中长期郑糖仍有继续上行的动力

　　在经历了连续五个年度的供需过剩之后，2015/16年度全球糖市出现供应短缺，而国内糖产量也从2014/15年度的1050万吨降至870万吨，存在较大的供需缺口，糖价处于牛市运行之中，特别今年下半年以来国内糖价出现较大幅度上涨，11月29日郑糖主力合约最高价达到7314元/吨。虽然预计2016/17年度国内食糖产量会有所增加，国家持续抛储也有利于缓解2016/17年度食糖供应紧张格局，但预计国内仍将存在540-550万吨左右的食糖缺口，若后期调高进口关税，配额外的进口成本将会增加，造成食糖进口量下降，食糖供应仍处于偏紧格局，近日国内糖价虽出现回调，但中长期来看郑糖仍有继续上行的动力。

　　过去几年制糖行业利润持续低迷，甚至出现亏损，糖厂新增设备情况较少，生产效率偏低，2014年9月国内糖价触底反弹，糖企亏损现象也趋于缓和，而2016年下半年糖价大幅上涨，制糖利润亦随之大增。据笔者估算，截止目前广西制糖利润达1800元/吨左右，广东制糖利润达2100元/吨左右，云南制糖利润达1900元/吨左右，新疆制糖利润达1500元/吨左右，黑龙江制糖利润达1300元/吨左右，内蒙古制糖利润达1400元/吨左右，根据各主产区平均吨糖成本及监测的各地区食糖平均售价，估算该地区食糖生产利润，因不同企业之间差异太大，该利润未刨除税费、管理费用、财务费用等成本。

　　据了解，受益于食糖价格上涨，中粮屯河2016年1-9月实现营业收入86.07亿元，同比增长1.29%，归属于上市公司股东的净利润为3.32亿元，同比增长348.02%，而因2016年前三季度机制糖市场价格和成本出现倒挂，南宁糖业(000911,股吧)放缓了销糖节奏，前三季度亏损2.58亿元，贵糖股份因2016年前三季度自产糖、矿石产品销量下降以及营业外收入减少而亏损523万，但糖价上涨有望提振糖业公司四季度业绩，后市盈利看好。

　　由于糖价上涨刺激糖企扩充产能，行业整合加速进行，中粮屯河继收购中国糖业酒类集团公司下属7家糖库公司股权及受让营口北方持有的营口太古51%的股权后，又受让广西永鑫华糖55%股权，加快糖业市场布局，而南宁糖业参与的产业并购基金与全资子公司所成立的合资公司拟收购英糖在广西的4家糖厂，贵糖股份亦联合收购桂林永福顺兴制糖有限公司。日前广西政府明确了以农垦、东亚、中粮、南华、凤糖、南宁糖业等6家制糖企业为核心进行战略重组，产业集中度有望得到进一步提高。

　　近年来，甘蔗主产区广西、广东、云南种植成本均呈增长趋势，甘蔗的种植效益降低，甜菜主产区新疆和内蒙古种植成本平稳增长，在前几年糖价低迷的情况下，甜菜种植效益也有所下降。据了解，2014年广西甘蔗种植效益降至-148元/亩，蔗农种植甘蔗亏损严重，打击了农民种植甘蔗的积极性，2015/16年度全国甘蔗的种植面积同比下降26%，而糖市的强势回归之后， 2016/17年度农民糖料作物种植效益有望增加，据笔者预计2016/17年度广西甘蔗种植净利润将回升至250-300元/亩，云南和广东甘蔗种植有望扭转亏损局面，甜菜种植效益也预计会小幅增加。

　　目前我国甜菜已收获完毕，广西、广东和云南也相继开榨，截止目前广西开榨糖厂达36家，同比多出两家，部分集团已开榨完毕，广东已有4家糖厂开榨，云南2家糖厂开榨。据悉2016/17年度广西每吨普通糖料蔗收购首付价480元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格6470元挂钩联动，挂钩联动价系数维持6%，云南甘蔗收购价为420元/吨，挂钩糖价为5800元/吨，联动系数为5%。由于目前市场食糖价格高企，实际甘蔗收购价有望联动上调，蔗农也将分享糖价上涨而带来的红利。