南华期货-油脂-5月23日

　　油脂油料：关注油料方向，油脂考虑低多

　　油料：目前油厂压榨利润在持续走负，油厂压榨量因此也出现了小幅的回落。观察压榨量与豆粕间的表现，可以看出，当前豆粕的走货情况较好，在压榨量较高的情况下粕库存仅小幅累库，下游的提货需求依旧较旺盛。根据当前的生猪存栏来看，生猪的数量依旧保持在一个充裕的水平，且部分地区出现了压栏的预期，可能提振豆粕的消费。但当前的油厂未执行合同量较往年偏低，主要原因可能在于当前豆粕高价格下游接受度较差且当前油厂压榨利润表现也较差，买卖双方都意愿清淡。由于后续国内油厂的买船依旧偏谨慎，在当前大豆到港已经持续一段时间的情况下，后续买船并未及时跟近，且大豆及豆粕的库存仍未出现充分的修复，叠加当前的到港水平、压榨利润和豆粕库存来看，豆粕等待做多时机。菜粕方面，新季国菜籽的收购价格偏高可能会限制菜粕的成本价格，尽管菜粕的供给出现了修复但价格可能会有较强的支撑。当前逐渐进入水产养殖季节，在菜粕消费转好，供给成本有支撑的情况下，菜粕同样建议逢低建多。

　　油脂：上周印尼的政策在油脂市场上更多表现为利空出尽，因此盘面应声回温。但在棕榈油上可以看到比较明显的近远月分化，主因在于当前的国内买船，更多出现在6月以后，因此6月合约持续保持高位，但远月合约受到远期买船出现略有承压。当前来看，尽管印尼打开了棕榈油的出口，但受到中国及印度棕油低库存的补库需求影响，棕油价格继续保持较高水平的可能性更大。国内豆油由于其性价比支撑下游需求保持良好，下方支撑明显。但受到豆棕油库存水平和供给情况的不同影响，前期不断修复的豆棕价差可能终结，棕榈油更加紧张的基本面将对其价格形成有力支撑。而豆油更多将以跟随走高为主，除非美豆端出现重要利好情况出现。菜油由于乌克兰葵籽出口打开且该国农业部表明新季葵籽种植情况良好，预示着油菜籽及葵花籽的国际供给在短期和长期内可能都有一定的保障，叠加国内新季的油菜籽上市且收成较好。但考虑到国内新季菜籽的收购成本较高，油厂压榨成本表现高企，导致了当前菜油盘面出现了弱势僵持。展望后市，美国生柴政策不改的情况下，豆油的增量消费成为全球植物油保持价格高企的重要条件，而印尼在不断调整出口政策及出口税率等也会令我国的进口成本持续高位，在当前我国以棕榈油为主的油脂消费已经被压缩到非常刚性且部分企业被迫出清的情况下，未来油脂消费边际好转的预期更加强烈，尽管当前产地产量在不断回升，但更加迫切的补库和复工需求将支撑油脂的价格。建议豆油及棕油以逢低做多为主。