【和讯期货早报】徽商期货-生猪-4月14日

　　生猪：当下或处于本年度出栏高峰阶段

　　作者：徽商期货尉秀

　　13日北方市场价格多数上涨，东北、山东等部分区域疫情好转，运输难度降低，少数前期停宰企业开工，加之集团场牌价上调，带动行情偏强，但可持续时间有限。南方生猪价格有稳有涨，市场整体出栏积极性偏高，受北方疫情影响，进入西南的猪源减少；华南因部分区域疫情原因，猪源流通受阻。

　　根据华储网公布，4月14日将开启本年度第4批收储。从本年度前三批效果来看，收储直接支撑价格的预期已经被市场看淡，我们认为收储本身对猪价来说很难有直接影响，更多是短期内情绪面的带动，分析猪价的核心还要回到供需面上。

　　3-5月份或是今年的出栏高峰

　　图为能繁母猪存栏及外三元价格走势

　　2021年能繁母猪存栏量的峰值是在6月，存栏量4564万头，截至2022年2月，能繁母猪存栏量是4268万头，累计调减296万头，降幅6.49%。4268万头能繁母猪存栏，较农村部均衡目标（4100万头）过剩4.10%。按照生猪养殖周期，可推算能繁母猪存栏大概对应10个月后的生猪产能，2021年6月能繁母猪存栏达到最高峰，对应现在的3-5月份或是今年的出栏高峰。产能调减带来的市场供应下降，或会在今年6月份前后显现。

　　受猪价的下滑以及饲料价格上涨的双重挤压，猪料比价持续低位，截至4月8日，猪粮比价为4.44。养殖端对后市信心不足，积极出栏，出栏平均体重继续下滑。截至4月8日当周，全国出栏平均体重为117.09公斤，环比下跌0.08%。猪价下行叠加饲料成本抬升限制增重，受经济效益驱动，预期近期均重或仍会小幅下滑。

　　从猪肉的季节性消费看，春节过后一般是消费淡季，进入二季度稍有好转，但依旧处于需求淡季，三季度及四季度属于季节性旺季，届时消费将显着提升。

　　综上分析，我们认为下半年供需关系相较于上半年或双向趋紧。

　　警惕一致性预期滋生新变量

　　2022年生猪产业处于周期位置，较2021年的同期不同，不再能较为单一的关注产能，当下供需变得较为复杂。特别是能繁母猪在去年8-10月进入全国大面积去化阶段，市场对三、四季度普遍预期比较看好。当大家都看好的时候，不排除市场会出现新增变量，所以除了关注能繁母猪存栏这一长期先行指标，我们总结以下几种可能需要关注的情况。

　　其一，短期内多数都不愿意去产能，养殖端的大量压栏惜售。其二，集中性的二次育肥抄底。第三，屠宰企业或开启大量建冻品库存。第四个方面是，集中补栏仔猪。

　　另外，本轮周期较以往周期已经投入了更多的资本和资源，随着未来猪价的波动性抬升，未来一段时间内或会不断兑现成为新增产能和产量。目前市场多数对三四季度是比较乐观，普遍区别于一季度的“悲观”心态，逐渐转好的心态已经在“后备母猪补栏”和“二次育肥”中有体现。警惕市场情绪影响，短期内新增变量的出现，猪价延后见底仍有可能。

　　未来行情展望

　　短期看，我们认为2季度生猪产能仍处于释放周期，并属于季节性需求淡季，同时受饲料成本抬升等影响，猪价或处于震荡磨底的过程。

　　下半年受母猪产能去化影响，供应压力较今年上半年有所下降，且进入季节性旺季，需求增加，供需关系相较于上半年双向趋紧，猪价或进入阶段性上行。建议关注一致性预期或带来二次育肥、仔猪补栏、压栏惜售等情况。综合来看，尽管当下处于能繁母猪下行阶段，对后市的上行空间需要谨慎看待，即不高估四季度价格，亦不低看三季度价格。