美豆单产和产量的预期值或将被不断上调

　　国庆假期期间，大连盘连续五个交易日休市，由于缺乏期价引导，加上供应仍然紧张，假期期间豆粕现货价格相对坚挺，仅小幅回落10-20元。在此期间，发生了一系列重大金融事件，对大豆进口也有着长远影响。美国农业部也在10月1号凌晨公布了2015/16年度最后一次大豆季度库存报告(陈季大豆产量39.26亿蒲式耳，期末库存1.97亿蒲式耳)，数据偏中性，但期末库存数据低于预期，暗示确实需求很好。不过，随着新作收割进展顺利，单产的乐观预期在不断压制期价。受此影响，国内假期期间CBOT大豆11月合约价格两度冲高回落，最终周度收盘价956.75美分/蒲式耳，周度小涨3.25美分。

　　由于利多因素炒无可炒，而大豆收割顺利所带来的高产预期重压期价，CBOT大豆价格和大连豆粕本周一开盘后偏弱势。本周三晚间将公布美农10月大豆供需报告，市场预期美国农业部将上调大豆单产至51.4蒲式耳，产量上调至42.77亿蒲式耳，期末结转库存上调至4.15亿蒲式耳(如图，其中10月数据是市场对美农报告的预期)。可以看出，风调雨顺缘故，美豆单产和产量的预期值被不断上调，而需求的预期值虽然也在上调，但毕竟是需要时间慢慢验证的，其上调的幅度越来越小。

　　作为占全球大豆总贸易量60%的大豆进口国，经过2012-15年连续四年进口量大幅增长之后。根据我国海关数据显示，今年大豆进口量的增幅开始放缓(如图)，这里需要说明的是，2013年之前，我国的生猪存栏量是稳中有增，且一直维持高位的，同时诸如菜粕、棉粕、花生粕等杂粕产业也比较繁荣，在饲料配方中尚占有一定比例。到了2014年，由于市场对2-5月美农报告的过度反应，导致国内工厂提前采购了大量大豆，随后引发自上游传导下来的超级供应压力，大豆和豆粕期价崩盘，而这个时候的生猪存栏量却是下降的。由于价格合适，饲料配方中豆粕的比例增加，大量杂粕被替代，杂粕相关工厂甚至国产大豆压榨厂开始凋敝。至今，杂粕相关工厂作坊基本消失，国产大豆、菜籽压榨厂也几乎全部处于歇业状态。

　　经过两年多的洗牌，蛋白类饲料原料中豆粕的需求也已经达到极限，所占比例继续增加的空间十分有限，需要下游养殖量的提升配合，事实上今年国内生猪存栏量确实增加了(如图)，但由于今年上半年豆粕涨幅过猛，吞噬了大量养殖利润，加上进口猪肉量大增，且价格较国内有非常大的优势，国内生猪养殖利润呗进一步压缩，目前国内生猪存栏总量仍少于去年同期。

　　言归正传，笔者想要说明的是，养殖量萎缩将会抑制豆粕的需求，豆粕需求不佳又会抑制大豆进口量(这一点从近几月的进口大都数据可以提现)，进而影响全球大豆供需平衡。目前进入北美大豆交付季节，现阶段可以确定的是，北美大豆的产量预期是非常乐观的，而需求却需要时间验证，仅就国内目前的状况来说，伴随着养殖量增加缓慢，以及国储大豆持续拍卖，中国对进口大豆的欲求正在不断下降，后期甚至可能出现萎缩。因此，本次美农报告中如果继续大幅上调需求值预期的话，除非出现突发的意外情况，后期将会被证伪。

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