聚焦动力煤 坚定看好板块估值修复

　　上周动力煤价格高位企稳。动力煤方面，秦港5500大卡动力煤高位企稳，6月30日报收598元/吨，应证我们之前的观点。在需求没有明显提振的前提下，预计7-8月动力煤有望维持企稳趋势。

　　预计2017年煤价季节性波动，全年有望维持高位盘整。总体来说，我们任务2017年煤炭价格中枢抬升趋势较为明确。以供暖季为区分，在供暖季结束之前，煤炭价格因节后复工、环保安全核查升级等因素以及需求端的超预期表现等因素实现高位反弹，一度逼近前高。之后随

　　着传统淡季来临，煤价阶段性回落。根据煤炭资源网数据，按秦港5500大卡动力煤计算，1-6月平均价格约611元/吨，对比2016年全年均价471元/吨，整体抬升29.72%。预计未来迎峰度夏需求提振有望将价格维持在相对高位，加之四季度为传统旺季，预计2017年全年价格持续高位盘整。

　　动力煤公共事业化，坚定看好煤炭板块估值修复。从供需角度讲，经历去产能的阵痛，煤炭行业供给过剩问题已经得到有效解决，未来供需都将保持稳定。从政府角度讲，希望减少动力煤价格的波动，维持一个煤电双赢的局面。在此背景下，动力煤价格波动趋稳，秦皇岛5500大卡动力煤中枢价格在580-600元之间波动，行业维持微利状态。但由于煤炭开采的资源禀赋不同，不同企业、矿井的成本曲线陡峭，在行业微利的状态下，优势龙头企业因成本低、煤质好售价高而获得超额利润。目前板块估值水平处于相对低位，坚定看好未来估值修复。

　　推荐陕西煤业、山煤国际、中国神华。

　　陕西煤业601225:中报预披露超预期，上调目标价至10元，坚定看好公司估值修复。7月5日，陕西煤业发布2017年上半年业绩预增公告。预计2017年上半年经营业绩与上年同期相比，将实现大幅增长，实现归属于上市公司股东的净利润为54亿元到57亿元。半年报业绩或超预期：根据公司公告披露的净利信息，远超我们前期半年50亿元归母净利的预期。我们认为超预期原因主要是价格核算存在一定滞后、二季度量升价格微降以及成本控制出众等。上调目标价，持续推荐，逻辑如下：首先，主业突出，产能规模大。公司主业突出，主产优质高热量动力煤。公司产能规模排名全行业第三。其中，核定产能9325万吨/年，权益产能6052万吨/年。所处成本曲线左端，业绩弹性释放可期。预计2017年-2019年净利率增速分别为175.60%/8.51%/2.01%，EPS分别为0.43/0.46/0.47，维持目标价6元。

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