【策略周报】铁矿量价双升，涨势逆袭成材

　　观点汇总

　　热点品种—国债

　　【国债】关注利率债配置机会

　　分析逻辑

　　金属板块

　　【螺纹钢】周内连创新高，空头力量式微

　　1、一周回顾：本周除周一阴跌以外，周二到周五连续走高，周五创下新高5300。但周五成交放量下滑，持仓略有增加。与上周相比也出现了成交下滑持仓走高的情况。资金对于连创新高的螺纹出现畏高心理。周度涨幅达3.58%。唐山限产持续引发市场对于供应紧缩的担忧，但周四库存数据之后，库存下滑幅度趋缓，表需走弱明显，但市场并未将此考虑在内。

　　2、下周展望：宏观方面，国内依旧走经济复苏花路，通胀预期不变，利好商品。螺纹供需面呈现供给收缩需求缓增的结构。供给方面，唐山限产常态化，铁水产量下降，而需求上，下游正面临金三银四的传统旺季，虽然呈现出旺季不旺的状态，但目前市场关注点偏重于供给收缩方面。在库存数据未拖后腿过于明显的情况下，高位再创新高，后续仍有探高可能。同时技术面来看，螺纹10合约再创新高，虽然成交下滑，但并未出现过大的多空分歧，空头较为无力。

　　3、风险点：库存去化情况反转、唐山限产不及预期。

　　【铁矿石】港口累库加剧，需求边际略回暖

　　1、一周回顾：今日铁矿上涨1.19%，收于1105元/吨。本周铁矿延续上涨趋势，周二主力合约突破1100大关，随后小幅震荡回调，今日尾盘上拉。现货价格涨幅较大，其中高品位矿石涨幅大于低品位矿石。

　　2、下周展望：供给方面，本周铁矿进口港口库存为13320.2万吨，较上周增加4.83万吨，累库现象进一步加剧。伴随力拓、必和必拓及淡水河谷Q1公告发布，产量在预期区间内，供应整体偏宽松。但铁矿美元报价涨幅较大，海外需求增加，预计未来会对我国铁矿进口造成分流。下游方面，日均疏港量小幅下滑1.93%，高炉炼铁产能利用率88.75%，环比增加1.08%；钢厂盈利率90.04%，环比持平；日均铁水产量236.23万吨，环比增加2.87万吨，同比增加4万吨，需求受限产影响，整体仍受到较大压制。目前钢厂利润小幅回落，近期钢材走势偏弱，库存去化放缓，但需求向好的预期仍存，地产行业投资韧性较强，制造业有扩建产能的预期。邯郸本周发布限产政策，预计限产范围的扩大仍会继续，对钢材价格形成支撑。整体来看，铁矿仍受到下游推动，但海内外需求端的利好仍在逐步兑现过程中，短期铁矿存在高位回落的风险，预计维持震荡偏弱的行情，静待新利好的进一步推动。

　　3、风险点：钢厂利润下滑、港口持续累库、限产范围扩大。

　　能化板块

　　【塑料】供应面收窄，基本面健康

　　1、一周回顾：L2109大跌后企稳，本周收跌2.94%，主要是受日本、印度等国疫情、原油库存增加等影响下原油下跌带动。?

　　2、下周展望：?消息面上，3月进出口数据出炉，进口量方面，LLDPE59.6wt，LDPE37.0wt，HDPE69.0wt，合计进口165.6wt；出口量方面，LLDPE0.8wt，LDPE1.07wt，HDPE2.81wt；合计PE净进口量160.92万吨。供应方面，本周停车率在14%左右，处在年内检修高峰；另外，3月的进出口数据，LLDPE进口数量环比增加54.4%，同比增加40.5%，数据基本符合预期，后续进口预计减量。国内检修叠加进口缩量，供应端压力较小。需求方跟进不力，农膜逐渐进入淡季，开工率有所下滑，下游刚需提货为主。整体供需在供应端收窄的影响下较为健康。另外，LDPE高价也对标品有所支撑。短期供需面压力不大，变数在需求端，预计短期弱势震荡为主，基本面对于反弹没有有效支撑。短期聚烯烃走势跟随宏观情绪，原油方面利比亚产量下降对冲了印度等国家疫情带来的担忧，价格趋向稳定且波动收窄，对聚烯烃的强势影响告一段落，不过若有新消息将对聚烯烃产生牵制，主要关注这两方面。二季度新产能投放叠加复产之后，供应增加的趋势不变。

　　3、风险点：原油供应减量、疫情控制速度加快、石化及贸易商去库超预期。

　　【聚丙烯】出口不如预期，需求增速下行

　　1、一周回顾：PP2109大跌后企稳，本周收跌2.35%，主要是受日本、印度等国疫情、原油库存增加等影响下原油下跌带动。?

