帕拉纳州减产800万吨？节后农产品行情一览

　　作者 | 中信建投期货研究发展部 田亚雄

　　本报告完成时间 | 2021年01月03日

　　生猪

　　现货市场元旦期间稳定为主，局部地区稍有下滑，市场整体承受一定压力。

　　供给方面，市场处于前期产能恢复的兑现窗口和产能的实质下行窗口，短期和长期的预期有较为明显的分离。综合出栏计划和散户出栏意愿来看，1月出来数量或环比保持平稳，但1月屠企可能逐步放假，时空间窗口形成挤压。

　　需求方面，价低则量大，市场未能感受到强劲的季节性消费主要还是由于消费本身的分散化和疫情导致餐饮弱化，不过我们仍然预期春节节前还有望形成鲜品备货的高峰，但供需博弈下恐难强力支撑价格。

　　玉米

　　元旦期间，港口现货市场较为平稳，北港二等粮以上收购价格仍稳定在2620-2580之间，港口到货量企稳，港口库存继续增加。南方港口到货量增加，价格周度略有下浮，叠加年前备货，提货水平有所提升。整体来看，年后现货压力仍存。

　　深加工方面，假期期间华北深加工到货偏低，平均门前剩余车辆数在280辆左右。处于月度低位水平。部分企业假期期间收购上涨110元/吨，使得到货量分布不均，预计元旦后上调企业增加。假期前全国深加工开机率68.76%，周比略有下降。在开机率仍偏高情况下，不利于加工利润回升。

　　整体来看，短期市场仍然面临出货压力之下的价格震荡下行，但是随着农民售粮进度稳步推进，叠加本年度商业库存偏小的情况下，后期供给将呈现偏紧可能。

　　鸡蛋

　　假期期间，全国蛋价有稳有涨，东北、山东、河南、山西等红蛋产区小幅上涨，走货加快，其他地区保持稳定，其中主产区均价4.24元/斤，较周六涨0.06元/斤；主销区均价4.54元/斤，较周六跌0.01元/斤。

　　下游走货偏弱，出货压力增加，近几日随着价格快速下降，接货略有起色。蛋价持续低位运行，伴随年前的小幅反弹。

　　白糖

　　北半球集中开榨，供给整体偏宽松，同时受制于疫情的影响，市场担心需求恢复的前景，原糖跌至19美分/磅以下；原白价差仍低于精炼糖厂加工成本线，贸易需求的复苏暂不具备价格条件，巴西12月日均出口量同比下降32.81%佐证了当前需求的疲软；原糖市场缺乏驱动，预计糖价围绕印度出口平价位18.5美分/磅~19.5美分/磅窄幅波动。

　　尽管海运费有所回落，但进口利润仍维持倒挂的趋势，原糖将从成本端支撑郑糖价格；受降雨影响，广西甘蔗糖分积累不足，预计含糖量和糖产量均有下降。短期由于国内进入压榨旺季和20/21年遗留的高库存问题，郑糖经历了较为大幅的回调，但目前有企稳的迹象，叠加广西存减产的预期，郑糖估值偏低，可尝试逢低布长线多单。

　　棉花

　　节日期间外盘谷物市场支撑下，美棉震荡走强。但本轮浙江疫情高度集中在针织大厂申洲国际，对下游开工带来一定负面影响。

　　市场基本面运行逻辑较为稳定：1、市场酝酿收储，美元走软支撑棉价，织厂补库加快棉纱走货；2、纱厂原料库存偏高，短期市场供应充裕，轧花厂不占定价权主导地位，心态可能转变，提前在盘面套保，少亏当赢，上方空间收窄；3、终端市场消费增速逐渐见顶，高企的纺织成品库存大概率将会后市埋下利空点，东南亚产能逐渐恢复，面临订单外流压力；4、储备棉动向成为市场矛盾点，暂停抛储一定程度提升市场情绪，但储备棉仍具有一定调控能力，偏高的内外价差可能引致新的调控手段。

