黑色系大涨 焦煤暴涨逾8%

　　周三(4月5日)早盘，黑色系大涨，截止发稿，焦煤暴涨8.43%，焦炭大涨6.41%，沥青大涨3.50%，螺纹钢大涨3.03%。

　　据新华社报道，随着北方供暖期结束，煤炭消费进入传统淡季，加之煤炭主产地相继“保供稳价”，神华、中煤、同煤等大型煤企主动下调月度价格，煤炭市场趋于平稳。

　　3月29日，环渤海动力煤价格指数报收于605元/吨，环比下行1元/吨，结束了连续四期的上涨局面。此前两天，最新一期中国太原煤炭交易价格指数为137.45点，环比上涨0.1%，涨幅收窄，且不同煤种、不同区域价格涨跌互现，总体以稳为主。

　　分析指出，主产区煤炭供给增加、秦皇岛港库存持续上行、水电对火电的替代效应开始显现等，对煤炭价格形成下行压力。同时，煤矿安检再度升级、去产能力度不减、大秦铁路取消运价优惠等，避免煤价出现大跌。

　　特别是当前火电企业亏损面扩大，煤炭主产地纷纷推动煤矿复产进度，先进产能逐步释放，“保供稳价”成为共识，预计后期供应相对充足，煤价将在合理区间波动运行。

　　雄安新区的出台，是京津冀的战略的一部分，但是战略高度有明显的升级。雄安新区未来要对标深圳新区和浦东新区，并非普通层面的新区，类似于特区的概念。其定位为“北京非首都功能疏解集中承载地”，类似于当年浦东新区对上海中心的疏解。那么它的影响将是相对长远的，相对应的评估需要更进一步的信息公布。短期的影响对于黑色商品而言，一方面是新区初期基础设施建设，从下游需求直接影响黑色商品；另一方面是类特区的推出，相关政策的配套。对于黑色而言，今年政策方面影响较大的在“去产能”和环保政策，对政策影响会通过供给传导至价格。

　　1、黑色系价格清明节前节后两重天

　　清明节前一周，国内黑色系现货价格跌势放缓，整体以弱势震荡格局运行。伴随着雄安新区向市场投放的利好，唐山钢坯价格在清明假期累涨90元/吨，至3140元/吨。双焦方面，1日河北邯郸地区高硫焦涨70至1720，准一报价1810.

　　2、新区建设将直接拉动基建需求

　　雄安新区的建设必将加快当地的基础设施建设，从而增加钢材消费量，特别是建材需求将呈现爆发式增长。雄县、容城、安新现有基础条件较差，城市配套建设都远低于滨海新区和通州副中心建立时水平，而根据新区“高起点高标准开发建设”的建设要求，几乎需要完全重建。同时，相关配套的城际高铁、高速公路建设也将消耗大量钢材。钢材需求的增加必然会带动铁矿石需求量的增长，比照通州副中心的发展规划看，其核心区面积为48平方公里，规划总投资为1979亿，而雄安新区起步面积为100平方公里，中期面积为200平方公里，分别为前者的2倍和4倍，考虑到其基础条件相较于通州较差，以及新区建设的单位固定资产投资消耗钢铁强度要大于全国平均水平，推算出新区的初始耗钢增量在1000万吨，中期耗钢增量达2000万吨。

　　初期对于钢材的刺激，螺纹钢的需求大于热轧卷板。但是目前的初期具体规划尚未公布，从建设周期上，短期对于钢材需求影响不大，非短时间脉冲性的需求，对于钢材价格的影响更多的在于情绪，因为时间越久供给方面的回补越充分。

