中信建投期货-原油-5月9日

　　海外市场的补偿性消费仍是原油价格上涨的关键驱动。全球客运航空燃料需求周环比增长0.2%，其中亚太地区引领增长。根据已安排的客运航班数量，未来四周航空燃料日需求量平均为511万桶。其中欧洲空中航行安全组织(Eurocontrol)控制区域的离港航班数周环比增加3.8％，欧洲是现在全球航空业复苏的引擎，美国已经恢复到疫情前的91%，中国航空业受限于疫情。全球道路交通整体周度环比提升3%。其中百度数据显示中国出行指数周度环比下降10.1%。TomTom数据显示欧洲出行指数环比增加8.1%。海外的增幅抵消了中国的下降。海外消费的强劲格局支撑了柴油、汽油的裂解价差，美国柴油价格和汽油价格纷纷创下来历史记录新高。

　　需求强势，供应却未能有效跟上。我们看到OPEC4月产量增幅远低于产量配额，减产执行率再创新高。俄罗斯油品供应也处于下滑的风险中，欧盟正在制定第六轮制裁计划，并通过豁免一些国家希望促成法案达成。OPEC+之外未来的供应增量也会较为有限。一季度财报公布，美国新兴的页岩油公司称因钻井所需的原材料紧缺且价格大幅飙升，这些公司的产量增幅将低于预期，增产原来仅需6-12个月，现在需要18-24个月。老牌的原油生产公司则选择将第二记录高位的季度利润回报给投资者，回购股票、派息、降低债务仍排在资本支出之前。即使油价已经高达110美元/桶，仍看不到价格对供应增加的有效驱动，这将从中长期支撑油价。

　　展望后市，海外强劲的补偿性需求仍将支撑油价。中国疫情仍有点状爆发，中国需求低迷成为一种稳态化格局，中国因素现在仅仅促成了油价的震荡，不再预测，观察可能更为稳妥。