【铜年报】不畏风霜磨砺苦 一身正气立潮头

　　摘 要：

　　2022年，全球铜矿将进一步放量，但释放节奏仍存在不确定性。根据ICSG的预测矿山铜产量将增长3.9%至2189万吨，其中秘鲁的铜矿增量将起到主要拉动作用。SMM预估全年供应增量将达到110万吨，是过去几年来的最高水平。2021/2022年开始的主要铜矿项目增量包括秘鲁的Quellaveco、智利的Quebrada Blanca QB2和Spence-SGO铜矿、刚果民主共和国的 Kamoa Kakula以及俄罗斯的Udokan，此外世界级大矿印尼的Grasberg也将带来11万吨的增量。不过，因疫情的反复以及供应链危机在全球范围内的持续，2021/22新增项目进度不及预期，实际投产释放可能集中在下半年以后。值得注意的是，目前引发全球关注的新型变种病毒奥密克戎开始迅速蔓延，多个地区再度启动了边境封锁与社会隔离，为2022年铜矿供应埋下不确定性。

　　2022精炼铜产量将增长至2588万吨，增长率3.9%左右。从冶炼产能来看，2022年中国新增粗炼铜产量66万吨，精炼铜88万吨。从海外冶炼产能方面来看，2022年有明显增产计划的包括赞比亚的Mufulira、刚果金民主共和国的Dikuluwe-Mashamba和Lualaba、俄罗斯的Norilsk和巴西的Dias d'Avila项目，这几个项目将带来26.6万吨的增产，总体估计海外主要冶炼产量将增加39.2万吨。不过随着全球能源转型的进一步的推进，能源供需结构的错配可能会导致区域性局部性的能源短缺，类似于能耗双控对今年中国三季度铜冶炼的影响很可能再度袭来。

　　2022年，我们对全球铜需求增速保持乐观态度，预计增速将超3.8%。中国方面，随着中央经济工作会议对2022稳增长的基调确立，积极的财政政策兜底经济增速的目标明确，货币政策也趋于宽松，21年末宏观已经迎来政策底，将在2022年逐步发力刺激经济发展。海外方面，随着疫苗接种率的抬升与社会隔离的进一步解除，复工复产将进一步推进，尤其是拜登“建设美好未来”一揽子计划的落地实施与欧洲能源转型对新能源的刺激，将持续带动铜市消费复苏。值得注意的是，在碳达峰、碳中和的目标下，铜作为导电性仅次于白银的金属，是绿色能源建设不可或缺的原材料，成为光伏、风电、电动车产业发展最大的受益金属之一，预计2022新能源产业链用铜量将进一步增加，并将在更远的未来形成难以弥补的缺口。

　　展望2022年，预计全球精炼铜市场仍有11.8万吨的短缺，总体呈现前紧后松的局面。随着海外矿山的进一步释放，铜市将从短缺走向再平衡，但影响2021年铜矿释放不及预期的因素暂未消失，奥米可戎为世界经济复苏带来新的困境，同时能源危机可能导致的冶炼减产随时可能重现，具体供应节奏存在不确定性。2022年，中国的财政政策与货币政策重新发力，工业生产有望触底反弹，需求拐点已经到来。预计2022年全年呈现冲高回落的走势，一季度在低库存和中国积极财政刺激政策下，铜价有进一步上涨的可能性，随后在二季度或三季度见顶回落，预计全年铜价中枢70000元/吨，区间62000元/吨-78000元/吨。

　　作者：

　　尹心 F03088994(从业) Z0016663 (投资咨询)