国泰君安期货-油脂-5月26日

　　棕榈油：国内采购增加 关注产地报价

　　豆油：国内库存上升 关注美豆走势

　　AmSpec Agri：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量环比增加22.54%。外电5月25日消息，独立检验公司Amspec Agri周三发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为1,105,307吨，较4月同期的901,978吨增加22.54%。

　　ITS：马来西亚5月1-25日棕榈油出口量环比增加24.8%。外电5月25日消息，船运调查机构Intertek Testing Services周三发布的数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油产品出口量为1,141,764吨，较上月同期的914,661吨增加24.8%。

　　据国际文传电讯社（Interfax）周三援引俄罗斯外长鲁登科报道称，俄罗斯准备为乌克兰运载粮食的船只提供人道主义通道，前提是西方解除部分制裁措施。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：0;豆油趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　棕榈油：印尼DMO政策与出口许可制度再度上线，在细节敲定之前还没看到出口许可证的发放，即印尼的棕榈油出口并未真正恢复。马来5月前25日出口环比增加23%-25%，产量端MPOA数据显示5月前20日环比减少13%，按照目前的数据，5月份马来棕榈油的库存将有所下降，不过，考虑到5月前几日因斋月放假的影响，5月最终的产量和库存数据目前还不确定。印尼禁令取消后，预期将增加市场供应，但是目前仍未有实质的出口，产地棕榈油报价仍然维持坚挺，国内进口成本仍然高企，支撑国内棕榈油现货价格。

　　豆油：CBOT大豆7月合约坚挺，导致9月份之前国内的大豆进口成本居高不下，继续给予国内豆油以成本支撑，美豆的上涨驱动主要来自于对中国需求的乐观预期和国际农产品(000061)价格整体仍然偏强。mysteel农产品数据显示，截至5月20日当周国内豆油库存小幅上升，如果本周大豆压榨量维持在190万吨以上，预计国内豆油将继续累库，这抑制豆油现货价格的上涨动能。

　　菜油：预计仍将跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需双弱，关注进口菜籽采购进度。另外，随着欧洲和印度的菜籽开始集中上市，预计国际菜籽和菜油价格将有所回落。

　　近期宏观因素的影响依然很大，流动性收紧的预期以及美元偏强，对大宗商品偏利空。另外市场仍然关注俄乌局势的影响，昨日据国际文传电讯社消息，俄罗斯准备为乌克兰运载粮食的船只提供人道主义通道，前提是解除部分制裁措施。如果乌克兰葵油的出口得到一定程度的恢复，将对油脂构成利空影响。

　　油脂近期维持高位震荡走势，仍然受到印尼棕榈油出口干扰影响，预期印尼实际恢复出口后产地棕榈油供应将回升，油脂价格仍有回落的风险，但是趋势性下跌暂时还看不到。操作上维持逢高买入看跌期权的建议。另外，鉴于国际棕榈油供应将因季节性持续改善的预期，和豆油性价比的优势，建议继续关注逢低做多豆棕价差的策略。