郭施亮:股指期货松绑是危还是机？

　　股指期货松绑后，

　　如不能够及时修补其规则漏洞，则将会对中小投资者的切身利益构成负面影响。其中，准入门槛较高、期现市场交易不对称等问题，容易让中小投资者处于劣势地位。

　　近年来，对股指期货的讨论褒贬不一。然而，自股指期货推出以后，给市场的心理负担还是很大，而2015年下半年爆发的股灾风波，也让股指期货遭到了全面收紧的限制，股指期货的流动性也几近枯竭。

　　在股指期货全面收紧的时间内，市场对松绑股指期货有着不少的呼吁，同时也有市场人士坚守继续全面收紧股指期货的原则。多年来，对市场而言，虽然股指期货对市场的心理影响大于实际影响，但不可否认的是，因国内股指期货自身存在着不少的规则漏洞，而容易遭到部分恶意资金的任性利用，甚至成为部分资金机构反复套利的工具。

　　时隔近一年半的时间，股指期货终于还是获得了松绑，同时再融资及减持规则的趋严预期，似乎也对股指期货松绑所带来的负面冲击起到了一定的对冲效果。但从此次股指期货的松绑力度来看，基本上采取小步推进，有序松绑的方式，不至于让股指期货的冲击力一下子达到极致。

　　适度松绑股指期货，能够缓解期指流动性长期枯竭的状态，同时也为部分中性策略资金、长期资金的投资布局创造了更好的风险对冲方式。站在长远的角度看，此举对股市的健康成熟发展具有一定的积极性影响。与此同时，随着股市投资信心的逐步修复，市场运行重心的进一步上移，股指期货的松绑，也暗示出当下市场的底气在不断抬升，而股市也基本上恢复至正常的运行轨道之上。

　　不过，需要注意的是，针对此次股指期货的松绑，却是把风险防范摆到了重要的位置之上；而防风险、守底线，也基本上成为了未来市场发展的主基调。或许，在此次松绑股指期货之际，市场早已做好了充分的风险防范工作，来应对突发性的风险，严防系统性风险的发生。

　　时至今日，距离2015年股灾风波已经超过一年时间，而股灾风波给市场带来的创伤冲击也得到了较好地修复，不少投资者也开始逐渐从股灾风波的阴影中走了出来。对此，随着股指期货的松绑，实际上也会给A股市场带来全新的考验。

　　笔者认为，在做好充分的风险防范工作之后，适度松绑股指期货，有利于更好地发挥股指期货的价格发现功能，且能够为大量长期资金、机构投资者创造出更好的风险对冲方式，加快其入市步伐，这对于股市的运行具有一定的积极作用。

　　但是，对于股指期货的松绑事件，如不能够及时修补其自身的规则漏洞，则将会对中小投资者的切身利益构成负面影响。其中，股指期货准入门槛较高、自身存在期现市场交易不对称等问题，容易让缺乏资金优势、信息优势乃至成本优势的中小投资者处于劣势地位。

　　股指期货的适度松绑，已成为了事实，而随着股指期货小步推进的趋势，实际上为机构投资者创造出更灵活的风险对冲方式，但中小投资者的风险对冲方式仍需要进一步增加，以解决股市财富再度分配不平等的问题。

　　2017年，是不平凡的年份，同时也是充满不确定性的一年。不过，在抑制资产泡沫，延续去杠杆的大背景下，实际上也为股市的未来运行趋势定了调，期待股市大涨大跌的可能性并不高，而实现稳中有升的格局，也许才是市场多方都愿意看到的结果。