华闻期货：大豆：供应相对宽松 回调风险较大

　　【交易策略】

　　大豆已经涨到多年高点，且今年大豆种植面积高于去年，产量也高于去年，大豆供应相对宽松，后期中储粮收购大豆价格可能下调，大豆期货风险较大，容易回调。主要利空因素如下：

　　1、从11月18日开始，由于大豆价格较高，中储粮多个直属库发布停止收购大豆的信息。

　　2、预计今年大豆产量1700万吨，高于去年的1600万吨，大豆供应相对宽松。

　　3、11月中旬之后到年前，农户会有一波售粮高峰，会对大豆供应形成冲击，大豆现货价格会随之下跌。

　　操作上建议逢高做空大豆01合约，滚动操作。

　　【风险控制】

　　我们一直以亏损总额控制作为我们第一风控原则，单个策略亏损一般不会超过资金总额的3%，具体出入场以及止盈止损点位以我们系统录入为准。

　　【风险点】

　　中储粮收储价格和数量超出预期。

　　【基本面分析】

　　截止11月13日，国产大豆现货继续上涨，全国平均价位2.62元/斤，较去年同期1.775元/斤上涨47%，期货从10月1日的4400元/吨上涨到5350元/吨，上涨幅度较大。

　　上涨的主要逻辑如下：

　　1、东北产区农户惜售，新豆供应不多。

　　东北产区大豆收割进度缓慢，新粮集中上市时间推迟，市场上陈豆基本消耗殆尽。东北地区农户看好后市，惜售情绪较高，导致贸易商收粮困难。

　　2、大豆需求好转，利好大豆行情。

　　新豆上市后，随着国内需求恢复，下游蛋白企业开始积极采购新豆，南方部分地区大豆减产，进口非转大豆受限，国内大豆价格逐渐走高。

　　3、中储粮将收购价格提高到2.52元/斤，农户和贸易商更加惜售，推高大豆现货价格。

　　图1：历年国产大豆走势图

　　数据来源：华闻期货研究所、天下粮仓

　　但大豆已经涨到12年来高点，且今年大豆种植面积高于去年，产量也高于去年，大豆供应相对宽松，后期中储粮收购大豆价格可能下调，大豆期货风险较大，容易回调。主要利空因素如下：

　　1、从11月18日开始，由于大豆价格较高，中储粮多个直属库发布停止收购大豆的信息。其中，11月18日中储粮嫩江墨儿根直属库发布停止收够大豆信息，11月19日中储粮北安直属库发布停止收购大豆信息。

　　2、今年大豆产量比去年高100万吨左右。根据天下粮仓统计，由于今年初大豆价格较高，农户种植大豆积极性较高，黑龙江大豆种植面积比去年高10%，且去年大豆减产，今年大豆丰产。预计今年大豆产量1700万吨，高于去年的1600万吨，大豆供应相对宽松。

　　3、11月中旬之后到年前，农户会有一波售粮高峰，会对大豆供应形成冲击，大豆现货价格会随之下跌。

　　操作上建议逢高做空大豆01合约，滚动操作。

　　华闻期货1队