供给宽松 糖牛变熊

　　自去年年底以来，白糖期货一路下跌，郑糖期货1709合约从7400元/吨跌至6400元/吨，近日短线盘整，但仍在跌势之中。

　　国泰君安期货分析师周小球分析认为，由于配额外进口成本已经低于国内生产成本，因此短期国内糖价的压力较大，糖价下跌是合理的。但是，预计2017年国内糖价整体维持大震荡格局。

　　“糖牛”去哪儿了

　　早在去年10月份，某券商农业研究团队发布报告认为，糖价涨势将持续至2018年；2017年上半年或现高点。上述判断主要基于下列两个核心驱动因素：一是全球糖产量超预期下滑；二是潜在的补库需求是驱动未来糖价上涨的另一因素。

　　但实际上，一个月后，2016年11月下旬，白糖就开启了漫长的下跌之旅，迄今跌去了1000多点。在股票市场上，一位跟风买入糖业股的投资者追悔道，“手里的几只糖业股，已经亏了30%—50%。”

　　看上去，市场看涨情绪已经低落到了极点。

　　从供需来看，周小球分析表示，目前国内食糖供求关系偏宽松。预计2016/2017榨季国内食糖产量为950万吨，消费量1500万吨，供给短缺550万吨；考虑到进口量在350万吨，国家储备和地方储备已经抛储了67万吨，市场供给短缺下降至133万吨。市场未来仍存在继续抛储的预期，且不排除走私糖仍将挤占部分市场，那么市场实际的缺口可能基本被填平了，市场出现现货驱动型上涨的概率不大。

　　他表示，食糖的需求相对刚性，供给端对价格的影响程度更大，预计2017年国内的糖价主要由国际价格、进口关税、走私量以及拍卖量共同决定，国内产量的波动并不会太大。“悲观的话，在进口关税没有提高的前提下，配额外进口成本已经低于国内的生产成本，按照2016年上半年的经验，国内的期货价格和现货价格都要跌到6000元/吨附近。”

　　震荡思路对待

　　从郑糖期货目前主力合约运行来看，主力1709合约目前于6500元/吨一线盘整，多空争夺加剧，均线仍呈现空头排列。

　　从乐观的情况来看，市场人士认为，如果今年下半年配额外进口关税大幅提升的话，国际原糖价格将支撑国内糖价。从可行性来看，配额外进口成本下降是有可能会倒逼进口关税提升的。

　　神华期货研究认为，目前国际原糖期货跌至10个月低位，后期需要看能否守在关键位上方，如果失守，不排除继续测试低点。郑糖在原糖的带动下加速补跌，不过与外盘比相对抗跌。ISO进一步调降全球缺口预估说明供需格局的转变可能就快到来，这将不利于原糖进一步上涨，后续原糖的价格将再次面临考验。巴西中南部糖厂进行套保是为了锁定利润，也就是说巴西糖厂并不看好后期的巴西糖价，市场解读为利空。操作上，神华期货表示，建议短期日内操作，高抛低吸的操作思路，设好止损。

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