南华期货-油脂-5月9日

　　油脂油料：关注油粕比做多机会

　　油料：在未来两个月大豆集中大量到港的背景下，豆粕价格将会因为供给的预期增加而承压，但由于油厂压榨利润亏损的影响，豆粕价格大幅走弱的可能性较小。此外，油厂的进口成本，即CBOT美豆价格是维持豆粕现阶段高位的重要原因。当前美豆产区天气良好，南美大豆基本全面上市与美豆竞争市场，下游的消费受到了高价格的抑制，乌克兰开始逐渐可以少量出口自身农产品(000061)，总体来看利空逐渐堆积且缺乏利多题材，在美豆可能会出现回调的情况下国内豆粕价格也会受到压制，短期来看豆粕走势震荡偏空，但考虑油厂低榨利，可能回调幅度会比较有限。而对于菜粕，由于本年度的菜粕交割品制度缘故，盘面可交割菜粕量偏紧，支撑菜粕盘面价格，且即将进入水产养殖的旺季，相较于畜类养殖，水产养殖利润更加，对于菜粕的消费需求表现更好，尤其09是投料的主要月份，但考虑到国产菜籽本年度预期丰产，后续可能存在较多可交割品，建议关注08及09菜粕做空机会，或少量买入看跌期权。

　　油脂：短期的油脂价格走势，依旧被棕榈油全面主导，近期油脂尤其棕榈油主要受到印尼政府再次发布出口禁令的消息影响而剧烈波动，考虑到印尼实际棕榈油库容水平的情况下本次禁止出口可能不会是一个长期行为，市场对此存疑成为全球油脂价格冲高回落的主因；此外俄乌局势逐渐缓和，乌克兰出口开始恢复植物油脂短期供给有望恢复令高企的油脂价格阶段性回落，而国内的疫情影响让市场对消费表示担忧，国内油脂价格表现因此前期也同样低迷。展望后市，在库存方面当前三大油脂国内库存总体处在低位，在利润方面当前油厂进口利润与压榨利润不同程度的倒挂。因此在消费有较强刚性的支撑下，利润不佳导致供给无法良好恢复，库存低位运行导致后续持续存在供给紧张担忧。整体油脂的基本面依旧表现偏强势。目前主要的风险点其一在于主导油脂棕榈油的主产国库存压力，其二在于全球经济形势转差或国际政治博弈导致的能源价格大幅回落等宏观影响带来的系统性风险。总体来看，油脂不宜过分看空，等待将出具的MPOB4月报告和USDA5月供需预测报告及主产国新出口政策的指引。当前考虑观望或轻仓短线试多交易为主。