宏观数据回落 铜价小幅反弹

　　本周，铜价自低点小幅反弹，伦铜仍然维持在5600美元一线，沪铜在低位稍稍抗跌，导致在上周进口窗口短暂打开，吸引进口增加。本周交割后现货重归贴水，下游采购稍稍增加，全周价格基本在500元内波动，暂时缺乏方向感。但随着时间逐步向淡季转移，价格将继续承压。

　　宏观面多空交织。一方面，中国4月主要宏观数据全面回落，除房地产投资外，其它主要经济领域增速全面放缓；另一方面，由于持续的股债双杀，管理层又出手维稳，上周五央行重启MLF补充市场流动性，还喊话称要加强各部门的协调，避免“一行三会”各自推进监管措施造成叠加效应，本周又连续进行7天逆回购。受此影响，市场紧张情绪缓解，本周股市持续小幅反弹，市场利率稍稍回落，并带动工业品普遍反弹。我们认为，及时补充流动性是监管部门吸取了2014年的教训，力求温和去杠杆，避免金融市场剧烈动荡的考虑，但楼市限购范围已扩大到部分二三线城市，宏观数据在4月才首次拐头，现在讨论去杠杆结束还为时尚早；而且，“一行三会”各自落实监管、穿透检查等措施正在持续出台。随着持续去杠杆，金融机构间利率抬升逐步扩散到企业融资成本上升，将进一步施压投资和房地产，宏观下行压力将持续增加。

　　铜市本身缺乏变化，LME库存本周小增，不过现货贴水收窄到20美元以内，暂时未见更大的压力。受前两周沪铜进口窗口打开，美元铜需求增加影响，上海铜贸易升水温和提升至55-60美元。但随着进口到货，本周沪铜现货重回贴水，进口亏损重新扩大，远月亏损超过700元，又接近炼厂用来料加工手册做出口的水平，因此可以认为，库存在两市频繁转移，但总库存偏高，整体供应宽松的格局没有改变。统计局公布4月有色金属产量，其中电解铜产量72.4万吨，同比增加5.5%，因部分炼厂检修，产量环比减少，预期5月产量仍维持低位。但近期精矿加工费已小幅回升到80美元，说明市场预期二季度精矿供应不再紧张。下游消费方面，5月仍属旺季，加上价格下跌，电缆厂、铜杆厂普遍反映订单增加。不过电铜现货市场成交量一直偏低，可能因企业看跌价格，以降库存为主。综合来看，下游消费仍旺，加上印尼矿山工会意外罢工一个月，对铜价暂时形成支撑，但供应整体宽松格局不变，而时间越发临近淡季，预期消费逐步转弱。另外，两市持仓维持偏低水平，现货本身缺乏明显矛盾，跟随宏观情绪波动，关注6月以后资金紧张加剧以及宏观数据继续转弱的压力。

　　技术上，铜价自4月以来震荡盘跌走势不变，目前短期均线和布林轨道温和向下发散，价格考验年初低点支撑。目前反弹时间已两周，反弹幅度明显偏弱，预计反弹可能结束。压力下移到20日均线，有望突破44500的低点继续扩大跌幅，因此，可继续空头思路，反弹仍可抛空。