铜价下跌进入支撑区

　　进入年末，原本以为年末正常的资金紧张随着债券市场的暴跌变成了真正的流动性紧张，商品市场进入全面回调。铜再遭遇库存激增，价格在本周下跌加速，最低接近44000，技术上看回到了11月回调的低点，也是中线技术支撑区域。临近圣诞和元旦，资金紧张和消费下降的年底效应更强，库存可能还会增加，价格将维持弱势，但我们认为下游补库压力较大，价格进一步回调的空间不大，在技术支撑区逢低逐步买入，为来年春季行情做准备是当前主要交易思路。

　　进入12月以来，宏观最重要的事件一是美联储加息节奏超预期，二是国内发生了国海萝卜章事件。美联储预期明年加息三次，意味着对美国经济强劲增长具有很强的信心，本周公布的美国三季GDP增幅为3.5%，也大大超过前值，创了两年来最高增速，达到了长期增速的高区，说明美国经济已回到正常水平。美股和美元指数都在加息之后加速上涨，再创新高，说明美国经济增长这一宏观主题继续得到强化。第二大事件是国海萝卜章事件，事件爆发一度导致国债期货盘中跌停，本周由于证监会出面协调，涉事机构分担损失，算是化解了这次危机。笔者认为，国海事件是流动性转向的标志性事件，说明流动性已进入偏紧阶段。金融去杠杆首先体现在债券暴跌，必然很快传导到实体经济的融资困难和利率上行，上周已有多支企业债取消发行，影响已开始体现。市场需要评估流动性收紧的影响，对明年宏观预期做再判断，市场预期将由乐观转向谨慎和偏悲观。由于宏观基金更多受到美国经济影响的影响，整体多头逻辑未变，但短期受中国影响而转弱。但笔者认为，由于房地产投资的持续性以及利润回升带动小规模的企业投资和补库周期还会维持。而房地产带动的有色消费增长具有持续性，可能呈现宏观数据偏弱，但实际需求偏强的格局。

　　受年底效应的影响，12月以来消费减弱，库存开始快速回升，伦铜和沪铜连续两周库存增加共15万吨，增幅相当可观。不过两市库存总量比年初相比也不过增加6万吨，仍处于偏低规模。但11月铜价暴涨以来，下游普遍消耗原料库存，推迟交货，库存降已到极低水平。另外受环保执法加严影响，废铜拆解场普遍停工，小型铜杆厂也大部分停工，废铜供应大减，部分仍在开工的铜杆厂供不应求，提货周期加长，部分地区被迫转向使用无氧杆。因此可以推测废铜也被极端清库。总的来说，消费进入最淡的时候，供需两淡，现货贴水幅度仍较大，近期库存可能还会增加，短线承压，但从中期看，下游库存极低，补货的压力很大，由于今年春节较早，留给下游补货的时间并不多。

　　技术上看，铜价已突破了数年来的下跌压力位，中线操作策略以逢低做多为主。目前中线技术支撑都集中在44500-43500区域，应在此区域逐步买入。目前伦铜持仓由最高39万手降到36万手，回到今年以来正常水平，估计调仓压力已在很大程度上得到了释放。短线看铜价测试44000支撑区，持仓回升，已有支撑迹象，建议中线多头逐步逢低入场，等待旺季回升。