产能过剩引发价格下滑 政策逐渐向去产能靠拢

　　面对煤炭价格持续下跌，行业整体陷入亏损困境的现实，分析人士指出，煤炭行业去产能乃大势所趋，政策将进一步推进去产能，比较而言，盈利能力相对较强的大型煤炭上市公司值得关注。

　　产能过剩引发价格下滑

　　产能严重过剩加上进口煤冲击，导致煤价出现断崖式下跌，下跌贯穿了2015年全年。数据显示，环渤海动力煤指数由2015年初的525元/吨降至年底的375元/吨，降幅达28.6%。2015年全国煤炭产量36.8亿吨，高于国家能源局核定的合法产能34亿吨/年。

　　产能过剩所引发的价格下滑，导致春节长假后北方港口货源供应依然偏紧。安迅思调研显示，目前北上拉煤船只主要集中在神华黄骅港和天津港(600717,股吧)码头，上周在黄骅港拉5200大卡以下的煤要等约一周;而到其他港口拉市场煤的船只相对较少，2月26日在秦皇岛港锚地的煤船仅31艘，环比1月减少一半。

　　过剩产能导致行业盈利下降，进而引发企业新建产能的意愿大幅下降。据煤炭工业协会统计，2015年前11个月，90家大型煤炭央企利润合计51.3亿元，同比下降9.7%。在此背景下，目前新建产能基本停滞，中期内不会形成新的产能冲击煤炭供需格局。

　　针对行业不利形势，2014年下半年到2015年上半年相关政策频出，具体措施包括发布《煤炭经营监管办法》、《商品煤质量管理暂行办法》，资源税改革以及核实产能查处超产。同时，各地方也出台一系列对煤炭企业减负措施，包括山西省暂停征收矿山转产基金、陕西省对运煤车辆减半征收高速公路费等。

　　政策逐渐向去产能靠拢

　　申万宏源(000166,股吧)报告指出，2014年下半年以来煤炭脱困会议级别之高、政策出台频率之密集均超市场预期，但最终收效不佳。这些政策主要集中于遏制煤炭行业超产和给煤炭企业减负两方面，虽然一定程度上有效缓解了煤炭企业经营压力，但产能过剩问题未获有效解决，而且，减负措施降低了行业边际成本，使价格进一步下跌。

　　“2014年密集出台的煤炭脱困措施没有显现成效，主要原因是没有抓住去除煤炭产能这个根本问题。不过，最近有关煤炭业的政策已从为企业减负向去产能靠拢了。”卓创资讯煤炭行业分析师刘冬娜告诉中国证券报记者，“煤炭业去产能是指一些成本高、综合实力弱、煤质差，亏损严重的企业永久退出市场，或一些煤质好但规模较小的企业进行资产重组。但目前来看，上述两种去产能情况还未真正出现。”

　　国泰君安报告指出，本轮煤炭行业去产能发生在我国经济增速换挡和结构调整的转折期，潜在的经济增长率低于上世纪90年代产能过剩时期，并且需求端改革空间已十分有限。“如果去产能力度与上一轮相当，将使得短期内经济增长过度承压。因此，本轮去产能的力度和进度将弱于上一轮。”

　　国泰君安报告还指出，上一轮去产能时的过剩产能主要集中于以纺织为代表的劳动密集型轻工业，而本轮则集中在以钢铁、煤炭等为代表的资本密集型重工业，成本构成中固定成本比重大，经营杠杆系数高，直接的行政手段强制减产甚至停产的成本更高，阻碍更大，见效也相对缓慢。

　　中期再退出产能5亿吨

　　安迅思煤炭行业分析师邓舜指出，在还未见到真正去产能时，没利润的煤矿只是选择停产，一边看市场是否会反弹，一边等待国家相关政策的出台。“如果未来去产能补贴得以落实，可覆盖煤矿退出的损失，国家再出台一些配套机制，帮助企业解决‘退出难’的一系列难题，那么一些产能落后的煤矿最终会选择退出的。”

　　申万宏源报告则认为，煤炭行业去产能乃大势所趋。“2015年后政策转向为去产能，将真正使得行业从供给过剩向去产能转变。”特别是地方政府此前基于税收和就业两方面的思维定式已有所松动：煤炭行业亏损严重令很多省份从煤炭企业所获得的税收远少于提供的补贴，加上中央财政安排资金合理解决人员就业，地方政府两大顾虑消除，去产能积极性极强。

　　事实上，国务院2月5日发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，已经明确了煤炭去产能的政策着力点和进度，即要求煤炭行业在近年淘汰落后产能基础上，用3至5年时间再退出产能5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。

　　目前，山东、山西两地已对上述《意见》做出回应，但其他地区还未有相关反馈，去产能如何落实、人员如何安置、资金如何扶持，重组以谁为主体等尚无相关政策细则。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强指出，煤炭业去产能的过程复杂而漫长，也正因为如此，保持当前政策方向的持续性将十分关键。从这个角度来讲，2016年正在成为中国煤炭业去产能的一个“大年”。

　　申万宏源指出，从“剩者为王”角度来看，建议投资者关注目前盈利能力相对较强，矿井不会因行业去产能被关闭的西山煤电(000983,股吧)、潞安环能(601699,股吧)、阳泉煤业(600348,股吧)、永泰能源(600157,股吧)、陕西煤业五家煤炭上市公司;同时，去产能加速也会带来煤矿不良资产处置项目需求爆发，可关注海德股份(000567,股吧)等上市公司。