【油脂早报】南华期货：回温反弹

　　油脂油料：回温反弹

　　油料：隔夜美豆反弹，国内蛋白粕跟随震荡，考虑原因前期油脂大跌油粕相对稳定，当前原料价格反弹对油粕影响更加有限。对于美豆，前期基金持仓考虑大幅减少，随着当前天气逐渐转差，产区开始出现干旱监测记录；国内买船心态在下跌中更加消极，未来国内到港和库存情况可能不乐观，此为蛋白粕市场主要多头观点。而宏观预期全球经济下行，消费受到抑制，整体商品市场情绪转空，此为空头观点。当前对于博弈情况来看，宏观逻辑与产业逻辑相较更多是宏观指导力度更强，因此多头影响力相对微观，对于蛋白粕市场整体走势影响当前表现更加有限。在大宗商品普遍承压的背景下，政策上还存在乌克兰出口窗口边际好转预期，蛋白粕市场的价格在目前较难上行，建议逢高短空近月合约，同时密切关注产区天气的风险，短期建议关注下方3650一线支撑情况。

　　油脂：隔夜原油反弹另商品整体情绪回温，油脂跟随宏观出现大幅反弹。消息面印尼政府称将继续提高掺混比例向B40靠近，预期对棕油年消费量将增加250万吨。该增量尚需确认，但当前棕油生柴价格相较传统柴油价格确实具有竞争优势，达到了自由掺混条件。且长期来看，全球植物油由于生柴大幅消费增量其价格中枢必将上移，油粕比长期走势也将会愈发走强。但在当前能源价格高企且预期回落，宏观经济受通胀压力而预期下行的背景下，植物油价格依旧存在跟随能源价格和宏观情绪回落的预期，上方压力依旧较大。在宏观悲观的氛围下多头关心的需求复苏支撑价格，将成为“薛定谔的需求”，在整体商品情绪稳定前，依旧维持前序观点，即植物油脂当前依旧难以通过需求获得价格支撑。此外回归油脂自身基本面，印尼棕榈油因为面临较大的库存压力对价格压力极大，未来下跌节奏可能持续在产国胀库宽松供给和消国低库紧张供给的逻辑之间切换，价格也将保持宽幅震荡，直至库存转移结束。而豆油及菜油除受到棕榈油走势牵制外，由于同样具有供给增量边际增加的预期，如加拿大农业部公布的6月种植面积数据，油菜籽种植面积较前值增加且天气情况和生长情况良好，全球气候拉尼娜预期不断走弱等等；且当前国内库存表现相对充裕，向上动力并不充足。总体来看，在能源价格反复确认下跌是否启动阶段，由于原油对植物油有边际定价能力，油脂波动将十分剧烈，建议暂时观望或顺势短线谨慎操作。