新世纪期货：卖出豆粕跨式期权

　　一、基本面因素

　　美豆出口需求坚挺，拉尼娜现象继续对南美作物构成威胁，近期巴西大豆关键产区天气依旧维持干燥，使得美豆出口前景明朗，美豆库存将继续趋紧。国内畜禽养殖需求明显改善，其中猪料产量增幅较大，相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，多数油厂豆粕销售进度较快，提货速度也加快，油厂提价意愿仍较强。但原料供应充裕，油厂大豆压榨量持续在高位水产养殖逐步进入淡季，豆粕底部支撑较强。中美大豆交易好转，结构性通涨得以缓解，豆粕价格难以大幅上涨。总体判断，后市豆粕区间宽幅震荡概率较高。

　　二、因素分析

　　豆粕平值期权隐含波动率结构显示近端合约波动率偏高。豆粕价格接近前期震荡区域中部，利好跨式空头操作。豆粕后市基本面偏向区间震荡，目前价格运行至前期3069-3282区间的中枢附近，同时跨式期权卖出的权利金也基本可以覆盖此波动区域，边际风险较小。

　　图1：豆粕期货期权隐含波动率

　　数据来源：Wind，新世纪研究院

　　图2：豆粕M2101震荡区间

　　数据来源：Wind，新世纪研究院

　　三、策略概述

　　卖出豆粕M2101合约平值跨式，可采用滚动操作建仓。目前豆粕M2101期货价格在3176附近，可选择3150或者3200作为平值合约，每次建仓数量为1手，单边共计不超过5手。

　　四、风险控制

　　选择3150建立卖出跨式的安全边际为108，覆盖3042至3250震荡区间。选择3200卖出跨式的安全边际为113.5，覆盖3313.5至3086.5震荡区间。基本覆盖前期震荡区间3069-3282，风险可控。