猪周期底部未至 年内仍有反弹机会

　　6月8日，国内期货市场上生猪期货主力合约2109在盘内飘红的背景下再度收跌，这已是该主力合约连续第10个交易日报收下跌。

　　目前生猪行业步入亏损情况下，生猪期货价格还能跌到什么位置？

　　宝城期货金融研究所高级农产品(000061,股吧)研究员毕慧认为，什么时候生猪现货市场能从局部性反弹演变成全面反弹，这时就能够决定生猪期现货价差回归的空间，也能决定生猪期货价格下跌放缓的时点。目前生猪行业成本支撑较强，大规模养殖场和中小养殖户的养殖成本在1600-2000元/头，折算期货盘面价格在14500-18000元/吨，因此期货价格向下走跌的支撑位就在18000元/吨，再向下跌就会出现抵抗性下跌的行情，跌幅会放缓。

　　无疑，生猪期货价格走势一定程度上反映了市场对生猪现货价格走势的判断。

　　“大规模养殖场逼近成本线，不代表价格会止跌，在此前受猪周期影响比较明显的年份，规模厂也会亏损，不是到成本线就止跌，只不过会表现为行业抵抗性下跌。”毕慧认为，今年生猪价格虽然自高点出现回落，但是回落幅度还是有限的，近期加速下跌，更多是“牛猪”集中抛售和进口肉等因素，这种断崖式跳水不会持续。而明年，行业会受到今年这种阶段性大幅下跌的影响，对明年中小散户补栏的节奏形成冲击，但大规模厂的出栏节奏不会改变。中小散户明年可能会退出市场。

　　采访中，虽然龙头企业和分析师大多认为当前猪周期尚未见底，但对于下半年的阶段性反弹行情也存在乐观预期。

　　“从历史经验来看，周期低点会跌破行业平均价，此后经历一段时间，就要实现价格回调。而现在价格已经跌破大部分企业成本价，下半年可能就会有价格反弹。大周期低点会有多次触底的过程，从而实现产能逐步出清。因此市场价格反弹后，可能还会跌回来。”温氏股份(300498,股吧)相关负责人认为，往年周期低点猪价最低可跌破5元/斤。上一轮周期低点出现在2018年初，但当时非洲猪瘟尚未出现。疫情出现后，生猪养殖成本显着提升，目前单斤成本比当时高出一元以上。加之目前大宗商品价格高位，各项生产生活成本提升，因此本轮猪周期的低点或不会再出现往年的低价。

　　一位不具名生猪养殖上市公司负责人对证券时报·记者表示，目前生猪养殖的亏损是短暂的，不会长久持续。一方面，非洲猪瘟疫情出现后，养殖刚性成本已经提升，另一方面冬季需求也会相应改善，此外今年一季度有很多仔猪腹泻情况出现，对产能影响主要体现在三季度，届时市场供给会相对减少，有望支撑猪价回温。因此综合看，规模厂全年普遍还是可以盈利的。

　　对于三季度的阶段性反弹预期，毕慧也表示认同。她称，规模厂有雄厚的资金实力，抗风险能力相对较强，生产节奏也相对固定，因此目前市场最关注的变量不在规模养殖场，而是中小散户。现在外购仔猪育肥的亏损幅度是不断增强的，这种情况下，会直接导致中小养殖户宁可空栏不去补栏，这就将导致四个月后，中小散户的出栏量出现直线下降。

　　“3月份以后，仔猪销售出现下滑，现在降幅已经下滑超过30%，这就会直接导致6月末出现中小散户出栏量下降的情况。”她表示，大周期体现的是规模厂逆势扩张和中小散户阶段性空栏的对冲。中小散户出栏下降的时点，还要结合市场“牛猪”出清情况综合判断，如果届时“牛猪”出清，市场供应紧张，那猪价就会出现一个阶段性的反弹。高度会受到今年长期生猪存栏量增长的压力，所以即便涨价也不会达到去年水平。

　　对于短期内市场表现，搜猪网分析师冯永辉认为，端午假期将至，屠宰企业鲜肉需求有所增多，生猪采购出现了一定难度，多地屠企有提价采购现象出现，但是碍于目前压栏的大体重猪依旧偏多，在终端猪肉供给较为充裕下，假期消费利好提振或不及预期，猪价迎来趋势性反转难度很大，随着节前备货陆续结束、节后消费回落预期及大猪逢高出栏现象增多，猪价或仍有进一步震荡下行表现。