Suisse AG此举是为了走在政府干预的前面。

　　【一个魔鬼倒下，“千千万万”个魔鬼站起来了……】

　　当然，对于看涨油价的人来说，市场上还有许多替代产品。比如石油类股票和石油生产商的ETFs是很好的选项。不过这些产品也同样无法完美复制油价走势。

　　如今，这一原油交易神器即将退出历史舞台，相信很多投资者都会非常失望。但是，机智的交易商怎么会任白花花的银子流走呢?随着这两大反向及杠杆型原油ETN的交易被限制，Proshare Advisors LLC以及美国商品基金，USO的发行商纷纷宣布将推出一个全新的三倍杠杆原油ETF以填补缺口。据报道，此次推出的新产品，杠杆原理使用的是商品池，而不是衍生品。

　　这个改变实际上是质的变化，即该产品的监管层由SEC转移到了CFTC。换句话说，该产品受调查的概率将会大大下降，并不会像UWTI以及DWTI一样被突然摘牌。但实际上，杠杆ETF与杠杆ETN虽然交易方式相仿，但是有质的区别。杠杆ETF和杠杆ETN被设计出来，都是为了跟踪某一篮子资产的价格，比如跟踪标普指数里500个指数、跟踪500个金融股、跟踪500个石油股。它们都有杠杆作用，比如纳斯达克指数上涨1%，我买入三倍做多纳斯达克指数的ETF，那么该ETF就会上涨3%。

　　再者，ETN既然是票据、债务，那么就是有到期期限的。以UWTI为例，发行书上明确写着，这支ETN的到期时间为2032年2月9日。最后，回归到原油行情，这些杠杆ETF以及ETN的魔力究竟有多大?由于这些基金提供给投资者三倍的风险敞口，即投资者可以以三倍杠杆做空或做多原油，这放大了对原油期货的影响。

　　就像是今年2月，有几波莫名的价格上涨就是由DWTI造成的。当时，DWTI的交易价格较原油资产净值大幅折价，这意味着存在大量DWTI的赎回，而因为赎回和发行方平仓之间存在一天间隔，第二天发行方就被迫买入期货，导致大量买盘出现。尽管当时EIA数据显示上周美油库存增加780万桶，但油价依然大涨逾8%。

　　(DWTI大量赎回)

　　此外，随着DWTI的清算，基金经理被迫买入当月原油期货，近月与第二交割月合约的价差也急剧缩小。因此，投资者需要警惕随着DWTI以及UWTI退市，新的三倍杠杆原油ETF或会一定程度搅乱油市，不过由于这种影响一般是短暂的，因此对短线交易员的干扰较大。