中信建投期货-油脂-4月26日

　　粮油期货投资早报

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆主力支撑1550，压力1700；豆粕09支撑3700，压力4350。

　　现货方面，1）4月22日，全国主要油厂豆粕成交17.79万吨，较上一交易日减少0.13万吨，其中现货成交1.63万吨，远月基差成交11.16万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第16周（4月16日至4月22日）111家油厂大豆实际压榨量为165.23万吨，开机率为57.43%，油厂实际开机率略高于此前预期。3）据Mysteel监测，截至4月15日，全国主要油厂大豆库存280.5万吨，较上周增加32.9万吨，增幅13.29%；豆粕库存30.72万吨，较上周减少1.91万吨，减幅5.58%。

　　消息面上：1）USDA民间出口商报告向墨西哥出口销售144,000吨大豆，其中48,000吨2021/22市场年度交付，另外96,000吨2022/23市场年度交付。2）CFTC持仓报告显示，截至2022年4月19日当周，CBO大豆期货非商业多头持仓增2801手至至250566手，空头持仓增998手至50468手。3）阿根廷罗萨里奥交易所在看到近期大豆收割单产提高后，将该国大豆产量预期上调120 万吨至 4120 万吨，但依然低于美国农业部目前的4350 万吨预测。布宜诺斯艾利斯交易所报告，本周大豆优良率下跌5%至18%，较去年同期高出9%，但较19/20 年低7%。截止目前的大豆收割率在31%，5年平均在42%。4）国家粮食交易中心公告显示，将于2022年4月29日13:30竞价交易50万吨进口大豆。

　　观点总结：隔夜市场美国农产品市场普跌，美豆及美豆粕下跌明显。未来两周内，美豆的种植即将展开，重视播种期的天气扰动，但暂时看转种玉米并不积极。4月美国农业部下调巴西和巴拉圭大豆产量310万吨，这相当程度上对冲了美豆新季的面积超预期，且美豆在南美减产后出口加速，出口预期被上调至21.15亿蒲，本季美豆的期末库存下调至2.6亿蒲。暂时看来美国农业部已经把新季的供应增加预期拉满，以对冲本季现实紧张的事实，未来主要在新季产量上博弈。国内大豆缺口已经阶段性弥补，豆粕基差转弱，国内的大豆拍卖承压。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2209上方压力11500，下方支撑10000；P2209上方压力12000，下方支撑10000；OI209上方压力14000，下方支撑12800。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，4月22日，豆油成交量22000吨，棕榈油成交量712吨，总成交比上一交易日减少11720吨，降幅34.04%。2）据Mysteel监测，截至4月15日，重点地区豆油商业库存约78.19万吨，较上周增加1.54万吨，增幅2.01%；重点地区棕榈油商业库存约29.95万吨，较上周增加0.65万吨，增幅2.22%；沿海地区主要油厂菜籽库存16.2吨，较上周增加1.8万吨，增幅12.5%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.78万吨，环比上周减少0.43万吨，环比减少2.13%。

　　消息面上，1）印度尼西亚总统佐科周五表示，他决定从4月28日起禁止食用油及其原材料的出口，具体截止日期待定。他说，他将继续监督和评估这项政策，直到印尼拥有“充足且负担得起”的食用油供应。2）据外媒报道，印尼棕榈油协会要求所有利益相关者监督出口禁令的执行情况，并且要求政府重新评估出口禁令是否对棕榈油行业产生负面影响。3）随着精炼棕榈油进口急剧增加，印度溶剂萃取商协会(SEA)要求政府提高毛棕榈油和精炼棕榈油的进口税差。该协会已要求将进口关税差从目前的7.5%提高至15%，以便为国内精炼商提供公平的竞争环境。4）MPOA：4月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加7.24%，其中马来半岛增加7.02%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.69%。5）UOB对马棕4月1-20日的产量预估：① 沙巴产量幅度为+7%至+11%；②沙捞越产量幅度为+10%至+14%；③马来半岛产量幅度为-1%至+3%；④全马产量幅度为 +3%至+7%。

　　市场焦点：市场聚焦于印尼对食用油及其原材料出口禁令的影响，成为植物油短期市场波动的主要来源。我们预期出口禁令包括所有食用油原料而不限于毛油，短期将对全球本就偏紧的植物油供应形成冲击，利好近月植物油价格上涨。然而，该出口禁令难以持续太久，因印尼国内库存将迅速累积，且印尼无法长时间承受禁止出口给相关产业及税收带来的损失。随着印尼棕榈油库存回升及价格回落，出口禁令随时存在取消的可能。在此情况下，追高面临的政策风险极大，而前期多头可能凭借此次事件冲击找到较好的阶段性出场点，也易导致盘面冲高回落。

　　操作建议：前期多单可分批逢高减仓，等印尼出口禁令松动再寻入场机会，亦可考虑阶段性买入看跌期权。