锦泰期货：PVC供应紧张 或将偏强震荡

　　宏观方面，美国10月ISM制造业数据好于预期，刺激了对公共卫生事件后经济复苏的希望，美元兑一揽子货币汇率跌至两年多来的最低点支撑了石油市场气氛，然而欧佩克原油产量增加，对需求前景不确定的担忧，抑制了油价涨幅。国内PVC现货市场与期货实现同步上涨，且表现强于期货，各地主流价格陆续上调，市场低价货源难寻。西北主产区企业库存不高，大多数存在预售订单，厂家心态稳定，出厂报价坚挺。原料电石价格盘整运行为主，个别出厂及市场价格根据自身货源状况灵活小幅走低，市场观望情绪较浓，成本端基本平稳。随着PVC价格上涨，厂家生产利润水平提升。10月份仍有多套装置存在检修计划，尽管部分停车装置恢复运行，但PVC开工率提升空间受限，货源供应仍偏紧。PVC供需收紧，现货价格持续升水，此外市场预期出口形势向好，基本面暂无压力，重心高位运行，短期关注能否进一步向上突破。

　　一、行情回顾

　　数据来源：Wind，锦泰期货投资咨询部

　　10月上半月，聚烯烃和PVC均大幅反弹，有部分大宗商品整体氛围的烘托的原因。国内PVC现货价格与期货联动上涨，各地区主流价格走高，市场低价货源进一步缩减。PVC供需收紧，现货市场表现强势，持续处于升水状态，且基差有所扩大。上游生产企业预售为主，暂无库存压力，下游市场部分补货，刚性需求稳定。PVC产业链利润基本集中在上游，部分下游厂家陷入亏损，市场抵触情绪有所显现。受到运输因素的影响，市场到货不多，华南地区可售货源不多，贸易商低价惜售，商谈价格走高。总体来看，区域分化仍在持续，且国庆期间社会库存不仅没有增长，反而在下滑，上游利润再持续回升。

　　二、基本面因素分析

　　1、现货市场

　　数据来源：Wind，锦泰期货投资咨询部

　　国内电石法PVC价格变动不大，个别地区价格略有回落，而乙烯法PVC价格维持高位，个别料有所上涨。停车检修装置数量增加，PVC开工水平回落，货源供应偏紧。西北主产区企业暂无库存和销售要，报价相对坚挺，多持有观望态势。华东地区现货价格与期货主力合约相比，处于深度升水状态，且基差不断扩大。贸易商低价惜售，同时高价货源向下传导受阻，导致现货实际成交难以放量。下游市场维持刚需采购，成本端压力加大。PVC市场气氛较前期走弱，普通5型电石料报价：华东SG-5主流6940-7010元/吨，华南SG-5主流7130-7180元/吨，河北送到6870-7000元/吨，山东送到7030-7100元/吨。

　　2、上游原材料

　　数据来源：Wind，锦泰期货投资咨询部

　　电石局部地区价格重心上移，天津、河北、山东、东北、陕西部分电石采购价上涨30-50元/吨，内蒙、宁夏等地出厂价上调30-50元/吨不等。内蒙地区不同程度限电，外加内蒙宁夏均有电石炉检修或是临时小修现象，电石开工略显不稳，综合影响电石产量，电石企业货源供应略少，出货顺畅，导致部分出厂价上调。PVC企业电石到货未见明显好转，部分待卸车数量仍低，到货不稳定情况下，下游采购价有上涨现象，对电石采购较为积极，带动部分跟涨。此外，PVC装置检修配套电石的外卖未对市场造成明显冲击。PVC现货市场价格相对较好，支撑原料价格上涨。电石市场表现超出预期，涨价时间提前。后期电石供应量变化不大，鄂尔多斯(600295,股吧)氯碱、信发、宁夏金昱元等检修陆续结束，需求量整体增加。货源紧张地区电石价格仍有继续上涨可能，成本端稳定。

　　3、库存

　　数据来源：Wind，锦泰期货投资咨询部

　　本周国内PVC市场交投氛围较好，价格重心上移。支撑市场上涨的主要因素仍然是现货紧缺，当前检修企业较多，出口窗口仍然打开，出口需交付订单较多，终端刚需稳定。期货市场有所反弹跟现货相互提振，但由于远期需求预期不佳，新增产能将释放，欧美股市表现欠佳等影响，期货反弹至前高后遇阻，也影响到现货市场的上涨势头。截至10月16日，华东地区库存为21.79万吨，环比下滑7.08%；华南地区库存为1.35万吨，环比下滑8.16%。华东及华南地区PVC社会总库存为23.14万吨，环比降低7.14%，高于去年同期水平18.55%。PVC部分区域货源偏紧，社会库存进一步走低，支撑稳定。

　　4、原油

　　数据来源：Wind，锦泰期货投资咨询部

　　国际原油期货价格震荡下行，美布两油均价较上周均有所上涨。周内前期利比亚原油供应增加，欧洲出台新的封锁措施以遏制冠状病毒感染病例激增态势，油价承压下行。市场担忧全球冠状病毒感染病例激增将促使各国实行新的经济封锁措施，从而导致能源需求下降，美国库存数据显示，随着全球感染新冠病毒人数激增，燃料的需求走疲，令油价承压。另一方面，憧憬美国达成财政刺激预期，美国国内原油库存下降的预期使油价得到支撑。OPEC在委员会会议上承诺产油国严格遵守减产协议，对油价起到一定程度的提振作用。期间美元持续走低也在一定程度上提振油价。EIA报告称，美国原油库存继续下降，但是降幅没有达到预期，国际油价适度反弹。中国原油进口推动原油需求的趋势减弱，油价涨幅受限。

　　三、总结与展望

　　整体来看，当前国内PVC市场维持近强远弱，虽然检修利好逐步结束，但上游预售订单较多，需交付的出口订单仍维持高位。随着PVC供应收紧，预计市场维持震荡偏强。利好方面，部分PVC企业仍存检修，整体开工提升受限，PVC外盘价格走势依旧偏强，出口情况良好，国内PVC市场供应量减少。PVC社会库存和企业库存延续下降趋势，市场货源偏紧，商家惜售高报，原料电石价格有所拉涨，成本存支撑。利空方面，下游制品企业利润空间不大，对当前高价存抵触情绪，但是在10月底经历过一段下跌空间之后，PVC期货短期或将维持偏强走势为主。

　　锦泰期货1队