杰盈逸富：CFTC给出的负油价报告存疑

　　今年4月下旬，WTI原油大幅跳水至零以下，令市场陷入疯狂。现在CFTC就这一史无前例的事件发布了一份报告。不过，它未能回答许多问题。报告指出，导致美国石油基准价格暴跌的三个基本因素和五个技术因素。在基本面因素中，CFTC指出，全球石油市场供应过剩，加上大流行造成的空前需求损失，引发了石油储备空间不足的封锁和担忧。

　　在技术因素中，商品期货交易委员会注意到，在5月合约到期日附近，WTI未平仓利率远高于通常水平，且该合约的流动性下降。该机构指出，在4月20日，即WTI跌破零的那一天，基于交易所的控制机制已经启动，但即便是这些机制也不足以阻止跌势。CFTC表示，总之，在4月20日之前、当日和前后，各种因素相互吻合，WTI合约价格从开盘时的17.73美元/桶下跌至-37.63美元/桶。由于新冠病毒的减速和停产，供应过剩的全球石油市场面临着前所未有的需求减少，供需和储存能力的不确定性与当天观察到的WTI合同价格波动在历史水平相吻合。然而，并不是每个人都对这个总结感到满意。杰盈逸富认为，一个或多个交易员的行为可能是导致美国基准石油合约过度波动的原因之一。

　　CFTC成员也表示，今天发表的报告是不完整和不充分的。报告未能确定WTI期货合约价格史无前例的暴跌和5月合约倒数第二个交易日4月20日与实体市场背离的原因。相反，它提供了4月20日前几周和几天的经济状况，并且只提供了当天交易的汇总统计数据。遗憾的是，这份报告没有为4月20日的价格暴跌提供充分的解释。这些问题可能永远得不到答案。CFTC称，这份报告虽然名为“中期”，但不会有后续行动。此外，它明确规定其范围不包括交易活动：

　　除了那些显而易见的事情，我们还能知道4月20日发生了什么吗？问题仍然悬而未决，监管者是否可能正在调查事件的交易方面。正如商品期货交易委员会在脚注中所说：“按照惯例，本报告中的任何内容都不应被解释为确认或否认委员会对本报告所述事项进行的强制调查。”

　　至于4月20日事件是否可能重演，有两种看法。第一，任何事情都是可能的，如果它只发生过一次，那么第二次发生的可能性就更大，除非事件的背景发生了变化。二是4月份基本面因素趋同是前所未有的。这种组合的重复，以及它所带来的惊喜，几乎是不太可能的。因此，尽管石油市场一直存在剧烈波动的可能性，杰盈逸富认为，WTI再次大幅下挫至每桶近40美元的可能性相当大，即使不调整大宗商品期货的交易方式。