反弹非反转 期债短期仍偏弱势

　　随着市场情绪的平复，周三(2月8日)，国债期货继续反弹，尾盘明显拉升，最终10年期主力合约T1706大涨0.57%，5年期主力合约TF1706也上涨0.35%，双双创新年以来最大涨幅。市场人士指出，尽管目前资金面宽松和配置需求支撑债市回暖，但经济企稳、货币政策中性偏紧、短期资金回笼量大、人民币汇率承压等因素的影响仍不容忽视，收益率继续下行遇阻，未来一段时间内期债仍将偏弱运行。

　　期债大幅反弹

　　本周三，期债市场延续了前一交易日的反弹态势，债券一、二级市场亦同步走暖。从盘面上看，昨日国债期货高开高走，尾盘拉升大幅收红，截至收盘，10年期国债期货主力合约T1706收盘涨0.57%报94.180元，5年期国债期货主力合约TF1706收盘涨0.35%报97.940元，两者均为盘中最高点。量仓方面，T1706成交量为5.78万手，持仓量减少232手；TF1706成交量为1.45万手，持仓量增加606手。

　　一级市场上，财政部昨日上午招标新发的10年国债中标利率为3.3954%，明显低于3.46%的市场预测均值；同时招标的1年期固息国债中标利率为2.7845%，与预测值一致。值得注意的是，10年期国债认购倍数达到4.08倍，是近几个月认购倍数的高位，表明配置需求明显回暖。二级市场上，银行间现券收益率整体下行，其中10年期国开活跃券160213收益率下行约4bp报4.15%；10年期国债活跃券160023收益率下行3bp报3.44%。

　　短期仍偏弱势

　　市场人士指出，虽然近日期债市场出现一定的回升，但是考虑到短期经济的企稳、通胀预期上行、人民币汇率承压、未来资金到期量大、央行货币政策偏紧等因素，未来一段时间内国债期货或仍震荡偏弱，建议投资者保持谨慎。

　　对于近期市场密切关注的央行会否重启正回购话题，中信证券点评称，央行在通过暂停逆回购回笼过剩流动性的同时，仍较难解决不同机构间流动性结构性失衡难题。因此，重启公开市场正回购操作，形成以正回购利率为下限，以SLF利率为上限、以逆回购与MLF利率为中枢的利率走廊可能不失为一种选择，央行通过正回购操作更加灵活、高效的管理市场的流动性。

　　华创证券同时表示，正回购并未出台可能缓和短期市场紧张情绪，但考虑到央行回笼流动性的决心，未来并不能排除可能性。

　　具体到期债策略，国泰君安期货表示，货币政策从紧的忧虑依旧对期债形成压制，并且外汇储备正式跌破3万亿关口，也意味着资金流出压力不减，国内宏观流动性或面临进一步收紧的风险，期债方向性策略依然以“逢反弹做空”为主。信达期货亦称，节后资金到期压力不容小觑，流动性趋紧是大概率事件，货币政策亦趋势收紧，中期利空期债。预计期债短期仍将延续弱势，操作上建议空单继续持有。

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