Mysteel解读：原油价格波动与大宗商品相关性及影响

　　前言：截止6月30日，在通胀及地缘冲突的影响下，布伦特原油价格从78美元涨到112美元左右，涨幅高达43.6%，创下2014年8月以来的记录。作为大宗商品之母，原油价格波动对社会生产、居民生活都造成了不同程度影响，连续的价格上涨更是让人直呼油都快“加不起了”。那么原油跟大宗商品之间的联系以及对社会产生了怎样的影响？本文将基于数据出发尝试解析。

　　一、原油与大宗商品相关性

　　原油作为基础的能源化工原料，其价格上涨将直接提高能化产品成本，这方面已有较多研究，本文不作细究，将重点考察原油与黑色系大宗商品的关系。

　　在比较原油与钢材及原料的价格关系时，不难发现，自2020年以来，通胀赫然写在了纸上，以原油为代表的大宗商品迎来了新一轮“牛市”，价格都创了历史新高。经过数据测算，原油与螺纹及热卷的相关性都在0.4以上，与焦煤的相关性为0.29，但这并不意味着原油价格上涨将伴随相关品种同时上涨，原因在于除去通胀因素，原油与黑色系大宗商品还受基本面的影响。与原油的表现不同，2021下半年后，在国家保供稳价和限产的背景下，钢材及原料价格迅速回落。近期也由于国内钢材消费恢复偏慢，成材及原料价格表现较弱。在有色金属中，铜与原油的相关性达到0.56，而铝为0.35，原因在于铜与原油更加类似，在国际市场上同时具备金融属性与商品属性。贵金属黄金作为避险资产，与原油的联系不强，相关性仅为0.15。

　　二、原油价格上涨对行业影响

　　在探究原油价格上涨对行业的影响时，笔者运用数理模型假设油价上涨100%，对各个行业的影响进行了测算，由于结果较为合理性，此处记录于下，为大家提供一个分析行业现状的思路。

　　（注：鉴于笔者能力有限，文中难免有不足与错误之处，欢迎业内外人士一起交流。）

　　从模型测算结果来看，原油上涨100%将直接影响下游石油加工业，影响大小为61.57%，同时对原油有部分替代作用的燃气也受影响较大，涨幅达52.83%。由此可以看出虽然原油被称为“大宗商品之母”，但更多的是针对能源化工领域。对于黑色大宗商品而言，其对油价的上涨反而没那么敏感，根据模型测算，油价上涨对金属冶炼及金属矿采的影响程度分别为8.41%和7.09%，对煤炭开采的影响程度更小，结果仅为3.06%。对于市场关注的下游行业如建筑业及房地产等，原油价格上涨对其影响亦不明显，结果仅为5.9%和1.11%。从现实角度讲，原油与这些行业的联系并不密切，所以模型结果具有一定的解释性。至于钢价或煤价上涨对于下游行业的影响大小，笔者将会在下篇文章进行简单阐述。

　　三、近期原油价格上涨的一些看法

　　最后，从行业发展角度来讲，原油价格大幅上涨对于产油国来说是不是一定就是好事？短期来看，石油产出大国如沙特等当然会在这段时间内积累大量利润，沙特阿美5月份股价更是一度超过苹果，成为全球市值最大公司。但长期来看，OPEC+组织希望油价的理性区间为60~80美元，在这一水平下能够保持全球对石油的需求，从而持续受益。油价大幅上涨反而会刺激新能源转型，近期欧美对光伏领域就加快了布局，在油价高位回落后，大A的新能源及光伏版块大幅反弹，也侧面验证了这一内在逻辑。伴随着能源领域的结构性改革，石油行业也必将迎来新一轮改革浪潮。