瞻望：豆粕后市怎么走？

　　关于这个问题，相信最近油粕圈子里也有很多的讨论，个人看了很多家机构的研报，分歧也是很大，有看多的，有看空的，也有和稀泥观望的，当然这些理由和根据个人也总结了不少，今天就把这些全部都罗列一下。

　　看空一方：这个不止是一家，似乎国内外都有一些机构在看空。对于看空豆粕观点的一方，主要逻辑就是中国的饲料需求见顶，这个已经在某些方面得到体现，不管是生猪还是蛋鸡养殖，在年初已经开始的饲料配比调整，在局部区域已经显现效果，玉米和豆粕的高价格也直接抬高了生猪和蛋鸡的养殖成本，而最近生猪以及鸡蛋跌跌不休的走势更是加剧了下游的压力，那么饲料配比的调整势在必行，其实某种程度上也是下游饲料产业以及养殖产业的自救导致，至于这个配比到底对于豆粕减量是多少，目前尚没有一个明确的数据统计，但是有减量是真的，这个可能是后市拖累基差以及盘面的主要因素之一。Capital Economics的经济学家认为，由于全球供应预计反弹和中国需求增长减缓，小麦、玉米和大豆的价格在未来半年将下跌。小麦、玉米和大豆将扭转年初以来的大部分涨幅。外媒报道称，“中国庞大的畜牧业将从本月开始的冬小麦收获中抢购数百万吨小麦，这将延续动物饲料改变配方的趋势，并进一步冷却玉米进口需求。”目前为国内小麦的收割季节，可能会进一步减少豆粕玉米在饲料中的配比。

　　看多一方：全球大豆供需仍趋于紧张。这个因素已经被多头们炒作了近一年，而目前仍是多头攻城拔寨的利器，目前南美的产量基本尘埃落地，而美豆目前的种植面积经不起任何的折腾，也就是任何的天气影响都可能让盘面走出一波疯狂的上涨行情。好在目前美豆产区的天气还算良好，播种进度远超往年，然而从某种程度上来说，美豆往下的空间并不算大，美豆下跌的空间不大，那么豆粕的成本支撑会让其上涨的概率偏大。

　　最近我也关于这个想了不少，比如这个饲料配比的减量到底对于豆粕的需求影响有多少，那我们从上周的压榨量来说，上周国内主要油厂压榨207.35万吨，这个压榨量其实高于正常的很多了（正常180万吨上下），然而豆粕的库存只是从67.7万吨略微增长到71.44万吨。这个数据其实出乎了个人的意料，让我对豆粕的需求减少的量产生了一些怀疑。

　　而美豆方面，虽然目前天气良好，但是天气哪有十全十美的哪，美国部分产区仍然有干旱隐忧。

　　叠加美国产区北部部分区域霜冻的影响，美豆昨天就开始上窜。

　　可以从目前盘面清晰感觉到，这还是一个多头市场，天气的风吹草动都会引发盘面的反弹，这合乎多头的往下空间不大的逻辑，而往上的空间，则决定于天气炒作的程度，至于国内需求减量这块，暂时还没有发现质的影响，这个需要后续的观察。

　　故个人还是一个倾向于多头的观点，而天气的影响则决定下半年往上的高度，需求的替代则可能是影响下半年基差和大豆进口的主要因素，但是不管是美国还是中国，对于中国的大豆需求都未下调，加上国内豆粕需求下降并没有太明显，这个问题我们后面再来说。

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