东吴期货研究所副所长倪耀祥：黑色系走势支撑钢铁股行情

　　近期，大宗商品市场上，工业品期货表现抢眼，黑色系发起反攻，在原油反弹的带动下化工品期货也接连上涨。去年以来，A股市场钢铁股与黑色系联动突出，近期在黑色系上涨的背景下，钢铁股亦表现强势。

　　中国证券报：就黑色系而言，近期的反弹逻辑是什么？

　　倪耀祥：黑色系近期的反弹逻辑与宏观政策不无关系。市场预期，庞大的国际性基础设施建设带来的大宗商品需求，尤其是对螺纹钢、线材以及其他钢材的需求拉动是很大的。同时，黑色系的反弹也有其内在的产业链因素推动。主要动力仍然是来自基建需求的推动。今年以来基础设施建设的投资已达3.73万亿人民币，同比增幅18.2%虽比去年同期的19.7%微有降低，但仍处于较高的水平，对钢材的实际需求增速不减。而由于供给侧改革取得一定成效，以及钢材供应结构化的调整，使得螺纹钢线材等建筑钢材2017年的供应较2016年反而有一定的下降，根据市场跟踪的情况，目前的产量水平较去年下降约5%左右。同时由于清理中频炉地条钢等非法生产产能，建筑钢材的实际供应量减少至少3000万吨/年的有效供应。一增一减带来的建筑钢材供需矛盾出现了阶段性供应紧张的局面。今年春节以来钢材库存大幅降低，社会库存从最高的1660万吨降至上周末的1123万吨，降幅高达32%，其中建筑钢材社会库存降幅超过40%，降速达到2011年以来的最高速度，由此可见一斑。另外，近期的环保限产，也使得北方钢材以及焦炭等品种局部阶段性供应出现减少，这也是目前价格反弹的一个原因。

　　中国证券报：最近黑色系期货大涨带动钢铁股走强。如何看待黑色系股票、期货的联动？

　　倪耀祥：此次黑色系期货价格上涨与钢铁股价的联动，主要原因是此次上涨的过程中，螺纹钢热卷的涨幅高于铁矿石、焦炭焦煤等原材料价格的涨幅，使得钢厂的生产利润得到修复，螺纹钢虚拟吨钢利润重回700元/吨的高水平，热卷虚拟吨钢也回升到200元/吨以上。钢铁行业的生产利润继续保持较高水平。今年一季度钢铁行业整体利润232亿元，远超去年同期亏损87.5亿元的水平，并且在可见的未来，钢企的生产利润仍有望保持高位，这足以支持钢铁行业股票同步反弹走高。这充分证明供给侧改革的正确性与有效性，是有利于钢铁行业的长期发展。

　　中国证券报：如何看待黑色系未来走势？今年，黑色系会否像去年一样对钢铁股构成“业绩支撑”？

　　倪耀祥：黑色系未来主要以区间震荡的模式展开，三季度直至10月份将会以震荡走高的态势运行为主，11月份后将逐步回落并可能明显走低。同时各品种之间有明显的差异，其中，螺纹钢等建筑钢材如前所述的供应紧张原因反弹势头较猛；而热卷将引来其季节性需求增长，只是目前看下游需求启动迹象尚不明显，市场观望情绪相对明显；铁矿石供应压力较大，进口量由于国际矿山高企的利润而持续不断地增加，港口库存屡创历史新高，最新数据已达1.39亿吨；焦煤由于执行330工作日制度，供应明显回升，焦炭价格亦因此拖累。

　　这种结构性的差异将维持一段时间，造成钢厂的生产利润仍将有望维持较高水平，预计今年黑色系价格走势仍会对钢铁股构成良好的业绩支撑。不过具体企业情况会有不同的差异。

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