旺季预期看衰，钢矿需求进入验证期

　　本期策略：

　　铁矿：建议2301合约可考虑650下方逢低买入的机会。

　　钢材：观察2301合约3700附近的支撑力度。

　　钢材方面：本周投机需求弱，刚需表现不及预期，本周237家主流贸易商建材成交日均不足14万吨，环比上周下降1万吨。从水泥出货量的数据上看，基建端表现受到了高温影响，连续两周出现下滑。当下来看，不同口径的产存数据扰动盘面，但市场对“金九银十”预期看衰，短期内上行阻力较大。与螺纹相比，热卷自身驱动不足，主要跟随螺纹波动。下周高温天有望结束，需求进入验证期，钢价预计宽幅震荡运行。

　　铁矿方面，高温天气持续对施工产生影响，市场信心不足。本周钢联数据显示，钢材总产量小幅增加，表观需求回暖，总库存共下降52.23万吨，数据提振黑色商品，而周三钢谷数据显示钢材产量微增，需求走弱，库存降幅缩小，数据偏向利空，与钢联数据相反。市场对需求持续好转存疑，对成材的上涨缺乏信心。短期钢材价格转弱后，铁矿石也难以为继，叠加中短期供需关系仍保持宽松格局，铁矿偏弱运行。但是需要注意的是，电炉复产受限的情况下，高炉复产贡献了复产的增量，铁矿的短期需求并不弱。

　　不确定因素：

　　复产力度，旺季成色

　　1.1 本周现货市场表现：成品材弱势下跌，废钢本周回落

　　1.2 螺纹供给：长流程继续复产，短流程限电减产

　　Mysteel周度数据显示，螺纹产量连续第四周回升。截至8月19日，螺纹周度产量265.18万吨，环比增加12.3万吨。从工艺角度来看，长流程产量继续恢复，本周产量241.2万吨，环比增加14.4万吨；而短流程的增产中断，限电措施下，叠加废钢资源相对偏紧，本周短流程减产2.06万吨至24.03万吨。建材的复产预期只能依靠长流程。

　　现货端，本周焦炭第二轮提涨落地，长流程利润回收到100元/吨附近。短流程由于废钢涨价较快且幅度较大，炉吨钢利润再度回到盈亏平衡线下方，截至8月19日，电炉吨钢利润-30元/吨。

　　1.3 螺纹表需：需求数据劈叉

　　从表需数据来看，8月第三周表需311.25万吨，环比增加21.76万吨。高频数据上，237家贸易商本周日均成交不足14万吨，环比上周下降1万吨。周度数据与高频数据劈叉，市场对需求好转存疑，对成材的上涨缺乏信心。

　　下周高温天有望结束，需求进入验证期。

　　1.4 螺纹库存：继续去库，绝对库存处于低位

　　本周螺纹钢钢厂去库4.98万吨至208.61万吨，社会库存减少41.09万吨至528.06万吨，总库存降低46.07万吨至736.67万吨。目前不管是钢厂库存还是社会库存绝对库存都处于低位，低库存为价格提供了一定支撑。

　　二

　　热卷

　　2.1 热卷供需：板材减产，需求不温不火

　　Mysteel周度数据显示，截至8月19日，热卷周度产量292万吨，环比减产8.69万吨。板材因执行减产周期较短，主要生产企业尚未完全恢复，因此现阶段仍在影响供应变化。

　　截至8月19日，热卷表需302.45万吨，环比增加0.54万吨。本周板材现货价格回调幅度高于建材，市场低价备货。短期来看，周消费表现环比相对持稳，未来热卷下游制造业的政策推动或将带动部分热卷需求，但整体来说终端自身订单欠缺，生产难以饱和，下游用量明显下滑，需求端难有显着转好迹象。

　　2.2 热卷库存：库存仍是大问题

　　截至8月19日，热卷本周去库10.45万吨至349.13万吨，其中厂库去库0.64万吨至82.56万吨，社会库存去库9.81万吨至266.57万吨。本周库存去化主要是减产贡献的，若后期复产落地，热卷库存仍是较大问题。