　　2、下周展望：消息面上，进口量方面，均聚30.76wt，共聚14.51wt，其他2.15wt，合计47.43wt；出口量方面，均聚24.45wt，共聚1wt，其他0.26wt；合计PP净进口量21.72万吨。供应方面，拉丝排产率处在近4年均值以上，PP粒子日产量高；停车率下降至9%，检修并不多，并且主要检修装置已有复产预期，预计PP检修高峰已过；另外，3月净进口数据远低于预期，需求增速出现大幅下行。下游需求无亮点，塑编开工不高，PP贸易缓解及港口库存均不高，且没有累积的迹象，需要关注生产企业库存走高的速度较快。短期供需面压力不大，变数在需求端，预计短期弱势震荡为主，基本面对于反弹没有有效支撑。短期聚烯烃走势跟随宏观情绪，原油方面利比亚产量下降对冲了印度等国家疫情带来的担忧，价格趋向稳定且波动收窄，对聚烯烃的强势影响告一段落，不过若有新消息将对聚烯烃产生牵制，主要关注这两方面。对比PE来讲，PP供应压力减弱的力度较小，因此盘面来说PE预计表现强些。二季度新产能投放叠加复产之后，供应增加的趋势不变。

　　3、风险点：原油供应减量、疫情控制速度加快、石化去库超预期。

　　农产品板块

　　【棉花】天气扰动，订单回流，郑棉偏强运行

　　1、一周回顾：本周郑棉主力09合约前三个交易日窄幅震荡，上涨乏力；而受新疆低温霜冻天气以及印度疫情失控影响，周四周五郑棉强势上涨，今日日内冲至16000元整数关口，创近期新高。

　　2、下周展望：国际方面，欧美疫情反弹，拖累全球棉花消费，短期仍是抑制棉价上涨的主要原因；USDA供需报告调增全球消费量，调减全球产量和期末库存，报告利好，全球整体仍处于供需改善、持续去库的格局；美棉种植进度持稳，但近期得州天气持续干旱，拖累后期种植进度和棉花生长，为美棉提供较强支撑。国内方面，据未来7天的天气预报显示，北疆大部棉区4月22～27日将出现不同程度霜冻及低温冷害，对棉花播种出苗不利，利多国内棉价；印度第二波疫情大面积爆发，印度订单可能会回流至中国市场，进一步推动国内棉价上涨。基本面上，节后下游棉纱走货略有好转，但整体走货仍一般，坯布交投也偏弱，市场观望情绪浓厚，纺企采购意愿不强，季节性淡季有所提前，继续关注新疆低温天气对棉花播种出苗的影响。整体来看，尽管基本面向上驱动不足，但短期主产区天气异动以及海外订单回流支撑棉价，郑棉预计维持偏强震荡，关注上方16000一线的压制力度。

　　3、风险点：主产区天气情况、海外疫情、中美贸易关系、调控政策、汇率风险。

　　【天然橡胶】情绪回暖，沪胶修复

　　1、一周回顾：周K线呈现企稳态势，盘面资金投机性偏弱，基本面缺乏方向驱动素材，在工业品整体偏强托底下沪胶减仓上行，周内低点13340元/吨，周内高点14155元/吨。

　　2、下周展望：印度及日本疫情端变数仍旧于全球需求回暖进程形成拖延，情绪端偏空压制，关注后续新增确认病例及疫苗注射进展。消息面上，前期泰国抛储传闻于本周落地，利空压力释放后有利于盘面企稳。泰国橡胶管理局本周四称，已在一次国内拍卖中售出104763.35吨国储天然橡胶库存（包括烟片胶、20号标胶以及其他品种的9年的旧库存），抛售旨在节省维护成本，不会对市场橡胶价格造成压力，一家泰国企业中标，该公司将从4月底开始运输此库存橡胶，并将在五月完成。临近5月，基本面边际转弱，当前云南产区慢慢放量，预计5月中旬前后全面开割，周内胶水价格小幅走高。海南产区胶水上量迅速，据产区人士反映目前整体开割接近五成左右，胶水释放量较往年同期要多，原料价格整体呈现继续回落态势，目前国内订单表现一般，整体成交气氛偏淡。下游方面，轮胎厂家开工运行新调整不多，整体开工维持在七成以上，个别厂家受库存压力所迫仍维持减产状态，受市场连续销售跟进放缓，厂家库存压力上升将成为主流趋势。

