市场挺过多重考验流动性维稳 供应预期支撑有色金属

　　文章来源：美期大研究

　　宏观股指

　　市场挺过多重考验流动性维稳，逢回调试多

　　宏观方面，本周央行共开展1900亿元逆回购操作，公开市场共有2500亿元逆回购到期，本周共实现净回笼600亿元。上周为净投放4100亿元。6月以来央行通过MLF、逆回购等工具向主要商业银行提供了充足的流动性，市场预期稳定；金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强。另外，央行本周缩减流动性投放，或意在维持货币政策中性，并对目前市场流动性有一定信心。

　　行业中观来看，大宗工业品价格继续谨慎博弈。房贷继续收紧，房贷利率走高，土地和商品房成交双下降。5月乘用车产销增速弱于去年，不过新能源汽车加速。5月家电产量增速分化，入夏空调产销继续旺盛，但洗衣机、电视机、冰箱等其他品类均继续下滑。5月规模以上快递业务收入407.4亿元，较16年同期同比增长28.7%，和历年同期增速比偏低。下游乘用车、房地产、除空调以外的产销增速继续下降，已经影响上游工业品需求，而且具有代表性的水泥价格延续松动，下跌地区增加。整体工业生产来看已经进入放缓格局，大宗商品更需关注行业整合等供给侧方面的改善。目前经济虽有下行风险但保持韧性，关注空调、新能源汽车等较为强劲的消费热点，以及上游行业的国企改革。

　　市场方面，本周MSCI宣布纳入A股，且实际纳入股票数量超预期。估计初始纳入比例为5%，流入资金170亿美元-180亿美元左右，另外宣布至正式实施也有一定时间，对A股短期资金影响较小，其意义主要在于长期海外投资者的引入。本次纳入A股体现了国际投资者对A股的积极兴趣，对市场风险偏好有提升作用。纳入标的主要为银行金融、食品饮料、房地产等传统蓝筹，真正有价值的公司将获得国际投资者的长期关注和认可。本周市场涨跌互现，家电、金融、消费、房地产领涨。6月以来，市场和金融流动性在政策频出，监管考验之下保持偏强震荡，体现了一定韧性。虽然六月末短线仍有风险，但情绪偏好已经逐渐修复，随着中报业绩的来临，可逢回调布局多单及二线价值成长标的。

　　黑色品种

　　基本面进一步分化，黑色系短期以调整为主

　　螺纹钢：本周钢矿窄幅震荡，市场氛围相对谨慎，持仓有所下降，螺纹价格重心仍维持在3100附近，现货高位成交不畅，价格持续松动，基差有所修复，但仍维持在较高水平。目前淡季需求的疲软在逐步显现，现货成交平平，社会库存出现转折，但增幅相对微弱，也体现了淡季需求一定程度超预期表现，供需矛盾的累积较慢。需要注意的是，本周社会库存转折伴随着钢厂利润的小幅挤压，反映了市场压力的增大，由于钢厂不具备减产动力，后期电弧炉的增产将可能导致利润的进一步压减，因此从趋势上看，螺纹后期面临的压力将逐步增大。但目前基本面仍具有较大的不确定性，市场难以出现流畅的行情，较为肯定的是存在基差修复的空间，建议投资者谨慎对待，短线操作为主， 3150上方轻仓试空，或继续观望。

　　铁矿石：矿石从月初横盘至今，波动区间逐步缩小，基本面本身的驱动力明显减弱，与此同时，资金情绪也相对谨慎，特别在螺纹、双焦轮番上涨的过程中，对矿石的带动作用不强，也反映了市场信心不足。本周矿石现货稳中趋好，钢厂加强了备货的力度，主流矿有缺货现象。尽管钢厂心态较好，但由于处于淡季，补库恐难持续，澳矿发货本周高位回落，但巴西矿强势上升，且未来巴西发货量有更大的提升空间，短期和中期的矿石供应都较有保证，因此后期矿石的供需矛盾还将进一步增大，港存压力持续累积。考虑到黑色其他品种的上涨动力渐失，矿石或将进一步下挫，可逢高布空。