　　综合分析看，雄安新区的建设对区域内钢材需求将形成有力支撑，短期消息对价格有引领情绪的作用，基建方面影响较小，而“去产能”及环保政策方面的影响将进一步发酵，整体利多钢材。进而利多炉料铁矿石需求，这对于供给严重过剩的铁矿来说是一大利好，同时结合环保力度的加强和去产能的深入，高品矿将继续是钢厂的首选，这将有效延缓铁矿石总量矛盾的爆发，使得矿价在结构性问题的支撑下可以维持较强走势。不过，新区的建设是一个长期过程，千年大计非一日之功，所以短期内对铁矿实际需求提升有限，因此矿价更多会在消息面的炒作下上涨，而对于中长期走势，还需要看新区建设进度，从而确定对铁矿的实际需求。

　　需求好转

　　前期，焦炭期货远近合约价格走势出现分化，1705合约维持高位振荡，1709合约则跟随其他品种下跌。最近两个交易日，远月合约则相对强势，近远月合约比值得到修复。通过对需求、供应、库存等数据的梳理，我们认为后市焦炭反弹有望延续。

　　需求进入旺季

　　需求端变化是影响焦炭期货价格的首要因素。通过对历史数据的回溯可以发现，反映钢铁生产情况的各个指标，如生铁累计产量、同比增幅、全国高炉开工率等，与焦炭期价的实际走势之间，保持着明显的正相关关系。这种正相关关系有着坚实的逻辑支撑，因为国内生产的焦炭有85%左右的比例是用于钢铁生产。基于此，分析后市的焦炭期价，还是要从需求端入手。从月度数据来看，国家统计局的数据显示，1—2月我国生铁累计产量为11354万吨，同比上升5.6%。从周度数据来看，全国高炉开工率持续上升，自年初的72.24%上升至3月24日的76.52%。应该说，由于去年同期基数较低，1—2月生铁累计产量5.6%的增幅可能无法代表全年生产情况，但这个数据至少说明了焦炭需求在前两个月同比是增长的。而从全国高炉开工率的回升结合历史季节性规律分析，我们认为3、4月焦炭需求将继续上升。也就是说，焦炭需求将进入旺季，这对焦炭价格有拉动作用。

　　供应压力不大

　　与需求端的情况类似，今年头两个月，焦炭供应端也呈现同比上升局面。国家统计局的数据显示，1—2月我国焦炭累计产量为6926万吨，同比上升4.6%。与需求端相比可以发现，供给端增幅低于需求端增幅，这意味着供应压力未有明显增加。并且，从更高频的数据来看，3月焦炭供应端的增量也不明显。周度数据显示，焦化企业开工率未见明显上升。我们将月内的开工率取平均值可以发现，3月大、中、小型焦化企业开工率分别为73.90%、66.48%、66.53%，而2月为73.38%、67.55%、65.55%。一方面我们需要认识到供应端变化常常是价格变化的结果，即价格高涨使得利润高企进而引来供应增加，价格持续下跌引发亏损进而导致供应缩减，在第一季度，焦化企业盈利不佳，没有增产的动机；另一方面，我们也要认识到供应端变化也会成为价格变化的原因，即供应端持续放量会引来价格的下跌，只不过供应端的增加与价格下跌之间并非同步关系，而是存在一定的时滞。所以，我们认为当前焦炭供应端对焦炭期价没有构成明显压力。

　　库存环比下降

　　库存是供需面变化的一个参考指标，研究焦炭市场可以引用的库存数据分布在产业链的三个环节：反映上游的国内独立焦化厂库存、反映贸易环节的港口库存、反映下游的国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数。最新的数据显示，3月24日，国内独立焦化厂库存总计为3.43万吨，环比、同比皆下降；焦炭港口库存总计为220万吨，环比下降、同比增长；国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为8.5天，环比下降、同比增长。也就是说，当前各个环节的焦炭库存皆处于下降状态，同比则有增有减。我们认为，库存下降虽然不能作为上涨的坚实理由，但至少会对焦价构成一定的支撑。

　　总之，综合需求端、供应端、库存的状况来看，我们认为即将进入旺季的需求会对焦炭价格形成推动，而供应端的增量尚不明显，库存环比下降则是潜在的利多因素。结合技术图表和相关品种的走势，我们认为，未来一段时间内，焦炭期价有望延续反弹，维持在1700元/吨以上运行。