黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期货期权首日推荐策略
摘要: 华融融达期货1、序言大豆既是粮食作物,又是油料作物,同时也是副食品的重要原料,国家重视我国大豆及其产业链的稳健发展。目前,大商所已上市了黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕和豆油期货,
华融融达期货
1、序言
大豆既是粮食作物,又是油料作物,同时也是副食品的重要原料,国家重视我国大豆及其产业链的稳健发展。目前,大商所已上市了黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕和豆油期货,形成了较为完整的期货品种体系。但目前在大豆系列品种上,只有豆粕一个品种已上市期权,产业亟需上市更多期权品种以满足多元、精细化的风险管理需求。2022年8月8日起开展黄大豆1号、黄大豆2号及豆油期权交易。首日挂牌的合约将从 2211 月份开始,黄大豆 1 号期货期权首日挂牌 5 个合约月份,黄大豆 2 号期货 期权首日挂牌 9 个合约月份,豆油期货期权首日挂牌 6 个合约月份。2022年以来,农产品(000061)市场受到世界地缘政治冲突、美联储加息等影响波动剧烈,如表1所示,期权面对如此较大的行情中在套期保值、风险管理端的优势显得尤为突出重要。本文主要讨论了黄大豆1号、黄大豆2号及豆油近期的基本面,同时还讨论了三种品种期货主力的波动率和波动特性,在此基础上结合三种期货期权的特点,推出了首日策略。
2、品种近期基本面
国产豆方面,今年国家政策要求扩大油脂油料作物生产,目前国内大豆亦处于关键生长期,东北主产区天气条件保持良好,整体利于大豆作物生长,国内市场缺乏天气炒作题材。需求方面,7月中旬开始,国内正式进入三伏天,高温天气令豆制品保质期缩短,加工企业进一步减量,终端市场去库存意向明显,导致大豆流通量下降,豆价走势疲软。随着东北种植的进行,陈豆销售十分缓慢。华中区域则受新麦收割影响, 陈豆销售同样接近停滞。从进口情况来看,受压榨利润不佳的影响,以及南美减产的影响,进口预估进一步下降。总体预计大豆偏弱运行为主。
进口豆方面,美豆的产量还有增长的预期,天气情况好转的背景下,丰产的预期增加,另外,美豆的库存降幅不及预期,在中国需求有限的背景下,出口预期有所回落。全球方面来看,USDA调高了陈豆的期末库存,并且调高了阿根廷的产量,市场对供应偏紧的预期有所缓解。总体进口豆在基本面偏弱。
豆油方面,经过前期的快速下跌后,油脂的泡沫被挤出,短期存在快速反弹。从基本面来看,豆油的库存压力有限,且根据进口的情况来看,后期豆油累库的概率较小,供应压力有限。宏观方面,随着美联储加息靴子落地,加息幅度没有超预期,并且发布偏“鸽”言论,市场短期偏反弹为主,但后续若通胀数据无较好改善,豆油受金融属性的影响仍然较大。综合来看,豆油虽然短期下跌动力有所不足,不过基本面偏空的情况没有改变。
3、近期波动率特征分析
3.1.黄大豆1号
下图为自2014年1月至今豆一期货波动率和波动率锥图。当前豆一期货20日和60日历史波动率分别为17.8%和15%。从波动率锥可以观察到当前历史波动率小于60日周期的均位于50-75分位数,大周期大于60日周期的历史波动率均处在50分位数的位置,分布较为均匀稳定,总体豆一目前波动率呈现短期波动率略高于长期波动率的情况。从分位数来看,不同周期的25-75分位数均比较稳定,稳定控制在13%至20%区间左右,波动率较为平稳,变化区间较窄。总体来说,豆一期货价格波动和历史波动率线性正相关,当前历史波动率处于适中的位置。
3.2.黄大豆2号
下图为自2018年1月至今豆二期货波动率和波动率锥图。当前豆二期货20日和60日历史波动率分别为26.7%和26.4%,较豆一期货历史波动率明显偏高。短期波动率和长期波动率基本持平,波动率位于75-90分位数。从分位数来看,不同周期的10-90分位数均比较稳定,稳定控制在13%至30%区间左右,波动率区间较为平稳,波动率锥和豆一保持一致。总的来说,当前豆二高波动率和其价格波动较为匹配,当前历史波动率处于偏高的位置。
3.3.豆油
下图为自2014年1月至今豆油期货波动率和波动率锥图。当前豆油期货20日和60日历史波动率分别为36.7%和30.9%,历史波动率明显高于豆一和豆二。短期波动率高于长期波动率,大于30日周期的历史波动率大部分处于历史最高点位。从分位数来看,25-75分位数表现稳定,基本上维持14%至20%左右,受今年豆油价格波动较大的影响,短周期的历史波动率分位数明显较高。总的来说,当前豆油期货波动率处于历史较高位置,预期期权上市后,近月IV将远高于远月IV,豆油期权隐含波动率将高于其余豆系期权。
4、首日策略推荐
基本面方面,无论是豆一、豆二、豆油都处于偏空的情况,宏观方面,虽然在美联储议息会议上,鲍威尔释放出鸽派的信号,市场有所反弹,但面对依旧高企的通胀数据,美元走强和加息预期依然是主旋律。波动率方面,豆一历史波动率处于适中,豆二和豆油历史波动率处于偏高位置。根据以上原因,我们设置策略如下(以下测算是根据8月4日夜盘相关收盘价得出,期权IV设为20日历史波动率):
作者:周依阳 Z0017240
大豆,豆油,波动率
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