中信建投期货-油脂-4月25日

　　粮油期货投资早报

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆支撑1550，压力1750；豆粕09支撑3700，压力4350。

　　现货方面，1）4月21日，全国主要油厂豆粕成交17.92万吨，较上一交易日增加8.08万吨，其中现货成交5.99万吨，远月基差成交11.93万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第15周（4月9日至4月15日）111家油厂大豆实际压榨量为141.25万吨，开机率为49.10%。实际开机率略低于此前预期，较预估低8.2万吨。3）据Mysteel监测，截至4月15日，全国主要油厂大豆库存280.5万吨，较上周增加32.9万吨，增幅13.29%；豆粕库存30.72万吨，较上周减少1.91万吨，减幅5.58%。

　　消息面上：1）USDA出口销售报告显示，截至4月14日当周，美国2021/2022年度大豆出口净销售为46万吨，符合预期；2022/2023年度大豆净销售124万吨。2）罗萨里奥谷物交易所：预计阿根廷2021/2022年大豆收获量为4120万吨，而此前的估计为4000万吨；阿根廷2021/22年玉米收获量预计为4920万吨，而此前估计为4770万吨。

　　观点总结：过去一周美玉米/美豆的套利盘解锁，美豆估值上移。未来两周内，美豆的种植即将展开，重视播种期的天气扰动，但暂时看转种玉米并不积极。4月美国农业部下调巴西和巴拉圭大豆产量310万吨，这相当程度上对冲了美豆新季的面积超预期，且美豆在南美减产后出口加速，出口预期被上调至21.15亿蒲，本季美豆的期末库存下调至2.6亿蒲。暂时看来美国农业部已经把新季的供应增加预期拉满，以对冲本季现实紧张的事实，未来主要在新季产量上博弈。国内大豆缺口已经阶段性弥补，豆粕基差转弱，但受到海外价格的上涨和人民币贬值影响，期货受带动走高。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2209上方压力11500，下方支撑10000；P2209上方压力11500，下方支撑10000；OI209上方压力14000，下方支撑12800。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，4月21日，豆油成交量33700吨，棕榈油成交量732吨，总成交比上一交易日增加13532吨，增幅64.75%。2）据Mysteel监测，截至4月15日，重点地区豆油商业库存约78.19万吨，较上周增加1.54万吨，增幅2.01%；重点地区棕榈油商业库存约29.95万吨，较上周增加0.65万吨，增幅2.22%；沿海地区主要油厂菜籽库存16.2吨，较上周增加1.8万吨，增幅12.5%；华东地区主要油厂菜油商业库存约19.78万吨，环比上周减少0.43万吨，环比减少2.13%。

　　消息面上，1）SPPOMA：2022年4月1-15日马来西亚棕榈油单产增加4.07%，出油率增加0.23%，产量增加5.28%。2022年4月1-20日马来西亚棕榈油单产增加6.52%，出油率增加0.09%，产量增加7.00%。2）ITS：印尼3月份棕榈油出口量为177万吨，较上月增长9.4%。3）印尼油棕种植园基金管理署(BPDPKS)总裁Eddy Abdurrachman的听证会上表示，2022年1-3月，印尼征收了12.47万亿印尼盾的棕榈油出口税。2021年，该机构征收了71.64吨印尼盾的棕榈油出口税。

　　市场焦点：1、马棕产量随季节性增产期的进入进一步恢复，SPPOMA预计马棕4月1-20日产量较上月同期增7%。但值得注意的是，马棕4月中上旬产量表现同比去年仅在持平附近，还谈不上有多强劲。2、来自出口及可再生柴油的旺盛需求推动下，美豆油期价再创新高，国际豆棕价差反弹至高位区间，对包括棕榈油在内的整体植物油市场氛围形成带动。

　　操作建议：延续偏多操作。