徽商期货-生猪-5月18日

　　生猪：期价短期或将继续下探

　　尉秀 农产品(000061)分析师

　　4月以来，猪价因多重非客观因素影响被明显推高，这与生猪及猪肉的客观供需结构呈背离状态。5月17日，生猪期货主力合约LH2209高开，但于盘中放量跳水，突破19000元/吨点位，收盘于18820元/吨，单日跌幅4.64%。

　　行情回顾

　　4月13日，广东省政府首发本年调运新政，通知称自5月1日起，暂停省外屠宰用生猪调入本省，生猪调运被冲上风口浪尖，也成为猪价出现强势反弹的导火索。从广东省来看，4月初受调运政策影响，外省猪源流入受限，造成短时间内猪源略显紧俏，部分交易市场宰量有所下滑，但逐渐恢复调运，终端消费无明显增量，五一小长假的到来对消费并没有较明显提振作用。

　　5月7日晚，由于两广区域禁运后，依然有一些违规调入，相关部门发言必须要严厉打击违规行为，将会对外地车牌进行100%排查行车轨迹以及每一辆毛猪车的GPS。次日即周日，两广地区生猪现货涨幅明显，并带动全国其余地区。

　　同时，4月份前后也是正常抓仔猪的时候，仔猪价格的上升，叠加生猪调运，共同推升近期猪价。此外，我们认为盘面信心还来自于以下两方面，一方面刚刚经历过非洲猪瘟主导的超级周期，另一方面，现货市场经历了历史最大的亏损幅度，甚至有部分业内人士认为产能去化充足，甚至达到了非洲猪瘟时期的产能去化，预测当下猪价能站上20元/公斤，甚至到30元/公斤。

　　第七批收储流拍近九成

　　据了解，2022年5月13日第七批收储挂牌量4万吨，实际仅成交0.45万吨，成交均价24090元/吨，流拍率88.75%。今年收储截至日前，一共七批八次，合计挂牌量27.8万吨，实际成交9.13万吨，平均成交率32.84%。

　　5月17日上午，根据国家发展改革委官方微信公众号发布，截至5月9日～13日当周，全国平均猪粮比价为5.35:1，连续三周以上处于5:1~6:1之间，回升至《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。下一步，国家发展改革委将继续会同有关部门开展中央冻猪肉储备收储工作。

　　我们认为收储本身对猪价来说很难有直接影响，反而更多倾向于情绪面的带动，分析猪价的核心还要回到供需面上。建议关注收储价格、流拍率、持续密集度，以及市场当下比较关注的国家层面是否会通过财政补贴资金建立冻品商业储备。

　　出栏体重

　　图3：出栏体重

　　从上图可看出，随猪价上涨，出栏均重有所提升。

　　随猪价上涨短期内市场有压栏动作，但我们认为现阶段不支撑压栏太久，8月底之前都不具备压体重特别大的猪。主要原因是：一是，当下饲料价格比较高，短期内很难降下来，大概率基本全年维持高位。二是，6-8月天气越来越热，100公斤以上的猪养到150公斤出栏，料肉比高，不具有性价比。三是，当下猪价短期内有一波反弹，总体在养殖成本附近，深度亏损带来的现金压力，养殖户短期不会再赌行情。综上分析，我们认为当下的压栏偏短期，会在端午前出栏或者6月初出栏为主。

　　传统压栏一般要2-3个月，甚至更久一点。由于生猪的季节性需求，10月份开始温度降低，市场对大肥需求好转。往年四季度大猪比标猪价格要高1元/公斤-1.5元/公斤，因此我们推测8月中旬开始养户可能会开始真正意义上的压栏增重。建议持续观察增重的变化以及大肥及标猪价差。

　　四季度倘若有压栏就意味着猪肉供给的增加。一般来说，115公斤的猪对应净白条出肉量是78公斤左右。2021年136公斤的大猪对应头均猪肉产量接近92公斤，也就是头均猪肉产量增加了14公斤左右。虽然四季度是季节性需求的旺季，但仍需要关注猪肉产量反而可能有所增加。因此，四季度若体重增加则会打压上涨幅度。

　　猪价重心逐步上移

　　在猪价的下行阶段，当下已形成两次相对的价格底部，第一次是2021年10月上旬，第二次是2022年3月下旬。但2021年国庆之后的反弹，是由于低温下，家庭腌腊、灌肠导致大猪很快出现供不应求的状态，肥猪带动标猪价格上涨，并逐渐蔓延到河北、河南、山东等地，直至全国出现普涨；同时，期间的猪肉收储价格，对市场氛围也起到一定助攻，需求利好的提前兑现，导致进入11月，持续上涨动力不足，猪价以震荡为主，12月上旬更是开始回落，可见，此轮价格上涨并非是真正意义上的供需驱动。此外，能繁母猪自2021年7月开始连续去化，考虑到生猪生产周期，以及近2年以来生猪饲料成本的大幅攀升并屡创新高的特定因素，我们认为，新一轮“猪周期”开启前的“第一次底部”大概率已经形成，猪价重心或将逐步上移。

　　行情展望

　　当下集团场维持扩张，市场占比不断提高；同时，一方面，当下母猪够用，另一方面，固定猪场也足够多，头部企业和育种企业当下的母猪供应能力强，是支撑母猪快速增量的，因此规模企业想要做母猪扩张的话，速度和耗费的时间相比较2018年、2019年来说要短。所以，叠加母猪种群结构的强化，我们认为当前LH2209合约盘面预期的价格依然较高,短期或会继续下探。但在生猪供需宽松趋紧以及饲料成本居高不下的背景下，底部支撑仍强。

　　建议关注：出栏体重、收储、留后备母猪情况。