　　油脂

　　美豆及马棕油争相上涨，2022年首个交易日外盘油脂市场一片火热气息。1月初巴西南部好于预期的降雨一度打压美豆回落，但随着降雨预报再度转干，美豆重新获得天气升水注入。巴西帕拉纳州农业部宣布进入干旱紧急状态，并预估大豆减产近800万吨，引发市场担忧。预计在巴西大豆集中上市前，美豆将延续易涨难跌态势，这将对豆油走势形成支撑。

　　在为巴西南部及阿根廷带来干热的同时，拉尼娜也为东南亚带来过量的降雨。经历12月中旬的洪涝后，马来西亚七个州近期再度遭遇洪水，继续放缓棕榈油产出节奏。根据当前机构对马棕12月产量及出口的预估，马棕12月末库存或进一步降至170万吨以下。而在印度调降精炼棕榈油进口税，印尼延续棕榈油产品高出口税费的背景下，马来棕榈油出口前景并不算差，季节性减产及拉尼娜带来的洪涝风险或持续至1季度，预计这期间马棕库存将延续低位，棕榈油下方支撑依然强劲。综合来看，油脂沽空时机尚未成熟。

　　豆粕

　　新年第一个交易日以美豆暴涨20美分开局，干旱的炒作随一则消息卷土重来。巴西帕拉纳州农业和供应大臣宣布，帕纳拉州大豆产量预计将较前期2100万吨下降800万吨，即21/22年产量看在1300万吨水平。作为大豆第三大主产州，帕拉纳大降37.8%的产量对全局的影响并不低，一但事实兑现，1.4亿吨新季巴西大豆产量将难以达成，这无疑是对市场前期乐观预期形成巨大打击。

　　但产量的走向依然充满变数。虽然拉尼娜天气的影响使得帕拉纳经历了绵延了几乎整个12月的干旱，但月底最后两天的大雨已经预示着行情转折的到来。根据天气预报，未来两周帕拉纳州降水将持续且降水量回归正常，干旱的墒情可能会被逐渐弥补。这其实与去年拉尼娜情况十分类似，20/21年巴西南部同样经历了前干后湿的转折，最终产量仍旧闯了历史记录。

　　对于豆粕来说，无论天气炒作是否能真正兑现，目前炒作再起仍将推动粕价上移。而上移的架势也将推动贸易商进行最后的节前备货，因延迟船期集中到港引发的元旦后基差下降预期可能会被打破，节后归来，我们可能将看到价格基差双涨的局面。

　　纸浆

　　国际端的炒作仍在发酵，芬兰罢工正在进行当中，芬兰林业集团芬欧汇川周六表示，当前约有 3，000 名工人罢工导致生产停摆，并将延续至1月底；此外加拿大供应链、全球部分浆厂停机检修、满洲里口岸铁路运输受阻等故事，在长尾效应下脆弱的供应端预计将继续成为炒作的焦点。

　　国内港口纸浆库存仍偏高，同时仓单数量也处于历史高位，纸浆整体供给充足；受纸浆原材料和运费上涨的影响，下游因造纸利润再度受到挤压，终端需求多依靠库存而非纸厂开工增产，纸浆的直接需求未见明显恢复。

　　国际供应端的炒作热度不减，预计纸浆依然偏强势运行，但在国内需求未见恢复下，1月有去库压力，对上方空间不易过度乐观。

　　菜系

　　1、节前巴西提前收割大豆及南部降雨有所好转令美豆承压，节后巴西南部及阿根廷部分地区预计迎来部分降雨。关注拉尼娜对南美天气及产量后续影响。2、SPPOMA数据显示马棕12月1-31日产量减8.5%，比1-25日减产10.84%小幅回升，12月底马棕库存预计维持较低水平。关注其他机构马棕产量、出口及库存数据。3、临近春节，虽说旺季不旺，仍需关注终端备货节奏及库存。4、根据郑商所2021年12月31日发布的《郑州商品交易所期货交割细则》第三十二条规定，对菜粕期货进口替代交割品原产地公告：“首批允许交割的进口菜粕原产地为加拿大、阿联酋。自菜粕期货2301合约开始施行。”从时间来看，该规定对当前2205和2209合约影响较小。菜油短期预计震荡偏强；菜粕当前供需双弱，短期预计高位震荡，观望为主。