棕榈油反弹空间有限

　　受开斋节备货需求和出口降税提振，马棕榈油期价持续反弹，外盘的强势反弹带动连盘棕榈油期价跟随走强，但是鉴于目前国内棕榈油表观消费量情况低迷和未来的增产周期因素，我们预计本轮的期价反弹空间有限，操作上建议短多参与，新单追高谨慎，P1709合约压力位5470元/吨。

　　斋月需求和出口税率下调助力出口增加。从棕榈油月度出口比较图可以看出，出口有明显的规律性。通常从4月份至6月份出口量开始回升，7至10月份达到年内出口峰值，11月至来年2月份出口回落并达到年内低谷。进入四季度，棕榈油的出口均进入回落通道。根据彭博社对九位种植园主、贸易商和分析师的调查显示，4月马棕榈油的出口将会增加3.9%，至132万吨。带动出口增加的主要原因是即将到来的斋月需求，2017年斋月节将在5月27日开始，6月底将是开斋节，印度，孟加拉，巴基斯坦和中东国家进口棕榈油消费将会增加，因此5月出口有望在4月出口的基础上增加。另外，从5月份开始，马来西政府将实施新的毛棕榈油出口关税税率，从之前的7.5%降低至7%，这是连续第二个月针对出口棕榈油产品的全面降税，降税红利也带动出口的增加。需求回升和出口降税的双重提振，给棕榈油期价带来反弹动能。

　　CFTC豆油基金多头持仓出现回升。基金持仓在商品投资中占据着重要的地位，基金多空持仓两项指标的变化要先于价格走势的变化，因此在操作中，关注资金流向，判断价格走势，持仓分析将是重要的参考。CFTC报告持仓多方连续三周增持，三周来空方首次减持。4月25日豆油基金多头持仓107067张，空单持有量128525张；5月2日豆油基金多头持仓112885张，空头持仓122375张；其中多单增持5818张，空头减持6150张。

　　国内棕榈油消费回落。棕榈油表观消费量呈现同比下降趋势，根据汇易网公布的最新数据显示，3月份棕榈油的表观消费量为37.63万吨，低于市场预期的40万吨水平，较去年同期减少2%。这显示，国内棕榈油消费不太乐观。棕榈油的方便面生产使用也进入淡季。从我们跟踪的方便产量及当月同比数值数据显示，我国的方便面生产具有明显的，每年的8月份产量开始回升，每年的1月份产量出现回落，在2月份产量达到年内低点。就目前来看，方便面生产企业将进入生产淡季，预示着生产用棕榈油将出现同期减少的状况，这对棕榈油价格有一定压制。

　　季节性增产周期。从棕榈油的月度产量比较图可以看出，产量回升有明显的规律性。从每年的3月份棕榈油产量开始回升，9至10月份达到产量峰值，11月开始出现减产直至次年2月。从目前来看，棕榈油已经进入产量的恢复期，目前的产量恢复速度很快，高于5年均值。这预示着产量的恢复良好，棕榈油的期价或将承受一定压力。根据马来西亚棕榈油局公布的4月棕榈油供需平衡表显示，4月份棕榈油产量已经回升至1548053吨，库存升至1599894吨，出口回升至1283308吨。产量回升速度良好，就目前的天气状况显示，5月份产量有望回升至160万吨至170万吨之间。供应压力增，施压马来西亚棕榈油整体期价反弹力度。

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