国债期货全线下跌 十年期主力合约跌0.08%

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　　2021年4月1日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.08%；五年期主力合约跌0.05%；二年期主力合约跌0.02%。

　　中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作

　　4月1日，央行公开市场今日将进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.2%。因今日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

　　招商证券：需要警惕二季度债市的最后一跌

　　招商证券称，与基本面相比，市场对4月资金面的关注度更高。宽松的跨季，令人联想起去年12月末的跨年资金面。一个自然的担忧是，宽松的资金面能否持续，还是会遭遇类似1月的“纠偏”？我们认为，与1月中旬不同的是，当前重点领域的“资产泡沫”已经有所挤出。一是股市走势已经转弱；二是债市杠杆交易偏弱，表现为隔夜回购成交量维持在3万亿左右的水平，并没有回到1月中旬4万亿以上的高位，同业存单发行利率也维持在3.0%上方，并没有突破MLF利率水平；三是楼市开展经营贷和消费贷流向自查行动，即如果能够通过房地产金融审慎管理手段（核心即控制房地产融资包括房企融资和个人房贷）控制住房地产热度，则不必要通过货币手段来进行治理。从这个角度来看，3月社融可能差比好强，因为如果3月社融继续猛增的话，不排除央行通过收紧货币来抑制局部信贷过热。

　　天风证券：建议对4月资金面保持警惕

　　天风证券称，在不考虑央行投放的情况下，我们预估4月银行体系资金缺口大概会在3000亿元左右，较2020年同期明显提升（当时有降准），小幅低于2019年同期，整体而言资金面可能会较3月份有所收紧。

　　从宏观形势看，走出疫情，中国经济站上潜在增速，货币政策的基调随之转换，整体偏紧的取向较为明确，逻辑上要谨防出现“防风险、稳杠杆”甚至去杠杆的情况。监管机构对经营贷严查等行动是否会造成后续资金利率紧张也值得关注。叠加税期和财政因素，我们建议对4月资金面保持警惕。

　　不过，需要反复强调的是，在就业目标仍未达成之前我们认为政策利率不会上调，利率上限因此较为确定。按照利率走廊R007波动范围大约1.8%-3.2%，中枢2.5%附近，1年MLF对应一年国债上限为2.95%，1年LPR对应10年国开顶上限为3.85%。

　　策略方面，我们建议债券市场还是从票息角度衡量，平衡配置。至于节奏问题，不建议简单按照宏观图景来交易，建议从底线思维考虑确定上限，从而划定安全边际，因为左侧可能很漫长，不建议“抢跑”。

　　另外，4月政治局会议和通胀形势仍需持续跟踪关注。

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