　　焦煤：炼焦煤大矿在6-9月间调整生产计划；山西焦煤集团减产800万吨、淮北矿业集团减产210万吨、平煤神马集团减产351万吨、龙煤控股集团实行276个工作日(具体减产数量仍在核实中)。据估算减产的量占季度产量的12%左右，如果这四个大矿完全执行减产计划，势必将使3季度产量环比下降12%左右。本周100家独立焦化企业炼焦煤总库存618.70万吨，减21.60万吨，平均可用天数11.89天，减0.15天。110家钢厂炼焦煤库存684.15万吨，减24.33万吨，平均可用天数13.63天，减0.48天。焦化企业和钢厂本周均以去库存为主。目前焦煤市场供需整体偏宽松，但下游焦炭企稳小幅探涨带动焦煤企业预期转好，且四大焦煤集团表示3季度将联合减产，市场对未来焦煤供给收缩预期增强，但随着期货价格的上涨，贴水幅度大幅收窄，逐渐逼近仓单价，建议区间操作，参考区间：1000-1150。

　　焦炭：据调研本周全国焦化企业产能利用率80.95%，下降1.8%；日均产量39.12万吨减0.87万吨，本周中央环保组再次进驻山西进行环保检查，对上月检查出的问题进行查看验收，使得焦化企业开工率持续增加5周后本周开始回落，但整体仍处于较高水平。全国100家独立焦企焦炭库存71.20万吨，减2.00万吨；全国110家钢厂：焦炭库存432.69万吨，增17.07万吨，平均可用天数12.29天，增0.48天； 焦炭市场止跌企稳，焦化企业提出涨价诉求，焦钢企业仍在博弈中，钢厂补库意愿增加，库存向需求端转移，开工率开始回落，供需边际转好，但钢厂库存仍处于正常偏高的水平，处于博弈的强势方，且贴水幅度大幅收窄，建议区间操作，参考区间1580-1750。

　　有色金属

　　供应预期偏紧，有色金属震荡偏强

　　铜： 加工费方面，本周进口铜精矿现货TC报在80-85美元/吨，弱势下跌。交投清淡，持货商下调报盘价，但实际成交寥寥无几。据调研冶炼厂目前库存保持充足，因此并无太多采购意向。下周CSPT小组即将召开组内会议，关注三季度 Floor Price的确定，预计回升空间有限。 现货市场贴水为主，上海市场贴水60-240元/吨，由于进口铜大量增加，导致市场一度出现供应充足现象，不过冶炼企业发货少，从而市场现货库存并未增长，反而出现下降，贸易商升水坚挺。本周保税区入库不多，出库同样较少，从而使保税区库存表现小幅下降趋势。本周沪伦比值 7.93-7.96，比值走低，进口倒挂区间价格 290-578 元/吨。废铜杆加工费出现下调，因废铜杆消费低迷，另外铜价低位运行使废铜杆失去价格优势。而电铜杆消费有所企稳，不少企业表示目前订单尚可。本周中大型铜管企业仍维持满负荷生产，按需采购，多数铜管企 业排产期至 7 月底，今年可能出现“淡季不淡”的情况。出口的铜管附加值较高，订单也较好，出口至美国、日本及欧洲等订单维持稳步增长，同时阿拉伯国家、印度等国家也相应稳定增长。

　　下游消费总体表现尚可，进口量明显增加，但现货库存确出现下降，表现市场消费需求尚可。不过周五出现压力反弹， 大幅拉升，导致空头出现恐慌，从目前来看市场炒作情绪犹在，受周边金属带动，料下周震荡偏强，运行区间 45500-47200 元。

　　镍：世界金属统计局(WBMS)最新数据显示，2017年1-4月全球镍市供应短缺3.53万吨，2016年全球镍市供应短缺6.2万吨。此外，国际镍业研究组织(INSG)公布的数据显示，4月全球精炼镍产量较上月增长2.5%至169，900吨，需求温和，略降至173，100吨，使得市场供应缺口达到3，200吨，低于3月修正后的8，200吨。全球精炼镍供应缺口在4月份缩窄，因来自印尼和中国的精炼镍产量跳增。从数据来看，在经历短暂的供应过剩后，4月份镍市重归短缺，为镍价提供支撑。此外，尽管菲律宾矿山产量下滑较多，但全球产量并未有明显下降，显示镍矿供应趋于多元化。可以说，供应端的压力是限制镍价上行的重要因素。 但不锈钢市场价格有望保持继续平稳的运行趋势，钢厂产量提高后将会加大对镍的采购，镍市场有望小幅回暖，从而巩固不锈钢市场涨幅。

