【和讯期货早报】南华期货-油脂-4月18日

　　油脂油料：交割逻辑影响盘面

　　油料：根据不同机构预估，4-5月我国进口大豆到港量预估在770万吨到880万吨每月，将会明显补充我国大豆的库存。根据上周数据来看，我国油厂大豆库存，开机压榨量及CNF压榨利润均止跌回升，表现出在压榨开始恢复的情况下，我国大豆的供给开始回升。但油厂为执行合同量下降，豆粕库存量略有回升，同时饲料企业库存天数止跌回升。总体来看豆粕的下游消费依旧对高价格表现出消极状态。

　　在接下来两个月，由于大豆的大量到港，我国的蛋白粕价格将可能持续承压，表现出弱势于CBOT美豆盘面价格的走势。对于后续走势，由于我国未来的进口大豆采购进度依旧偏慢，榨利窗口较小，油厂可能买船动力偏差，在全球油籽供给偏紧，豆粕价格相对其他蛋白粕价格更低的情况下，对于未来的豆粕价格不可过分看空，依旧维持库存拐点时机，择机逢低买入的思路。

　　而对于菜粕，由于本年度的菜粕交割品制度缘故，盘面可交割菜粕量偏紧，支撑菜粕盘面价格，且即将进入水产养殖的旺季，相较于畜类养殖，水产养殖利润更加，对于菜粕的消费需求表现更好，未来才粕价格考虑易涨难跌，逢低做多为主。

　　油脂：预计整个4月国内油脂价格将继续偏强运行，因05交割逻辑依旧占主导地位，当前对盘进口利润依旧较差，在下游消费有边际转好预期的情况下，低进口量及低国内库存指导国内期货盘面向现货靠拢。对于09合约在收缩月差之余，可能开始交易北美大豆种植和马来棕榈油库存运行情况。大豆在6月之后的采购及发船水平较往年偏低，国内大豆库存在4、5月集中到港压榨后可能继续保持低位，支撑国内豆油价格，且由于当前三大油脂中豆油性价比最高，当前国内的食用植物油消费主要集中在豆油，消费端的需求会支撑豆油价格。考虑当前受到疫情影响，油脂的消费会表现偏弱，在后续逐步复产复工，疫情边际转好的情况下，国内油脂的消费也将出现好转。上周09棕榈油由于收基差及月差,09豆棕价差再次出现倒挂，在棕榈油未来产量边际转好的情况下，北美大豆产区天气及我国的大豆种植情况将成为重要影响因素。但近期菜籽油拍卖情况持续较差，菜油下游消费受高价抑制明显，且国内菜油库存运行至五年同期最高水平，预计菜油后市相较豆棕偏弱。

　　展望后市，由于棕油进口利润已经被打开，远月出现棕油买船成交，在5-9价差依旧较大的情况下，09棕油可能依旧表现强势，可以关注豆菜价差做缩机会。