大宗商品泡沫将破灭？交易员面临红色警报

　　最近一段时间，大宗商品的走势很热闹，可谓“涨”声一片。据法国兴业银行首席中国经济学家姚炜称，如今“泡沫的轮回”重新催热了大宗商品市场。今年大宗商品不断涨价，其中铜箔价格涨幅达到70%左右，聚酯原料市场，30%甚至40%的涨价已经不足为奇。

　　代表全球大宗商品一揽子组合表现的高盛商品指数(GSCI)、彭博大宗商品指数(BCOM)、路透商品指数(CRB)等均节节走高。高盛商品指数截至12月初，整体价格上涨近25%，彭博指数上涨近13%，路透商品指数上涨近10%。

　　法国兴业银行表示：中国的超级资金大球重新滚向了大宗商品市场，

　　而彭博也报道称：大宗商品势必将结束5年下跌行情

　　但是，随着中国国内各交易所(再一次)收紧交易规则、打击市场投机行为等举措的推出，11月的最后两天，中国国内工业金属大宗商品价格出现自3月份以来的最大一次暴跌。

　　作为本年度的第二次，国内各交易所的交易量曾出现爆炸式增长。从金属锌到煤炭，所有大宗商品的价格都被推升上涨至数年来的一个最高点。这种情况也使得政府监管部门，在泡沫破裂之前就开始迫不及待地采取各种抑制措施。

　　随着狂热情绪在伦敦市场和纽约市场的蔓延，金属商品经纪商们开始出现恐慌，并导致基本金属价格出现剧烈波动，而且到目前没有丝毫减弱的迹象。

　　对于中国散户投资者来说，动辄将数十亿元的资金投入市场，但他们却很少顾及市场的基本面情况。而经纪商和交易员们则表示，更多的资金来自队伍不断壮大且财力雄厚的对冲基金。

　　由于A股市场和房地产市场的不景气，这些对冲基金投资者开始回到大宗商品市场追逐更高的回报，他们经常使用算法分析市场，并在深夜进行交易。因为此时位于伦敦和纽约的交易市场正处于最活跃的时刻。

　　经纪公司BANDS Financial Ltd就拥有部分对冲基金客户，这家公司的管理合伙人TigerShi表示：毫无疑问，大宗商品的价格波动以及在全球范围更大规模的变动，都是由中国国内市场带动出现的，引起这些波动的人都是专业的投机商和金融业操盘手。西方国家的对冲基金和机构投资者都真的不知道发生了什么。通常，这些国外投资者依靠宏观因素和美联储的政策进行交易。但现在他们发现，与中国国内的同行相比，自己的优势变得越来越少。

　　而这种情况永远不会结束……

　　从根本上来说，正如彭博社所强调指出的，目前，市场存在巨大的供应过剩问题。根据上海钢之家信息技术公司提供的数据，从2014年9月份以来，中国港口铁矿石库存量一直处于历史最高水平。而今年以来，该库存量又上升了19%。

　　2016年三季度，力拓全球铁矿石产量8813.6万吨，环比增长3.4%，同比增长2.4%。三季度全球铁矿石销量8567.9万吨，环比下降1.2%，同比下降6.2%。三季度，必和必拓铁矿石产量5760万吨，同比减少370万吨。三季度，FMG铁矿石出货量4380万吨，同比增长5%。三季度，淡水河谷铁矿石产量9210万吨，环比增加530万吨，同比增加140万吨，其中球团产量1210万吨，环比增长20.1%，同比持平。

　　那是什么推动了大宗工业商品的恐慌性买入？“特朗普涨势”吗？

　　简单来说，这就是另一个来自中国的投机泡沫……

　　来自西太平洋银行(WestpacBanking Corp)的高级经济学家Justin Smirk表示，目前，大连商品交易所已经提高了交易保证金要求。而上海期货交易所则对部分头寸进行限制。这些调控措施已经将部分投机行为挤出了市场。

　　数据显示，随着中国3月份/4月份大宗商品泡沫的回归，以及相对于未平仓量的交易量暴增，市场还真的要感谢热钱的流动。经济学家Justin Smirk表示：“大宗商品市场的波动性是流动性所驱动的。因为资金从商业银行的理财产品和私人银行的账户中又流入了市场，去寻求更高的回报” .

　　但是，新的痛苦正在增加。

　　来自基金管理公司Lianzhan Global Macro FundManagement Co。的投资组合经理表示，随着算法交易的投入使用，计算机可以在毫米之间执行多个交易指令，并在市场上产生涡轮增压般的交易量和价格波动。

　　在中国的各交易所中，大约有三分之一的交易指令是通过计算机命令自动执行的，这就造成全球市场出现更大的交易量和更为迅猛的交易势头。

　　他还表示：“现在，由于上海交易所拥有的国内交易量和资金量，再加上场外资金的参与，交易市场中的机器因素变得更为强大”。

　　与今年4月份最后的狂热情绪相似，中国国内各交易所已经采取措施给过热交易降温，比如提高交易费用，削减当日可允许的新头寸数量等。

　　在最新一轮的调控措施中，上海期货交易所的成交量和交易额已经从高位应声回落，但期货价格依然在波动。

　　因此，随着中国大宗商品市场的回应，目前存在的泡沫正在破裂。

　　但存在的一个大问题是：热钱下一次又将会流向哪里？

　　法兴银行指出，中国“赌徒”们已经追逐过股票(而且出现了损失)，转嫁过资本(人民币贬值)，蜂拥而入进入过大宗商品市场(今年3-4月份)并为此付出过代价，辗转进入过房地产市场(直到政府出手调控)，随后又让债券收益下跌至记录新低……

　　现在，中国国内房地产价格处于历史新高，股票和债券正在下跌，而大宗商品价格也在下跌。能够让热钱唯一追逐的动力只剩下人民币，特别是最近的流动性赎回，估计中国央行也已经受够了。

　　纽约BMO Capital Markets公司大宗商品交易负责人Tai Wong表示：“过去几个月里，中国国内基本金属的交易量激增，其规模巨大且前所未有——尤其是自美国大选以来——这已经给伦敦LME金属交易所的交易员们亮起了红灯”。