　　3、风险点：海外疫情恶化、国内产区供应收紧。

　　【油脂】三大油脂纷纷创新高，因供应预期偏紧

　　1、一周回顾：本周油脂板块大幅上涨，纷纷创出新高。美豆上破1500的整数关口，走出7年高位。巴西大豆收割基本结束，4月出口料创纪录，产量预计也将创新高。阿根廷收获进度远慢于往年水平，优良率偏低，对其产量预估也持续调低。马来西亚棕榈油产量意外下降，出口持续向好，月底能否实现累库存疑。加拿大罕见地向乌克兰进口油菜籽，因其国内油菜籽库存紧张、压榨需求旺盛。

　　2、下周展望：?新一季美豆开始播种，截至4月18日，播种进度为3%，关注后期天气炒作。4月巴西大豆开始大量上市，本周巴西大豆出口预估从1715万吨下调至1679万吨，但高于去年同期的1420万吨，出口需求逐步转向南美。棕榈油进入增产周期，但马来西亚棕榈油意外减产，出口数据持续转好，5月关税维持8%，相较于印尼的高关税有价格优势，利于其出口。印度疫情再次爆发，可能影响油脂消费需求。国内方面，5-7月国内大豆到港月均1000万吨左右，供应压力将逐渐增加。目前油厂开机率低，油脂库存维持低位，二季度油脂需求清淡，菜油、豆油重启抛储，政策压力显现。二季度供应压力增加，但基本面偏紧支撑价格，预计下周油脂仍然维持高位宽幅震荡，长期依然维持看多观点。

　　3、风险点：中美/中加关系、天气炒作、主产地产量和出口、收抛储政策。

　　【豆粕】下游需求似有转暖迹象，当心美豆回调风险

　　1、一周回顾：本周国内豆粕盘面跟随美豆呈上升态势，今日M2109报收3647元/吨，相较上周末3515元/吨的收盘价上涨3.76%；周内日成交量总体保持在90万手以上，166万手的持仓量相较上周五也有所上升。

　　2、下周展望：部分美豆种植区已经开始播种，国际油脂的强劲势头支撑美豆价格走高，但近几日美豆价格上涨速度快于预期，而当前从基本面来看并不具备炒作的条件，天气题材可能需要等到5月中旬才能显现出价值，因此需要留意美豆回调的风险。国内方面，预计5、6月份的月度到港量均超过1000万吨，高到港的预期暂时不变。近期部分油厂豆粕库存压力有所缓解，压榨量逐步恢复，豆粕供应短期不会趋紧。需求端来看，水产养殖业的投苗在接下来一个月或逐步增加，最新的全国饲料数据显示3月份全国工业饲料总产量环比和同比均有较大幅度上涨，需求端有逐渐转暖的迹象，近几日豆粕日成交量也处于较高位置，预计五一假期之前可能维持在15万吨左右。需要留意当前小麦对玉米和豆粕的高替代性，市场接下来对豆粕的需求或有反复。操作方面建议09合约多单适当减持来降低风险。

　　3、风险点：中美关系、全球疫情情况、猪瘟防控情况、美豆种植期的天气情况、美豆种植面积预估的改变。

　　【玉米】新麦上市在即，多空因素参半

　　1、一周回顾：本周农产品(000061,股吧)板块整体表现强势，周五玉米09合约冲高回落，日内小幅收涨0.22%，报2759元/吨，周涨幅2.22%。现货端，全国均价平稳上行，周五报2824元/吨，周涨幅0.97%，东北价格持稳，南方涨势明显。外盘，受巴西干燥及美国寒潮，在供应收紧的预期下，美玉米创近八年新高，周涨幅6.6%。

　　2、下周展望：供应方面，截至4月15日一周，美当周出口中国56.01万吨玉米，较前期略有上升，2020/2021年，美累计出口中国超1000万吨，大量进口挤占南方国产玉米市场。北方基层售粮近尾声，贸易商收购成本高，挺价意愿趋强。华北市场将迎来贸易商为小麦腾库的现象，届时玉米出货量或明显增多。理论上看，5月份华北地区存在一定售粮压力。但同时，市场预期新麦高开概率较高，小麦替代优势减弱也会给玉米更多市场空间。总体全国供应目前处于在进口补充下整体平稳。需求方面，深加工企业开机率低于往年，加工利润持续收窄，库存充足，企业维持刚需补库。饲料需求，中长期看，生猪产能有望恢复，养殖利润转好，预计饲料需求有望进一步修复;但小麦替代优势仍然限制玉米饲料需求，替代量创历史新高，叠加南方港口谷物库存高企，挤占国内玉米市场，玉米饲养需求短期难有起色。多空交织下，玉米本周走势较强，但涨势放缓，上行压力较大，有回调可能。

　　3、风险点：谷物替代，春种天气，进口到港量，政策因素等。