【油脂早报】南华期货：报告落地，关注远月机会

　　油脂油料：报告落地，关注远月机会

　　油料：根据大豆到港及后续发运数据显示，我国接下来三个月的大豆采购及到港将持续低位运行，尽管当前CNF大豆榨利表现已经好转，但依旧偏低的利润无法打开进口的窗口；此外虽然新季油菜籽产量大概率会恢复至正常水平，但旧季供给的不足依旧支撑着近月的菜粕价格，导致了近月国内蛋白粕的明显强势。而对于新季节豆粕，随着美豆11月上市，单产水平的增加给予了美豆产量的支持，新季供给充裕的情况下，国内蛋白粕利润的打开方式可能是以原材料下跌的方式给出。对于后市的蛋白粕，在月间方面，由于供给量的明显不同，月间价差将会持续保持在较高水平，当前未看到月间价差收缩的可能；在品种替代方面，首先水产方面将随着温度的转凉而率先恢复，性价比替代方面禽料中的蛋白添加也因为菜粕的性价比凸显而向其转移，总体来看，在远月豆菜粕价差明显拉大的情况下，豆菜粕01价差在950附近存在做缩机会。

　　油脂：当前受到棕榈油到港节奏不确定影响，近月可能存在缺货的情况，导致了油脂盘面的整体拉升，此外，印尼的数据给予了盘面进一步向上的动力。对于我国，短期三大油脂均出现了季节性消费增加及近期供给紧张导致的库存下降，因此考虑近月价格将持续偏强，但远月价格并无大幅上涨的根本逻辑支持。对于后市，在印尼供给绝对充足，马来库存持续恢复的情况下，油脂的总体供给并不紧张，价格上方空间有限。此外，我国对油脂的采买持续进行，未来库存的环比恢复可以期待，因此对于油脂价格的整体判断依旧是偏空看待。对于近远月价差方面，由于主力换月及资金流向导致的短期月间价差可能会有收缩的可能，但恢复到平水附近的可能性较低，月间价差在供给近紧远松的预期下将会继续保持back结构；对于品种间价差，前期由于调和油消费导致的豆棕价差继续收窄也将随着天气的转凉而难以为继，总体来看，在当前油脂走出情绪高点的情况下，关注01单边做空机会。