大约在冬季：静待第二只“靴子”落地

　　北京时间周四凌晨两点，美联储公布了9月FOMC声明：维持联邦基金利率0.25%-0.5%不变。

　　但美联储主席耶伦在随后召开新闻发布会上表示，劳动力市场依然有进一步好转的空间，美联储对美国经济大体满意。如果劳动力市场增长，没有新的风险出现，预计今年将加息一次。

　　分析人士认为，美联储主席耶伦的讲话和点阵图均值都暗示年内会加息一次，12月加息概率大幅上升。对于贵金属而言，目前迎来12月第二只“加息靴子”落地之前的三个月加息“空窗期”。在此期间，贵金属价格还将受到美国经济数据以及11月大选结果的影响，即便反弹也不会一蹴而就。

　　美联储又调皮：放鹰派言行鸽派事

　　“此次美联储的声明及耶伦表态，符合其一贯作风，即鸽派行动、鹰派言论。” 大连重山商品资深分析师刘国欣表示。

　　刘国欣指出，此次FOMC会议掺杂了许多政治因素。11月美国即将进行大选，选举第44位美国总统，不管是希拉里还是特朗普当选，对于美国乃至全世界都会产生较大的影响，如果美联储在9月加息，那么美联储随后应对不确定性事件的政策空间就会大幅变小，这是一向谨慎的耶伦不愿看到的事情。

　　从另一个角度看，美联储确实需要看到更多的经济企稳的信号，而近期公布的一些数据却表现不佳。譬如，美国劳工部的报告显示8月新增非农就业仅仅15.1万，远不及预期。美国8月ISM非制造业指数为51.4，创2010年2月份以来新低。在通胀方面，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.3%，两者均高于预期。虽然向好，但是通胀压力还没有达到需要迫切加息的程度，如果要加息，还需要让美联储看到更多有力的经济数据。

　　“在加息次数上，美联储指出年内加息概率增加，点阵图显示年内或加息一次。由此看来，12月份联储提高联邦基金利率目标区间已经板上钉钉。”世元金行分析师李杉指出，根据Fed Watch 工具观察今年12月份加息的概率已经升值59.3%。此外，由于考虑到美国总统大选将在11月份举行，12月加息的可能性并进一步增大。

　　不过，黄金钱包首席研究员肖磊认为，目前市场依然认为美联储将会在12月份采取行动，但这种预期存在太大的不确定性。事实上预期一直在落空：2015年12月，美联储官员的预期中值是2016年内可能加息四次，总共加息一个百分点。到今年3月，该预期已经变成年内可能加息两次，总共加息半个百分点。目前耶伦进一步调低预期，变成年内加息一次。这使得年内加息一次的预期也存在诸多疑点。

　　加息“空窗期”如何度过

　　此前市场预计2016年内加息概率比较大的两个月是9月和12月，如今9月已经确定不加息，那么年内的主要影响黄金价格的因素就是12月加息预期。

　　换句话说，即日至12月美联储政策明朗的三个月左右时间，是贵金属的“加息空窗期”，在空窗期内，贵金属会受到哪些因素影响，价格又将会如何演绎呢?

　　“联储加息问题对于近期贵金属价格影响主要源于对美元指数以及金融市场的避险情绪。二者尽管皆为短期间接影响，但都极易引发市场相关资产价格波动率的升高。如中长期联储加息的市场预期对美元指数形成提振，从而间接打压金银价格;而短期美国大选作为重要的地缘政治事件的不确定性容易令市场避险情绪升温，从而带动金银价格短期上扬。”李杉表示。

　　刘国欣则表示，美联储是否加息是数据导向的，每一次重要的经济数据发布，如就业数据、通胀数据等，都会影响美联储12月加息的概率，进而影响黄金价格的走势。如果就业和通胀数据表现良好，会对黄金价格形成一定压制。

　　另一个影响因素是11月的美国大选。美国之前公布的经济数据表现不佳，刘国欣认为有一定程度是由于美国大选的原因。美国大选的政治不确定性使得美国的经济不确定增加。在大选之前仍有几次电视辩论，预计会对市场产生较大的不确定性波动，在这种情况下，作为有避险属性的黄金很可能受到投资者青睐，价格有一定的上涨机会。

　　“实物黄金需求也会对黄金价格产生影响。印度由于其独特的文化，一直是黄金需求大国。今年上半年由于黄金价格一直走高，国内库存增加，黄金进口量大幅减少。但是9月之后，印度在9月和10月将迎来传统的节日季，而且印度的结婚旺季从10月开始，那时印度农村农物收获季节来到，对实物黄金的需求会有所增加，预计会对黄金价格有所提振。”刘国欣说。

　　肖磊认为，美联储选择维持利率不变，市场风险暂时缓解，耶伦的讲话相对温和，甚至可以说是偏鸽派，黄金价格反弹有望持续下去，美元指数有进一步下探的空间。

　　大约在冬季：静待第二只“靴子”落地

　　“就年内而言，由于市场对于12月份的美联储会议如此看重，因而相关资产价格易出现两种走势。其一为‘买预期，卖事实’，其二则恐为‘情理之中，意料之外’。”李杉表示。

　　“买预期，卖事实”指的是，在市场纷纷认为12月美联储将再次加息之前，美元指数即出现一定程度上的走强。与此同时，贵金属及其他大宗商品价格承压下行。而随着时间的临近，走势逐渐转为平缓。并最终在靴子落地之时，市场则恐会开始疯狂抛售。

　　“情理之中，意料之外”的意思，则是若美联储在12月份的会议上若意外保持谨慎，则市场交投情绪恐在此之前维持相对清淡，相关资产价格波动率降低。尽管市场在一定程度上认同联储的政策决定，但终究不免会有所失望。贵金属及大宗商品价格则可能始终维持疲软走势，市场交投情绪持续低迷。

　　刘国欣指出，如果美联储在2016年一定要加息一次，那么12月份的可能性最大。现在国际上贵金属和大宗商品一般以美元计价，从短期来看，如果加息，美元走强会导致贵金属和大宗商品价格下降。但是影响仅限于短期之内，从长期来看，影响贵金属和商品价格的还是自身的供求关系。

　　对12月加息存疑的肖磊则认为，在美国大选落定前，黄金价格具备突破1400美元的条件。从历史经验来看，市场往往更关注整体的平衡性，股市和债市会首先得到投资者关注，接下来才是黄金，因此黄金价格的上涨会滞后一些，但空间可能更大，持续性可能更久。