金融数据大幅好于预期，短期期债或有承压
摘要： 【市场表现】国债期货震荡走弱多数小幅收跌，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，
【市场表现】
国债期货震荡走弱多数小幅收跌，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，10年期国开活跃券220215收益率上行0.35bp，10年期国债活跃券220019收益率上行0.25bp，5年期国开活跃券220208收益率上行0.95bp，30年期国债活跃券220008收益率持平上日中债估值。
【资金面】
公开市场方面，央行开展了20亿元7天期逆回购操作，当日620亿元逆回购到期，因此当日净回笼600亿元。资金面方面，周二银行间市场资金面总体均衡略收敛，国庆长假后逆回购集中到期的累加效应逐步显现，主要回购利率全线小幅上行，隔夜品种续反弹约7bp，七天期升近10bp回到1.5%上方。逆回购操作重回20亿元地量，本周后几日仍将维持单日数百亿的净回笼规模，但短期内其他扰动因素不多，而且大会将近，维稳仍是政策首要目标，资金面料难改平稳态势。
【基本面】
中国9月金融数据重磅发布，M2、社融、新增贷款增速均超预期。央行发布数据显示，中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。结构来看，社融增量超预期主要受到贷款项拉动，9月人民币贷款同比多增7964亿元，贷款分项来看，信贷投放多增主要受到企业部门拉动，其中企业中长期贷款表现亮眼，同比多增6540亿元，而居民贷款仍显低迷。因此9月社融主要受到企业中长期贷款好转拉动，主因或是政策性金融工具拉动基建配套融资大幅增长，呈现总量和结构双改善的特征，相比年初以来的总量好转但结构不佳或结构好转总量不佳，9月社融数据释放更强的宽信用信号。同时也需关注居民加杠杆意愿仍弱，地产销售仍在低位企稳整体偏低迷，四季度叠加外需下滑趋势，扩内需压力下货币宽松仍是必要条件。
【操作建议】
9月社融呈现总量和结构双改善的特征，主要受到企业中长期贷款好转拉动，主因或是政策性金融工具拉动基建配套融资大幅增长，相比年初以来的总量好转但结构不佳或结构好转总量不佳，9月社融数据释放更强的宽信用信号。同时也需关注居民加杠杆意愿仍弱，地产销售仍在低位企稳整体偏低迷，四季度叠加外需下滑趋势，扩内需压力下货币宽松仍是必要条件。但短期社融大幅超预期、松地产政策集中部署、大会临近，利空扰动较多，操作上建议短期观望。
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