光大期货【PTA&MEG】：低加工差将驱动供给端的再平衡
摘要： 1、周度期价先抑后扬，周五PTA收盘在5396元/吨，周中最低一度跌至4944元/吨，周度涨幅为6.64%；MEG收盘在3946元/吨，周中最低为3715元/吨，
1、周度期价先抑后扬，周五PTA收盘在5396元/吨，周中最低一度跌至4944元/吨，周度涨幅为6.64%；MEG收盘在3946元/吨，周中最低为3715元/吨，周度涨幅为3.27%；TA-EG主力合约价差为1482元/吨。虽同为聚酯原料，TA与EG表现强弱有所差异，价差走扩。
2、供应方面，PX方面，新装置投产暂未兑现，且存量装置减产消息增加，由于柴油效益较好，浙石化下调PX产量，PX负荷再次回落至70%附近，供应端收缩预期下PXN从265美元修复至320美元/吨偏上。成本支撑力度尚可，PX周均价格持稳。同时PTA装置负荷也进一步下降至71.2%，中泰重启维持8成负荷，但逸盛大化375万吨产能装置降负至5成，仪征35万吨装置停车，个别装置降负，供应边际收缩。随着乙二醇价格的快速下移，供给端适度改善，在效益不佳影响下海外供应商增加减产计划。此外，国内煤化工装置进一步挤出中，红四方、广汇、昊源等装置增加减停产装置，延长、天盈装置重启不畅，短期供应进一步挤出。截至11月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在55.26%，较上期下降2.1%。其中煤制乙二醇开工负荷在30.92%，较上期下降3.18%。
3、基差来看，周度PTA加工费快速下行，周五PTA加工费压缩至69元/吨，主要因PTA不及成本端原油的上涨幅度。从后续的反馈节奏来看，需要关注PTA装置的开工负荷是否持续收缩。预计会对供应端有所支撑。
4、需求端来看，华东主港地区MEG港口库存约84.0万吨附近，环比上期增加0.6万吨。聚酯减产增加，负荷由上周的84%下降至82%，下游多刚需采购。从近期各环节来看，长丝上下游的旺季去库幅度远不及往年，10月底长丝和终端坯布环节的库存依旧远高于历史同期水平。中期来看聚酯负荷仍面临下降压力。
5、综合来看，随着PTA加工费压缩， PTA装置计划停车，供应仍有收缩预期，近期宏观氛围好转，带动PTA期货反弹。不过聚酯减产预期仍存，产业负荷都面临下行，不排除效益超跌修复。不过供应弹性仍显着强于需求端，预计TA走势仍会显着强于MEG。
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