急走无好步，焦炭择机做空

　　急走无好步，焦炭择机做空

　　一、策略概述

　　在今年国家煤炭去产能政策的大力推动下，焦炭期价受到煤炭价格的强力支撑而呈现阶梯型上涨态势，目前期价相比年初期价已然翻倍，虽然说煤炭去产能工作的顺利进行确实在一定程度上支撑了煤炭的价格走势，但综合来看，目前整个煤炭市场产能过剩依然明显，煤炭价格不具备持续上涨基础，焦炭价格没有煤炭价格的持续稳定支撑也不可能持续上涨，况且其下游主要的钢铁市场即将迎来消费淡季，基于此，我们认为焦炭价格没有持续上涨的基础，即市场目前的暴涨多为心理因素推动的上涨。况且近期焦炭期货价格呈现加速上扬态势，在上行途中几乎没有回调，急走无好步，因此，我们判断焦炭价格会在数周内回调且回调力度较大。

　　本策略旨在焦炭主力合约进行深度回调前分批卖出大约300万的焦炭主力期货合约，一则可以尽快建仓，不错过行情;二则对出现的极端行情有缓冲作用;综合目前焦炭期价及现货市场走势，我们预计焦炭期价在数周内进行深度回调，我们将在以下点位区间建仓：第一目标区间1680至1700元/吨，建仓50手;第二目标区间1710至1730元/吨，建仓75手;第三目标区间1750至1780元/吨，建仓25手，止损位1860元/吨。

　　二、因素分析

　　1、从上游市场来看，主要受煤炭去产能工作顺进行和运输限制的影响，煤炭价格一路上扬，使得焦化产业生产成本变高，焦炭价格顺势上涨，但近日，国家发改委发布了《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》，部分煤炭企业已着手释放部分先进产能，消息显示，中国最大煤企神华响应政府号召9月煤炭产量增长14%，煤炭价格或将出现回调，焦炭价格自然不言而喻;

　　2、从下游市场看，作为焦炭的主要下游市场-钢铁市场，由于前期钢厂吨钢利润丰厚，纷钢厂纷加大马力生产，拉动对焦炭的需求，但由于钢厂即将进入消费淡季，预计钢厂开工率会有所下降，市场对焦炭的需求量也会有所减少;

　　3、库存方面来看，目前国内大中型钢厂焦炭库存普遍偏低，截止10月21日，万得数据显示华北地区国内样本钢厂焦炭平均库存可用天数为7.8天，东北地区国内样本钢厂焦炭平均库存可用天数更低为5.1天，短期较低的焦炭库存为焦炭价格产生了一个较强的支撑，但在煤炭先进产能连续不断的释放过程中，相信市场中较低的焦炭库存会有所上升。

　　4、外部性风险来看，调查显示12月份美联储有70%的加息概率，而我们本次方案是在1701合约上进行交易操作，近期如果美国公布的数据支持美联储加息，届时市场对美联储的加息预期将会增强，焦炭期价下跌是一个大概率事件。

　　三、风险控制

　　1、仓位控制：本次方案在焦炭上建仓资金使用率不超过60%;

　　2、开仓模式：采用分批开仓模式，对极端行情有缓冲作用;

　　3、流动性风险：焦炭1701合约在临近交割月份流动性会明显降低，故本方案交易操作时间截止11月下旬;

　　4、点位止损：在1860点位设为止损点位，团队中由专人负责止损，期价到达止损点位，无条件止损。

　　四、综合评估

　　根据本方案的思路，主要问题在于能否顺利建仓，一旦按目标价位建仓，如果价格持续拉升，我们在1860点位止损即可，损失是固定的，也是可以承受的;如果焦炭走势与我们的判断大体上相吻合，我们将空单持有至11月下旬择机进行平仓，则收益将是极为可观的。