强周期品种还能热多久？走着瞧！

　　今年是强周期品种的大热之年，但事情从北京时间本周一晚间开始有了一些变化。

　　从国内来看，一份未经证实的云南省《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》在网络间疯传。《通知》要求，工业硅、黄磷等多个产业被大幅限产。受此消息影响，有色、煤炭等商品期货夜盘突然全线杀跌。

　　从国际来看，本周一，近期表现格外强劲的伦敦铝，13年来首次于盘中触及3000美元/吨，但在逼近历史新高后回落，收盘跌幅超1.2%；伦敦铜跌幅也超1.5%，镍、铅、锌等金属的表现也较弱。

　　周二，国内期货市场黑色系大宗商品开始领跌，焦煤(2684, -52.00, -1.90%)、焦炭(3290, -88.00, -2.61%)跌幅超5%，玻璃(2327, -80.00, -3.32%)、沪铝(22205, -550.00, -2.42%)、沪镍(146230, -910.00, -0.62%)等跌幅皆超4%，纯碱、螺纹钢(5458, -140.00, -2.50%)等跌超3%。股市方面，有色、煤炭、钢铁等板块跌幅居前。一时间，“商品牛接近尾声”的声浪响起。然而，事实是否如此还有待一番考量。

　　本轮商品牛的驱动力主要有四个方面，分别是货币宽松、供应链不畅、碳达峰与碳中和，以及长达数年的供给侧改革。随着美联储缩表时间的临近，全球货币宽松格局可能在今年四季度迎来变化。而近期全球主要经济体已开始着手解决海运成本高涨、运力不足等问题。由此可见，前两大驱动力存在减弱的趋势。然而，碳中和的趋势不会变，数年积蓄的供给侧改革成果不会变。

　　值得一提的是，本轮商品牛是在缺少需求的背景下形成的。虽然目前依然缺少需求，但需求增长的预期不但未有变化，甚至还在强化。而这种强化力量主要来自两个方面：一是美国1.2万亿美元基建投资法案可能于9月底获美国国会通过；二是中国的专项债大概率在年内发行完毕。市场预期，这些资金有相当部分会投向基建，从而给商品需求带来一定支撑。

　　不过，商品价格连番疯涨并非好事。统计局数据显示，8月PPI同比上涨9.5%，而CPI同比涨幅回落至0.8%，CPI与PPI剪刀差扩大至8.7个百分点。这意味着在消费不振的背景之下，许多企业正面临着较大的成本压力。从上市公司半年报数据来看，连宁德时代(300750,股吧)、比亚迪(002594,股吧)这样的龙头企业都出现了毛利率下滑，【金龙鱼(300999)、股吧】等公司出现增收不增利。来自机构的数据显示，中下游的交运、轻工、纺织服装、农林牧渔、公用事业等行业半年报毛利率下滑幅度超过20%。这种趋势可能会在三季报中体现得更为明显。

　　为了缓解大宗商品价格上涨的压力，我国出台了一系列保供稳价举措。8月27日，国家物资储备调节中心发布公告称，决定近期开始投放2021年第三批国家储备铜铝锌。此外，国储局还对原油、棉花(17405, -5.00, -0.03%)等物资进行了投放。市场甚至还传出一些其他的调控预期。然而，在需求并不是太旺的背景下进行价格调控，更多的并不是供需层面的技术问题，而是经济层面的取舍问题。