国泰君安期货-油脂-5月25日

　　棕榈油：等待印尼出口实质恢复

　　豆油：国内库存上升

　　支撑来自美豆印度政府发布公告称，从5月25日期，至2024年3月31日，每年将发放200万吨的豆油和葵花籽油的免关税的进口配额。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：0;豆油趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　棕榈油：市场还在关注印尼政府新的DMO政策和收储政策的细节，在理清细节前，无论是生产商、出口商还是买家都仍然处于观望状态，即短期内印尼的出口实质上还是处于停滞状态。印尼政策落地后，市场的交易点将再次回归产地基本面，数据上仍然主要关注马来西亚棕榈油的供需情况。马来5月前20日出口环比增加27%-33%，MPOA数据显示5月前20日产量环比减少13%左右，按照目前的数据，5月份马来棕榈油的库存将有所下降。由于印尼出口暂时仍然停滞，目前来看，产地棕榈油报价仍然坚挺，即进口成本仍然高企，对国内价格的压制还不明显。本月以来，国内棕榈油采购量回升，后续关注国内棕榈油库存变化。昨日印度政府发文将对豆油和葵油进口实行免关税的配额政策，关注对产地棕榈油价格的影响（印度可能因此减少棕榈油进口占比）。

　　豆油：CBOT大豆7月合约坚挺，导致9月份之前国内的大豆进口成本居高不下，继续给予国内豆油以成本支撑，美豆的上涨驱动主要来自于对中国需求的乐观预期和国际农产品价格整体仍然偏强。mysteel农产品数据显示，截至5月20日当周国内豆油库存小幅上升，如果本周大豆压榨量维持在190万吨以上，预计国内豆油将继续累库，这抑制豆油现货价格的上涨动能。

　　菜油：预计仍将跟随棕榈油和豆油运行。国内菜油供需双弱，关注进口菜籽采购进度。另外，随着欧洲和印度的菜籽开始集中上市，预计国际菜籽和菜油价格将有所回落。

　　近期宏观因素的影响依然很大，流动性收紧的预期以及美元走强，是偏利空的因素；但是俄乌局势下对全球粮油供应的担忧继续利好油脂，短期宏观情绪仍以原油走势为主要参考。

　　油脂短期再度转强，仍然受到印尼棕榈油出口干扰影响，但是要小心印尼实际恢复出口后的供应压力，随着产地棕榈油的供应回升，油脂价格仍有冲高回落的风险，但是趋势性下跌暂时还看不到。操作上维持逢高买入看跌期权的建议。另外，鉴于国际棕榈油供应将因季节性持续改善的预期，和豆油性价比的优势，建议继续关注逢低做多豆棕价差的策略。