红塔期货：油脂高位震荡

　　1．油脂库存消费比近20年低位

　　最近三年全球植物油总体供需格局持续收缩，期末库存自2017/2018年度的2316万吨逐渐下降至2007万吨，库存减少309万吨，到2020/2021年度全球油脂期末库存降至最近10年来的最低值。而最能反映整体供需状况的库销比从2011/2012年度的15.25%振荡下降至9.69%，为最近20年的最低值。

　　2．港口大豆库存持续攀升

　　四季度大豆到港量比较大，供应总体充裕。天下粮仓数据显示，10月大豆预报到港866.3万吨，11月预估910万吨，12月初步预估880万吨，1月初步预估770万吨，四季度大豆到港充足。年内港口库存快速上升，11月5日为792万吨，前3年高位在700万吨左右。

　　3．油厂维持较高压榨开机率，豆油产量显着提升

　　进口大豆压榨利润持续维持在相对较高的水平，双节后油厂大豆压榨开机率快速回升，压榨量迅速恢复至节前水平。2020年第44周（10月24日-10月30日），本周大豆开机率出现下降，全国各地油厂大豆压榨总量209万吨未来两周压榨量将重新回升，天下粮仓网预测（第45周）油厂压榨量预计在213万吨左右，下周（第46周）压榨量将回升至215万吨。

　　4．技术分析

　　上图是棕榈油指数日线图，2020年1月高点6445，4月27日见底4303，9月27日创新高6490后快速回落，未能有效突破前期高点，5个月内上涨了51%，6490一带是重要阻力位。9月30日后的上涨，呈3浪结构，回调很深，成交持续放大，表明市场分歧加大，短期内有效向上突破可能不大。

　　5．交易策略

　　综上，油脂高位震荡可能大。棕榈油可在前高附近逢高做空，止损设置在6610上方，持仓比例不超过80%。