　　2.3 钢材总结：

　　8月15日，国家统计局发布7月份经济数据。7月国内经济活动数据多较6月放缓，与7月PMI回落表现一致，其中生产端表现好于需求端，需求方面投资回落幅度较大，主要受房地产投资进一步走低拖累。7月份固定资产投资同比增长3.75%，较上月放缓1.87个百分点，房地产投资跌幅进一步扩大，同比少增12.33%，较上月放缓2.93个百分点。制造业投资也出现回落，同比增长7.55%较上月放缓2.37个百分点。基建投资增速保持高位对整体投资起到支撑。8月15日人民银行下调1年期MLF操作利率，挂钩MLF的5年以上LPR报价或存在进一步下调的可能（关注周一LPR是否调降以及幅度），在政策层加大力度稳定市场预期的背景下，关注后期地产销售与投资会否出现边际改善。

　　产业方面，钢材利润恶化后建材大规模减产，导致供需阶段性错配，吨钢利润好转后，给钢厂复产机会，但原料弹性大于成材，钢厂还未大规模复产就已经要面对原料端的涨价，目前吨钢利润已经再度回到盈亏边缘。叠加近期限电范围有所扩大，复产的钢厂有推迟复产的计划，钢厂超预期复产概率降低。继江苏、浙江和安徽之后，8月15日，四川部分城市废钢加工基地收到让电于民通知。四川省内短流程钢厂全停，长流程钢厂停产一家，停产比例达80%。钢厂还未完全复产，已经陷入利润挤压、高温限电的尴尬境地。

　　需求端，本周投机需求弱，刚需表现不及预期，本周237家主流贸易商建材成交日均不足14万吨，环比上周下降1万吨。从水泥出货量的数据上看，基建端表现受到了高温影响，连续两周出现下滑。当下来看，不同口径的产存数据扰动盘面，但市场对“金九银十”预期看衰，短期内上行阻力较大。与螺纹相比，热卷自身驱动不足，主要跟随螺纹波动。下周高温天有望结束，需求进入验证期，钢价预计宽幅震荡运行。

　　三

　　铁矿

　　高温天气持续对施工产生影响，市场信心不足。本周钢联数据显示，钢材总产量小幅增加，表观需求回暖，总库存共下降52.23万吨，数据提振黑色商品，而周三钢谷数据显示钢材产量微增，需求走弱，库存降幅缩小，数据偏向利空，与钢联数据相反。市场对需求持续好转存疑，对成材的上涨缺乏信心。短期钢材价格转弱后，铁矿石也难以为继，叠加中短期供需关系仍保持宽松格局，铁矿偏弱运行。但是需要注意的是，电炉复产受限的情况下，高炉复产贡献了复产的增量，铁矿的短期需求并不弱。

　　3.1 现货价格：高品下跌幅度大于低品

　　3.2 铁矿供需：供需偏弱，库存变化不大

　　供应端，本周全球发运整体回落，目前看是短期波动，三季度全球发运同比去年降，但发中国较去年同期增。到港本期减少，目前位置趋于正常，预计下周到港恢复高位。中期来看，海外钢材需求疲软，欧洲部分钢厂减产，下半年可能会有更多的铁矿发运到中国来，下半年铁矿石的供给端依然可观。8月8日-8月14日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2397.9万吨，环比减少213.5万吨。澳洲发运量1761.5万吨，环比减少144.3万吨，其中澳洲发往中国的量1550.8万吨，环比减少17.7万吨。巴西发运量636.4万吨，环比减少69.2万吨。全球铁矿石发运总量2849.1万吨，环比减少272.9万吨。8月8日-8月14日中国47港到港总量2274.7万吨，环比减少221.5万吨；中国45港到港总量2113.2万吨，环比减少307.5万吨。

　　需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.24%，环比上周增加3.54%，同比去年下降6.34%；高炉炼铁产能利用率81.22%，环比增加1.62%，同比下降4.50%；钢厂盈利率54.55%，环比增加12.55%，同比下降34.63%；日均铁水产量218.67万吨，环比增加4.36万吨，同比下降11.66万吨。钢厂盈利好转，高炉复产继续兑现。

　　库存方面，港口连续八周垒库，本周垒库幅度放缓。8月19日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13888.20万吨，环比增2.04万吨；日均疏港量278.22万吨增5.37万吨。钢厂低产量低原料库存策略不会轻易改变，连续两周补库后本周再度去库。8月19日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9843.30万吨，环比减少77.43万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为274.53万吨，环比增加9.15万吨，库存消费比35.86，环比减少1.53天。钢厂因现金流问题保持极低库存水平。

　　3.3 铁废差

　　根据我们的测算模型，截至8月19日，铁水成本与废钢价差收得96.7元/吨，废钢反弹后，性价比降低。目前用铁矿比用废钢炼钢划算，铁矿价格有一定支撑。

　　3.4 高低品价差：中高低品种价差收缩