新世纪期货：玉米做空策略报告

　　一、核心要点及交易策略

　　1、基层农民卖货积极，带动北方港口库存大增。

　　2、新玉米和进口谷物逐步增多，遇南北港口谷物总库存创历史新高。

　　3、阶段性矛盾比较集中，1月集中收割，农民集中卖粮的宽松月份，盘面升水大概率存在进一步回落空间。

　　4、交易策略

　　交易对象：C2101合约

　　交易方向：多

　　开仓区间：2540~2620

　　止损：2640~2700

　　止盈：2400~2450

　　二、行情主要矛盾

　　玉米期现货价格止涨回落，基层农民卖货积极，带动北方港口及华北上量增加，期价远月合约再次回归对近月合约升水结构。截止11月6日当周，主力合约2101收盘价2529元/吨，周度最高2628元/吨，最低2524元/吨，周度跌3.52%；现货截止周日，锦州港(600190,股吧)收价2450元/吨，环比上周跌50元/吨，山东深加工主流收价2550元/吨，环比上周跌50元/吨，南方港口主流价格2550元/吨，环比上周跌30元/吨。市场受收割逐步完成，新作供应量逐步增加。

　　近期来看，现货端整体谷物供应环比或逐步趋于改善，尤其在新玉米和进口谷物逐步增多的情况下，南北港口谷物总库存已是历史新高，华北深加工到货量亦大幅增加，进一步对现货施压。上周临储小麦拍卖成交率环比走弱，下游仍在积极寻找替代，但整体供应充足。

　　当前国内玉米新作在11月份逐步集中形成供应，农民卖货压力不逐步凸显，但当前下游担忧远期缺口问题，补库也比较积极，使得阶段性供需矛盾在不断积累之中。但期现货在不断走高的同时，国产玉米在能量饲料里的使用性价比也在不断降低。短期新作减产预期无法有效证伪，但随着收割完成，期价回落或对现货形成负反馈，进一步刺激农民积极卖货。一月毕竟是集中收割，农户集中卖粮供应最为宽松的月份。当前偏高升水的期价大概率还存在进一步回落的空间。

　　图1 玉米基差变化（锦州港，元/吨）

　　数据来源：wind资新世纪期货

　　三、供需情况

　　1、供应分析

　　本周天气整体晴朗气温偏高，对产区玉米收割及晾晒比较有利，上周东北产区天气整体稳定晴朗，部分地区出现雨雪，但整体天气对于倒伏玉米的后期收割较为有利，气温整体较高。从最近一周天气预报来看，11月9号至11月15号，东北及华北大幅晴朗为主，当前整体温度较为适宜，东北地区逐步开始上冻，比较有利于东北产区秋收工作。

　　图2 主产区降雨预报

　　数据来源：USDA，新世纪期货

　　2、需求分析

　　本年度临储共15次拍卖，目前已经结束，临储及一次性储备剩余900万吨左右，目前已经停拍，前期拍卖陈玉米目前仍在陆续出库。截止11月6日，淀粉行业开机率回升，本周全行业开机率78.62%，环比上周提高1.94%，深加工整体仍然盈利，山东淀粉加工利润116元/吨，吉林-28元/吨。养殖端，猪价高位震荡回落，禽类整体利润稳定，蛋鸡养殖利润12.24元/羽，毛鸡养殖利润-0.33元/羽，生猪养殖利润走弱，生猪外购仔猪养殖利润194元/头，自繁自养1639元/头。

　　3、库存

　　据天下粮仓数据显示，截止10月23日，北方四港总库存333.9万吨，环比涨0.66%，同比增139.01%。截止11月6日广东港口内贸玉米库存共计58.7吨，外贸结转33.8万吨，内外贸总库存92.5万吨，环比上周增13.4万吨。

　　据天下粮仓显示，据国内同口径56家深加工企业20年第44周玉米库存为150.95万吨，较上周的136.97万吨增加13.98万吨，增幅10.21%，较去年同期的139.26万吨增加11.69万吨，增幅8.39%

　　图3 吉林玉米成交情况

　　数据来源：USDA，新世纪期货

　　四、结论

　　当前国内玉米供应端新作逐步集中上市，阶段性供需紧张得以缓解。期现货在前期不断创出新高的同时，国产玉米在能量饲料里的使用性价比也在不断降低。短期期价回调后对现货形成负反馈，或进一步刺激农民积极卖货。一月毕竟是集中收割，现货供应最为集中的时间点，当前近月期价对现货仍有较高升水，大概率跟随现货还有进一步回落的空间。操作上，激进投资者反弹抛空01，或者持有01买淀粉抛玉米套利操作。

　　五、行情风险点

　　1、市场积极买货；

　　2、天气变化；

　　3、加工需求增加。