【和讯期货早报】国泰君安期货-油脂-4月14日

　　棕榈油：关注马来产量 等待高点确认

　　豆油：关注国内库存 逢高做空

　　SEA：印度3月进口棕榈油539,793吨，环比增18.7%。外电4月13日消息，印度溶剂萃取商协会（SEA）周三表示，印度3月棕榈油进口量较上月增长18.7%，因贸易商开始寻求葵花籽油的替代品。葵花籽油因俄乌冲突无法从乌克兰购买。SEA在一份声明中表示，3月印度进口539,793吨棕榈油，高于2月的454,794吨。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：0;豆油趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　昨日连棕依旧维持这近段时间以来的涨势。随着交割月的临近，棕榈油05合约向现货价格靠拢，由于持仓相比国内现货量仍然高太多，P2205出现挤仓情况，原油继续反弹，继续支撑棕榈上行。基本面来看，MPOB月度供需报告显示3月底马棕库存环比下降，低库存支撑产地价格；印度3月份棕榈油进口量环比增18.7%，提振4、5月印度将维持较高的棕榈油进口量的预期。4月份，我们认为主要关注的还是马来棕榈油产量的变化，由于马来3月份的棕榈油产量和去年同期持平，在预期天气和劳工都存将改善的情况下，4月份马来棕榈油产量有望达到去年同期153万吨以上的水平；而出口方面，4月1-10日的出口数据再次反映了高价对棕榈油消费的抑制，4月份马来的棕榈油出口出现环比下降的可能性较大。不过，由于4月份的产量增长还有待确认，所以在MPOA产量数据出来前，产地棕榈油价格仍将跟随全球大宗农产品(000061)偏强运行。

　　根据我的农产品网的数据，截至4月10日当周，国内大豆压榨量小幅回升到122万吨（前一周107万吨），豆油库存上升3.2万吨至76.65万吨。短期内，大豆压榨量仍然偏低，豆油供应增幅不及预期，继续支撑国内豆油价格。但是随着巴西大豆的持续到港，大豆库存快速上升后，预计国内大豆压榨量会逐渐上升，国内豆油的供应会逐渐增加，将限制豆油的上涨动能。另外，CBOT大豆和CBOT豆油偏强也是支撑豆油价格的原因之一，从基本面来看，在南美大豆减产已经比较充分计价，且美豆新作面积大增的情况下，CBOT大豆短期创新高的可能性不大，但是，受俄乌局势和通胀上升影响，谷物和油料作物受市场追捧，CBOT大豆和CBOT豆油仍然偏强，继续对豆油价格构成支撑。

　　国内菜油供需双弱，需求疲软令现货价格上涨动能不足，总体走势上菜油跟随豆油和棕榈油；不过，4-8月份，国内新增进口菜油的供应仍然偏少，且欧洲植物油供应紧张令国际菜油价格仍然强劲，也对国内菜油价格构成支撑。

　　总的来说，基本面方面，全球油脂市场仍然关注供应的边际改善情况，现阶段来看，供应的边际改善仍主要依赖于棕榈油，所以4月份马来棕榈油产量增幅及印尼棕榈油出口增幅将决定油脂的上行压力。进入4月份，近月合约的期现回归逻辑将决定国内油脂的下方支撑，从进口时间来看，有影响的还是棕榈油的进口成本。所以，棕榈油走势仍将引领油脂市场。考虑到棕榈油的供应增加预期和国内高基差、低库存的现实，预计油脂维持宽幅震荡的概率较大。油脂09合约基于二季度产地棕榈油和国内豆油供应改善预期，我们仍然维持逢高做空的思路，不过做空的时间点，建议等待棕榈油供应出现明显增长信号之后。