　　5月底至今镍价已低位震荡、整固接近一个月，镍价已经基本消化过去几个月菲律宾、印尼政策变化带来的利空。全球超过50%的镍生产商处于亏损经营状态，在需求预期稳定的前提下，市场强化镍供应减少的预期。预计下周镍价震荡偏强。关注74000支撑。

　　化工品种

　　成本端拖累 PTA未来依然偏弱

　　投资要点

　　虽然OPEC与俄罗斯等非OPEC产油国协议减产180万桶/日，不管是横向还是纵向对比，都显不够，高油价时期离目前最近一次的减产也在470万桶以上。而横向对比，几个主要的潜在增产国的原油增量足以抵消180万桶，伊朗、尼日利亚和利比亚三国因政局暂稳和制裁的松绑，分别都有30万桶左右的增长空间，而美国随着页岩油技术的进步与套保操作，产油商投资的推进与产出的逐步实现，未来仍有130万桶左右的增长空间，2018年将成为第三个1000万桶级别的产油国，四国总计至少有200万桶的增长空间，远超减产目标180万桶，更何况减产协议只维持9个月。

　　据全油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止6月23日这一周，美国在线钻探油井数量758座，为2015年4月份以来最高水平，比前周增加11座，比去年同期增加428座。美国能源信息署 (6月21日)公布的数据显示，截至6月16日当周，美国原油库存减少245.1万桶，连续两周录得下滑，而汽油需求依然触及同季低位，美国精炼油库存增加107.9万桶，连续两周录得增加。虽然美国原油库存继续下降，但目前正处于夏季出行高峰，汽油库存持续增加，表明原油库存的减量没有转化为有效的消费，而是库存，加之美国原油产量增长预期，引发投资者对供应过剩的忧虑。

　　投资策略

　　PTA产业链现冰火两重天，下游聚酯库存和加工利润都尚可，开工率在今年以来一直维持在80%以上，刚性需求的保持对今年以来的PTA的价格支撑功不可没，加之PTA装置的检修，整个二季度PTA都是处于去库存状态，但上游成本端的坍塌下跌，拖累PTA上行空间，如果成本端企稳，PTA在下游刚需支撑下，下行空间将有限，但PTA加工利润修复后，仅仅60%多的开工率还有很大的提升空间，PTA上行阻力也依然不小，在7月以后主要装置检修都会陆续重启，短期供需紧平衡也将打破，后期重点关注成本端原油走势和装置动态。

　　农产品

　　天气有利下美豆偏弱震荡 关注月底种植面积报告

　　投资策略

　　美豆市场进入天气市，天气成为价格涨跌的重要因素。本周美豆产区将迎来更多有利于降雨，优良率也有望继续提高，美豆价格将承压。但南美卖货进度依旧缓慢，对美豆略有支撑。30日美豆种植面积报告即将发布，市场预计面积将增加但增幅或有限。总得来说，利多缺乏下本周美豆将在900-950美分偏弱震荡，预计900美分一线有较强支撑。上周国内大豆、豆粕库存继续上升，国内豆粕成交量继续走弱，未来大豆集中到港下，豆粕压力仍然很大。近期国内盘面榨利好转，上周油厂买船积极性提高，关注油厂7、8月采购进度，若采购有限则后期基差有望回升。本周预计连粕震荡偏弱走势，在2600一线有支撑，短线滚动操作为宜。

　　上周美豆偏弱以及原油下跌拖累油脂走势。数据显示6月前20日马来棕油出口需求下滑明显，叠加增产预期马盘棕油偏弱下行，但短期产地库存偏低限制下跌幅度。前期进口窗口打开，国内棕油买船增加，预计8、9月24度棕榈油月均进口量35万吨左右。但由于6-7月国内进口偏低，目前全国食用棕油库存已下滑至49万吨，预计8月之前保持下降趋势，现货基差保持稳中偏弱，8月之后库存将回升，连盘棕油偏弱运行，逢高做空为主。国内油脂供应宽松，目前豆油库存回升至127万吨左右，国内高开机率下未来豆油库存继续保持高水平状态，利多缺乏下，豆油短期或维持震荡下跌态势，逢高做空为主，暂看5600-5700支撑。 ：