信达期货：苯乙烯01合约做多策略报告

　　核心逻辑：

　　（1）近期因下游装置检修导致价格回调；

　　（2）下游检修无法改变苯乙烯去库格局；

　　（3）下游利润尚可和期货深度贴水，为做多提供安全边际。

　　交易计划：

　　入场：7600-7800；

　　止损：7500以下；

　　目标位：前高附近

　　风险因素：原油下跌；下游超预期检修。

　　（1）近期因下游装置检修导致价格回调

　　近日苯乙烯下游PS部分装置传出检修消息，市场担忧苯乙烯连续大幅上涨以后侵占了下游行业利润，导致下游企业被迫停车，倒闭上游苯乙烯降价让利。受此影响，连续强势上行的苯乙烯期货自高位回落。

　　据隆众资讯的报道，PS行业开工率变化的主要原因多为检修期固定的计划性检修，而非遭受严重亏损而被迫停车。

　　（2）下游检修无法改变苯乙烯去库格局

　　从我们现在了解的情况来看，苯乙烯的下游EPS和ABS暂未检修计划，预计负荷将继续高位，检修多集中在PS行业，按照目前统计的装置测算，约有83.5万吨的PS装置后面会陆续检修，每个月对苯乙烯的需求约减少6.8万吨。

　　苯乙烯供应方面，首先分析国内市场，上海赛科65万吨苯乙烯检修35天，双良21万吨装置检修45天，检修产能合计约86万吨；江苏阿贝尔近期已经采购部分纯苯，其25万吨苯乙烯装置有望在近期重启；晟原石化8万吨计划近期重启；唐山旭阳30万吨/年苯乙烯装置10月30日开车，进展顺利预计11月20日-25日左右出产品，重启产能约63万吨。综合折算下来，苯乙烯月供应约减少0.76万吨。

　　进口方面，美国一套57.5万吨装置预计11月中重启，考虑到苯乙烯装置重启的不稳定性和运输船期，预计进口方面将维持目前现状为主。

　　综合以上供需分析来看，苯乙烯净需求减少约6万吨，而最近一个月苯乙烯去库约10万吨，因此我们认为苯乙烯后期虽然面临去库放缓，但整体依然有望延续去库，现货将持续供需偏紧。

　　（3）下游利润尚可和期货深度贴水，为做多提供安全边际

　　就目前的情况来看，苯乙烯的三大下游EPS、PS和ABS利润都处在历史同期的高位，整体利润情况尚可。

　　在2019年6月和9月，两次出现过苯乙烯过度上行导致下游行业利润压缩，下游倒闭苯乙烯降价让利的情况，当时三大下游综合利润被压缩至300-500元/吨，而目前下游综合利润约2800元/吨，目前最差的下游是EPS，行业利润约1000元/吨，因此下游行业的利润情况，仍然可以支撑苯乙烯现货的上涨。

　　苯乙烯期货01方面，目前大幅贴水，在化工品贴水幅度最大，临近交割附近，适宜作为多头配置。

　　（4）盘面分析和风险评估

　　盘面分析：

　　从日K线图走势来看，10日均线对价格存在支撑，可以10日线附近入场，上方初步目标位前高左右。

　　风险评估：

　　若苯乙烯现货跌幅加大，现货市场可能面临前期囤货商甩货风险，现货流通库存增加，改变供需偏紧的格局；原油下跌；下游超预期检修。

　　信达期货1队